光大证券：0月PPI大概率是这一轮向上周期股票开户软件下载的顶部

光大证券点评10月CPI和PPI数据称，10月PPI同比上升13.5%，涨幅比9月上升2.8个百分点，续创近年来新高。从数据体现来看，10月工业品端物价提高显着，但大概率也将是这一轮PPI周期顶部。10月PPI持续快速攀升首要来自世界大宗产品以及国内首要动力、原材料供给偏紧。国内动力方面，在一系列保供稳价方针推进下，11月以来国内动力煤、焦煤期货结算价均值较10月别离环比下降了36.0%、27.7%，下降起伏较大，而且后续价格或许持续向下。归纳世界、国内动力价格来看，10月PPI大概率是这一轮向上周期的顶部，而现在国内煤炭价格下降较快，后续或许需求愈加重视PPI回落的速度。

研报全文如下

CPI持续快速向上动力有限，PPI本轮向上周期顶部清晰——2021年10月CPI和PPI数据点评兼债市观念

摘要

事情

2021年11月10日，国家计算局发布2021年10月CPI和PPI数据：2021年10月CPI同比上涨 1.5%，9月为上涨0.7%；中心CPI同比添加1.3%，9月为1.2%；PPI同比上涨13.5%，9月为10.7%。

点评

CPI提高显着，但首要来自供给端影响，尤其是食物项和动力项；后续持续向上的动力有限。10月CPI同比上涨1.5%，增速比9月上升0.8个百分点，上升起伏显着；环比上升0.7%，比9月上升0.7个百分点；中心CPI同比为1.3%，较9月提高0.1个百分点，距疫情前水平只要一步之遥。消费品物价呈现CPI提高显着但中心CPI改变不大的态势，因为中心CPI剔除了食物和动力项，反映的是需求端强弱，因而10月CPI的提高首要来自供给端，而从供给端细项来看，10月CPI提高首要来自食物端和动力品端。后续，供给端对CPI的连累或许正在转向，CPI或有清晰的底部，持续快速向上及再次降至1%以下的或许性均较小。后续决议CPI高度的要素首要仍是需求端。从现在发布的9月份经济数据来看，需求仍相对疲弱，经济全体处在探底过程中，决议了CPI持续提高的起伏有限，短期内仍难以有太强体现。

PPI持续走强，但大概率到达这一轮向上周期的顶部，后续需求重视回落速度。10月PPI同比上升13.5%，涨幅比9月上升2.8个百分点，续创近年来新高。从数据体现来看，10月工业品端物价提高显着，但大概率也将是这一轮PPI周期顶部。10月PPI持续快速攀升首要来自世界大宗产品以及国内首要动力、原材料供给偏紧。世界大宗产品方面，10、11月以来(到11月9日，下同)RJ/CRB指数月均值环比别离改变14.54、-0.47点，布伦特原油期货结算价10、11月以来环比别离改变8.9、-0.2美元每桶，全体均处于高位震动态势，持续攀升的气势间断。国内动力方面，在一系列保供稳价方针推进下，11月以来国内动力煤、焦煤期货结算价均值较10月别离环比下降了36.0%、27.7%，下降起伏较大，而且后续价格或许持续向下。归纳世界、国内动力价格来看，10月PPI大概率是这一轮向上周期的顶部，而现在国内煤炭价格下降较快，后续或许需求愈加重视PPI回落的速度。

债市观念

回溯近期债券商场走势，8月中旬以来，10Y和1Y国债收益率全体处于区间震动态势，且震动的区间并不大。而资金面方面，本年2月以来，DR001、DR007全体处在区间改变。现在经济处在探底阶段，但方针处于加速发力阶段。咱们以为，下一阶段货币方针仍将坚持稳健中性，MLF利率较难呈现改变，资金商场利率也仍将持续以方针利率为中枢动摇，方针对经济的托底效果也将逐步闪现，关于后续债券出资，咱们坚持10年期国债收益率在区间震动难以构成趋势性时机的观念，亦主张出资者对基本面和宏观方针坚持理性预期。

危险提示

近期疫情有所重复，后续全球经济复苏的不确定要素仍存；国内经济仍处于康复进程中，疫情带来的衍生危险也不能忽视。

1、事情

2021年11月10日，国家计算局发布2021年10月CPI和PPI数据：2021年10月CPI同比上涨 1.5%，9月为上涨0.7%；中心CPI同比添加1.3%，9月为1.2%；PPI同比上涨13.5%，9月为10.7%。

