机构强推202金健米业0年10月27日号称摇钱树的六股（附股）

贵州茅台(600519)：Q3稳健且看久远

事情：公司发布2020年三季报，20Q1-Q3完结营收695.75亿元(+9.55%)，归母净利338.27亿元(+11.07%)，扣非净利339.02亿元(+11.03%)。20Q3完结营收239.41亿元(+7.18%)，归母净利1.25亿元(+6.87%)。

出资关键

营收添加略低于预期，直营系统进一步完善。公司20Q1-Q3完结营收695.75亿(同比+9.6%)，20Q3完结营收239.41亿元(同比+7.2%)，分产品看，20Q3公司茅台酒收入208.84亿(同比+9.7%)，系列酒收入23.50亿(同比-1.4%)，但在“酱酒热”布景下系列酒价格提高空间较大。一起公司预收账款(合同负债)为94.1亿(同比19Q3下滑18.5亿，环比下滑约0.5亿)。据调研反应公司前三季度经销商打款节奏正常，估计营收增速略低于预期的首要原因为公司发货节奏拖延至十一后所造成的，而预收款同比下滑整体可控，首要系19Q3打款高基数(提早打部分19Q4款)以及经销商途径继续缩短所造成的。公司20Q1-Q3以控量为主，全年增量Q4开释可能性大。分途径看，公司直销收入32.80亿(同比+118.6%)，直销收入份额提高至14.1%，同比19Q3+7.1pct，公司直营系统建造进一步完善，经销商收入119.54亿(同比+0.2%)。

税金影响Q3净利率水平，现金流稳健。公司20Q1-Q3完结归母净利338.27亿(同比+11.1%)，毛利率为91.33%(同比-0.16pct)，净利率为53.%(同比+0.15pct)，净利率提振首要因为出售费用率同比下降1.56pct为2.55%，管理费用率(含研制费用)同比下降0.03pct亦有带动。此外，公司20Q3完结归母净利1.25亿(同比+6.9%)，其间毛利率因为直销占比上升同比提高0.27pct，出售/管理费(含研制)费用率分别为2.56/6.65%，公司完结净利率51.26%(同比-1.04pct)，净利率下滑首要因为税金及附加率同比+1.6pct，与公司交税组织有关。现金流方面，公司Q3运营性现金流净额为4.90亿元(同比+286.87%)，估计系财政公司金融事务影响。公司20年前三季度出售收现为713.49亿元(同比+7.8%)，20Q3为249亿(同比+9.0%)。

成绩确定性较高，公司量价齐升可期。当时飞天终端需求旺盛批价仍坚持在2800元高位，高途径利差带来较强安全垫，20年度茅台酒方案放量3.45万吨(同比添加超8%)，随直销占比继续提高，公司全年10%的成绩方针超预期完结可能性较大。长时间看公司基本面稳健，高途径利差及强品牌力构筑深沉护城河，随茅台酒产能扩张至5.6万吨以及直销份额的提高，未来营收坚持量价齐升可期。

盈余猜测与出资评级：咱们估计20-22年公司收入达986/1159/1337亿，同比添加11/18/15%；归母净利润达466/565/663亿，同比添加13/21/17%；对应PE分别为46/38/33X，保持“买入”评级。

高端酒需求回落危险，产能投进不达预期，食物安全问题。

盈峰环境(000967)：Q3单季成绩大增拐点已现环服拿单跃居首位&新能源继续领跑

出资关键

事情：2020年前三季度公司完结运营收入94.55亿元，同比添加8.35%；归母净利润8.98亿元，同比削减6.89%；扣非归母净利润9.11亿元，同比添加11.21%；加权均匀ROE同比下降0.83pct，至5.62%。

收入成绩增速转正拐点已现，Q3单季度收入成绩大增。1)20Q1-3公司完结运营收入94.55亿元，同增8.35%，Q3单季度完结运营收入38.35亿元，同增46.97%；2)20Q1-3公司完结归母净利润8.98亿，同减6.89%，Q3单季度归母净利润3.71亿元，同增.90%。20Q1-3公司非经常性损益-0.13亿元，去年同期公司非经常性损益1.45亿元，首要系处置子公司股权发生出资收益所造成的，除掉非经常性损益影响，公司20Q1-3完结扣非归母净利润9.11亿元，同增11.21%，Q3单季度扣非归母净利润3.64亿元，同增41.67%。公司Q3单季度完结收入成绩大幅添加，20Q1-3完结运营收入与扣非归母净利润增速首度转正，拐点已现。

提质增效，运营活动净现金流大幅改进护航公司高质量开展。1)20Q1-3公司运营现金流净额1.亿元，同增115.32%，首要系出售回款添加以及疫情期间依据国家方针交纳的税费较少所造成的；2)出资现金流净额-5.36亿元，同减9.00%；3)筹资现金流净额5.41亿元，同增481.46%。

环卫服务营收大增138%，新增订单总金额职业根除。1)20Q1-3环卫服务完结运营收入.92亿元，同增137.64%，Q3单季度环服运营收入4.90亿元，同增55.39%。2)20Q1-3公司新增合同年化金额/总金额10.亿元/113.68亿元，新增合同总金额职业根除。公司到现在在手项目88个，合同年化金额/总金额26.41亿元/364.88亿元，合同均匀年限达13.8年。在手订单安稳充分支撑公司环卫服务事务安稳高速成长。

环卫配备Q3单季度收入大增大幅改进，配备龙头位置安定。1)20Q1-3环卫配备完结运营收入52.40亿元，同增.79%，Q3单季度配备完结运营收入22.63亿元，同增91.35%。依据订单状况，Q3单季度新签订单26.81亿，同比添加79.35%，20Q1-3新签订单63.45亿，同比添加15.80%，职业排名根除，配备龙头位置安定。

龙头反击环卫新能源再度领跑，方针继续推动龙头有望迎快速开展。

20Q1-3公司新能源环卫配备完结运营收入6.42亿元，同增26.26%，20Q1-3新签订单10.08亿元，同增6.42亿元，职业排名根除。依据车辆强制险上险数据，20Q1-3新能源环卫配备销量3198台，同增28.02%，公司销量917台，同增50.57%，职业排名根除。10月9日国常会经过《新能源汽车产业开展规划》，加大公共范畴新能源方针支撑，2021年起国家生态文明试验区、大气污染防治要点区域新增或更新公共范畴车辆，新能源份额不低于80%。公共范畴车辆电动化方针继续推动，新能源环卫配备龙头有望迎快速开展。

盈余猜测：依据20年三季报发表状况，调整公司20年非经常性损益，假定公司15亿可转债于2021年悉数转股，咱们估计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.52/0.63元，对应18/16/13倍PE，给予“买入”评级。

市场化率提高不及预期，配备出售不及预期，市场竞争加重

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