机构强推2021年2月10日号称摇钱树的六股（附股股票000613）

中京电子(002579)：新产能开出高速生长需求景气有助多点开花

出资逻辑

复合增速居前列，短期受产能掣肘。公司主营pcb产品，产品结构以MLB(含HLC)+HDI+FPC+R-F为主，未来将拓展到封装基板。公司15~19年营收复合增加26%，增速坐落A股PCB上市公司前列；公司20年前三季度完结归母净利1.1亿元，同比+2.8%，成绩增幅小的原因是公司产能受到限制，咱们以为跟着公司新产能逐渐开出，未来增加有望进入快车道；?新产能连续开出，总托辞望到达70亿元。1)成都基地-FPC组件产线在20年月投产，估计将在21年彻底开释，方案托辞1~2亿；2)珠海富山-HDI&HLC产线估计在21年3月投产，方案托辞20~36亿元；3)珠海富山-FPC&组件产线估计在21年4月投产，方案托辞亿元；4)珠海高栏港-封装基板产线估计在22年月投产，方案托辞5亿元。结合上述新产能和惠州老产能，公司长时间规划托辞将到达70亿，产能瓶颈消除后增加可期。

需求景气助力多点开花，公司已做好布局。1)HLC：5G建造方案仍在、服务器迭代窗口到来保证HLC需求景气，现在公司现已有老练的样品经过客户认证，供给联系有优势；2)HDI：5G手机下沉至中低价位的机型翻开高端HDI使用面，一起供给联系增加了HDI→ODM→手机品牌的新线路，利好国内HDI厂商，公司是内资第一批布局HDI产品的厂商，现在现已有深沉客户根底，先发优势显着；3)FPC：公司收买元盛电子切入国内干流手机品牌厂商FPC供给链，一起新动力相关产品也有布局，存量客户优质叠加增量客户空间大，生长可期；4)封装基板：封装基板国产代替需求火急，公司近年来已开端在封装基板范畴投入研制，当时入门级LED光电类/存储类/传感器类封装基板现已向客户进行送样认证及小批量供货。

出资主张

咱们估计公司2020~2022年完结归母净赢利1.73\2.28\3.77亿元，对应PE为32X\24X\15X，结合A股PCB近10年和可比公司PEG估值平均水平，再考虑到公司于22年才可以彻底开释产能，因而咱们以22年估计归母净赢利、36.4%的三年复合增速、1倍PEG确认公司合理市值为137.2亿元，对应两年区间股价为27.6元，初次掩盖给予“买入”评级。

危险：

职业扩产导致价格下降；竞赛加重导致订单不及预期；扩产进展不及预期；前三大股东质押率较高；限售股解禁危险。

注：MLB指多层板；HLC指高多层板；HDI指高密度互连板；FPC指软板；R-F指刚柔结合板

闻泰科技(600745)：收买摄像头模组事务ODM巨子打造全工业链服务才能

事情：

2021年2月7日，闻泰科技与欧菲光签署《收买意向协议》，拟以现金方法购买欧菲光具有的与向境外特定客户供给摄像头的相关事务财物，详细包含欧菲光持有的广州得尔塔的100%股权以及除得尔塔之外的相关运营性财物。

点评：

打逦供给链上游，构题全工业链客户服务才能。

公司作为全球抢先的ODM企业，本次收买将公司产品集成事务向上游电子元器材拓展，构建了全工业链客户服务才能。公司在全面统筹产品集成事务和安世半导体事务开展的根底上，进行工业笔直范畴的布局和整合，公司可以更好的捉住5G.

loT、智能轿车范畴需求快速增加的开展机会，促进上市公司成绩长时间可继续增加。

收买财物中广州得尔塔19年收入约51亿元，净赢利约1.1亿元，净利率为2.16%；20年前三季度收入约亿元，净赢利约2.7亿元，净利率为7.94%，盈余才能大幅改进。本次买卖为现金收买，收买价格=10*A+B，其间A为广州得尔塔2020年净赢利，B为除得尔塔之外的相关运营性财物的专项评价价值。

新动力轿车高景气，安世步入快速增加通道。

安世半导体是闻泰科技于2020年收买的重要子公司。安世是全球抢先的半导体规范器材供给商，专心于分立器材、逻辑器材及MOSFET器材的规划、出产、出售，产品广泛使用于轿车、工业与动力、移动及可穿戴设备、消费级计算机等范畴。安世2019年约100亿元收入中约42%来自轿车范畴，为国内最大的车规级功率半导体厂商。2019年安世收入约103亿元，净赢利为.6亿元。

2020年受疫情影响，咱们估计安世半导体2020年完结收入约90亿元，净赢利7亿元。但从2020年四季度开端，轿车芯片开端缺货，轿车芯片和功率半导体处于高景气量状况。短期来看，安世半导体成绩将在21年大幅改进，咱们估计21Q1安世运营状况将大幅改进，2021年全年有望完结收入和赢利的快速增加。长时间来看，新能：源轿车的快速开展与对功率半导体的很多需求，安世凭仗堆集多年的车规级功率器材的技能实力和工艺经历，将进入快速增加的新阶段。

