新股速递︱猫眼娱乐，进军全娱乐平台

本文由“华盛证券”供稿，作者为华盛学院原创文章，文中观点不代表智通财经观点。

公司概况：领先的票务服务平台

猫眼娱乐为广大消费者提供在线娱乐票务服务，是我国最大的在线电影票务服务平台，仅2018年上半年平台电影票务总交易额就达到166.46亿元，市场份额达60.9%；同时公司也是排名第二的在线现场娱乐票务服务平台。

资料来源：招股书，华盛证券

除了票务服务，公司近年发力娱乐内容服务，为电影、电视剧、综艺、现场娱乐等提供从制作到宣传发行的服务，从中获得宣传收入、发行收入以及票房的分成收入。从2016年的《驴得水》、《我不是潘金莲》，再到2017年的《羞羞的铁拳》、《前任3：再见前任》，以及今年大热的《我不是药神》，公司凭借广泛的平台功能和大数据分析能力，整合良好的线下资源，提供的独特服务迅速得到市场的认可。

资料来源：招股书，华盛证券

此外，公司提供娱乐电商服务，销售衍生品以及广告服务。从下表公司业务收益明细可以看出，票务服务占据收入主要组成，随着2016年以来娱乐内容服务的快速增长，公司收入来源进一步拓展，盈利能力得到提高，2017年在线娱乐票务服务占总收入的58.5%，娱乐内容服务份额为33.4%，电商服务及广告业务仍在孵化。

资料来源：招股书，华盛证券

行业简析：市场地位无人撼动

随着我国居民消费能力的增长，电影基础设施的快速发展，我国电影市场规模迅速增长，目前已位居世界第二，仅次于美国。从2012-2017年复合增长率达29.2%，市场规模达761亿元，预计到2022年增长到1945亿元，年复合增长为20.7%。其中综合票房市场在2017-2022年年复合增长率达到17.5%，预计将在2019年超越美国成为最大的电影市场。

资料来源：招股书，华盛证券

而移动互联网的发展正在改变人们的消费方式，较高的渗透率及移动支付发展，驱使购票活动从线下转移到线上，在线电影票务市场迅速发展，从2012-2017年在线电影票务渗透率从18.4%增至82.3%，市场总交易额从31亿元增长至460亿元，预计到2022年将进一步增长至1134亿元。

资料来源：招股书，华盛证券

竞争格局方面，我国在线电影票务市场相对集中，以交易额计，截止2018年上半年，猫眼以60.9%的市场份额领先市场，第二及第三大参与者的市场份额远不及猫眼，分别为33.9%及2.7%。

财务简析：平台混战结束，龙头地位彰显，盈利不断向好

公司收入在经历了平台混战之后迅速增长，从2015年的5.96亿元增长到2017年的25.48亿元，年复合增长率达到106.6%。

然而公司的销售成本以及营销开支始终由于票务系统成本而高企，这里面有一大部分的开支用于用户激励，导致公司连年经营亏损。所幸的是，其趋势不断向好，亏损额度不断减少，从2015年的亏损13.01亿元逐步减少到2017年的亏损6610万元，说明在历经平台混战、补贴大战之后，公司的龙头地位对于公司经营来说有着明显的提升作用。

资料来源：招股书，华盛证券

核心竞争力及风险点：坐拥腾讯、美团优势，娱乐全产业链服务能力有待确认

公司是我国领先的在线娱乐票务服务平台，领先的娱乐内容服务平台，领先的娱乐行业用户及从业人员在线社区。凭借其绝对领先的市场份额，发挥网络效应，拓展更多的增长点。

公司团队兼具互联网和娱乐基因，股东方面，光线及其关联方、腾讯和美团持股比例分别为48.8%、16.27%和8.56%。

通过与腾讯、美团的战略合作，公司拥有微信钱包、QQ钱包、美团APP、点评APP的独家入口，以及微信平台的猫眼小程序，用户可以随时随地使用，2018年上半年公司平均月活用户达到1.335亿。

庞大的数据配合公司强大的数据分析能力，为娱乐行业产业链上的各环节提供数据分析服务，优化制造、投资等决策；赋能关联各方，奠定产业链独特地位。

资料来源：招股书，华盛证券

投资者需要考虑在线票务发展接近饱和，公司的票务收入增速大概率将放缓，与此同时，背靠阿里的淘票票也在迅速扩张；而娱乐内容服务目前只是小试牛刀，公司打通娱乐产业链的能力有待进一步考验。