2、点评

2.1、CPI提高显着，但首要来自供给端影响，尤其是食物项和动力项；后续持续快速向上的动力有限

2021年10月CPI同比上涨1.5%，增速比9月(0.7%)上升0.8个百分点，间断接连4个月回落态势，且上升起伏显着；环比上升0.7%，比9月上升0.7个百分点。

10月中心CPI同比为1.3%，较9月提高0.1个百分点，距疫情前水平只要一步之遥(2020年4季度中心CPI同比均值为1.4%)。10月中心CPI环比为0.1 %，9月为0.2%，增速有所下降。但从历史数据来看，2016-2020年间10月中心CPI环比增速比9月别离下降0.3、0.5、0、0.1、0.1个百分点，阐明10月中心CPI环比下降有必定的季节性要素在，需求进一步调查。

从数据体现来看，消费品物价呈现CPI提高显着但中心CPI改变不大的态势，因为中心CPI剔除了食物和动力项，反映的是需求端强弱，因而10月CPI的提高首要来自供给端，而从供给端细项来看，10月CPI提高首要来自食物端和动力品端。从环比来看，10月食物价格由9月下降0.7%转为上涨1.7%(影响CPI上涨约0.31个百分点，占总涨幅44%)，其间鲜菜价格上涨16.6%(影响CPI上涨约0.34个百分点，占总涨幅近50%，首要受降雨气候、夏秋换茬、局部地区疫情发出及出产运输成本添加等要素叠加影响)，别的跟着消费需求季节性添加，加之第二轮中心储藏猪肉收储作业有序展开，猪肉价格自10月中旬起也持续上升，10月下降2.0%，但降幅比9月收窄3.1个百分点。动力项方面，10月汽油和柴油价格别离上涨4.7%和5.2%，算计影响CPI上涨约0.15个百分点(占总涨幅两成多)。10月服务价格环比、同比别离为上涨0.1%、1.4%，涨幅均与9月相等，阐明服务消费的价格并没有显着改变。

结合近几个月食物、中心CPI以及相关目标的体现，大致能够判别：

1)供给端对CPI的连累或许正在转向，后续CPI或有清晰的底部，再次降至1%以下的或许性较小。10月中旬以来，猪肉、蔬菜价格均有必定的上升，而动力类产品价格也有高位企稳态势，但持续攀升的或许性也不大。

2)后续决议CPI高度的要素首要仍是需求端。从现在发布的9月份经济数据来看，需求仍相对疲弱，经济全体处在探底过程中，决议了CPI持续提高的起伏有限，短期内仍难以有太好体现。

关于后续消费品端物价的走势，在前期多篇陈述中，咱们均指出，疫情呈现使得居民杠杆率持续上升，而收入增速放缓，以及房价的上涨均限制了居民资产负债表的修正。因而消费品端CPI尤其是中心CPI的疲弱，以及本年以来消费持续修正不及预期，均是居民资产负债表修正不畅的旁边面体现。本年Q1、Q2，居民部分杠杆率呈现了小幅下降(与经济增速有关)，但居民资产负债表的修正或许刚刚开始，咱们以为，这都将限制居民消费的修正速度，也将限制消费品端物价的体现。

2.2、PPI持续走强，但大概率到达这一轮向上周期的顶部，后续需求重视回落速度

10月PPI同比上升13.5%，涨幅比9月上升2.8个百分点，续创近年来新高；环比上涨2.5%，涨幅比9月提高1.3个百分点(接连4个月提高，增幅持续加大)。

从数据体现来看，10月工业品端物价提高显着，但大概率也将是这一轮PPI周期顶部。10月PPI持续快速攀升首要来自世界大宗产品以及国内首要动力、原材料供给偏紧。

世界大宗产品方面，9、10月、11月以来RJ/CRB指数月均值别离为222.33、236.87、236.40(11月计算到9日，下同)，10、11月以来环比别离改变14.54、-0.47点，11月以来RJ/CRB指数全体归于高位震动态势。世界原油价格方面，9、10月、11月以来布伦特原油期货结算价别离为74.7、83.6、83.4美元每桶，10、11月以来环比别离改变8.9、-0.2美元每桶，相同全体处于高位震动态势，但持续攀升的气势间断。

国内动力方面，在一系列保供稳价方针推进下，11月以来国内动力煤、焦煤期货结算价均值别离为929.7、2318.3元每吨，较10月别离环比下降了36.0%、27.7%，下降起伏较大，而且后续价格或许持续向下。

归纳世界、国内动力价格来看，10月PPI大概率是这一轮向上周期的顶部。因为现在国内煤炭价格下降较快，后续或许需求愈加重视PPI回落的速度。