控股股东体外磕设英寸晶四制作中心。拟布局车规级功率功率半导体项目。公司10月31日发布《关于控股股东拟先行出资建造英寸功率半导体自动化晶圆制作中心项目暨控股股东弥补许诺的公告》，控股股东拟在上海临港区出资建造英寸功率半导体自动化晶圆制作中心项目，该项目有利于在我国落地优质的车规级功率半导体晶圆制作项目，出资额为0亿元人民币，年产能估计为36万片。在项目建造完结的2年内，该项目最近-年英寸晶圆片实践托辞到达规划托辞的60%时，估计该项目股权将转让给闻泰科技。

氧化体器材继续晋级，不断加码第3代半导体投入安世作为老牌功率器材厂商，在第三代半导体资料上的研制布局已久，并于2019年发布氮化镓FET，2020年6月发布650V硅基氮化镓，完结氮化镓器材的全面晋级，包含‘‘H2氮化镓’’技能使芯片尺寸缩小约24%，级联结构使得芯片驱动更为简略，CCPAK封装技能有用减少了寄生电感，使产品的开关损耗有用下降，抗电磁干扰才能得到有用增强。公司氮化镓产品功能不断晋级，在第三代半导体快速开展中充沛获益。

ODM职业高景气，寡头独占下获益5G浪潮。

依据IHS数据，2016-2019年ODM手机全球出货量约4.18、4.504.30.4.10亿部，前三大厂商闻泰、华勤、龙旗算计比例占比从2016年的35.91%提高到2019年的65.27%，集中度提高明显。闻泰凭仗在中低端手机方面强壮的技能堆集，不断绑定S客户、OPPO等大客户。跟着5G手机换机潮的加快推动，中低端智能手机在全球下沉商场的浸透，公司将充沛获益。

别的，在非手机范畴的ODM事务上，如笔电ODM、平板电脑ODM.VR\ARODM等，公司有望凭仗原有的研制实力+出产制作+供给链办理+本钱支撑的完好才能闭环进一-步导入终端大客户、扩展在非手机ODM事务范畴的商场比例，获益5G物联年代下的全品类智能硬件开展浪潮。

间泰与安世协作道渐加深。SIP封装为协同效应下又--战略制高点。安世是全球抢先的功率规范器材供给商，产品广泛使用于轿车、工业与动力、移动及可穿戴设备、消费级计算机等范畴，其封装工艺坐落全球抢先地位。安世归入闻泰系统后，安世活跃布局SIP封装，未来或将使用在闻泰手机内部，包含5G手机射频、手机单元电路小型化、穿戴产品SIP和部分功率模块等，估计单机价值量约为10美金左右。闻泰科技SIP事务由公司主导规划解决方案，SIP事务的放量将进一步增厚公司未来ODM事务的盈余才能。

公司20年运营性成绩契合预期，金年完结高增加。

2021年1月30日，闻泰科技发布2020年成绩预增预告：公司2020年成绩预期为24-28亿元，同比增加91.459-3.36%6；20年扣非净赢利为21-25亿元，同比增加89.93%6-6.11%。

公司20年成绩完结高速增加首要系公司通讯事务进行国际化布局优化了客户结构，2020年国内国际一线品牌客户出货完结了微弱增加；别的获益于对全球消费品和轿车商场的继续浸透，功率半导体事务从2020年第三季度开端完结微弱增加；公司20Q4净赢利为1.41-5.41亿元，环比改变-74.79%~-3.06%，同比改变-80.49%-25.17%。20Q4扣非净赢利0.43-4.43亿元，环比改变-93.0196--27.97%，同比改变-92.89%6--26.78%。公司20Q4成绩下滑首要因公司股权鼓励费用和电子元器材提价等要素所造成的。

盈余猜测、估值与评级：公司并购安世后卡位功率半导体商场，其最大下流范畴为轿车范畴，在新动力轿车快速开展的布景下，安世有望步入快速开展通道。公司作为ODM龙头企业，职业集中度不断提高的趋势下将充沛获益5G浪潮，依据公司成绩预告内容，考虑非运营性项目的影响，咱们下调公司20年归母净赢利为24.92亿元(前值为33.35亿元)。考虑到股权鼓励等费用端的影响，咱们下调21-22年归母净赢利为40.41、57.82亿元(前值为48.52、58.91亿元)，当时股价对应PE分别为50x、31x、22x。在轿车功率半导体高景气下，安世半导体的成绩将迎来快速增加，一起考虑公司ODM事务逐渐拓展品类，向ODM渠道型企业过渡，咱们看好公司未来宽广开展前景，保持‘‘买入’’评级。。

新动力轿车放量不及预期、ODM需求不及预期；商誉减值危险。

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