2丽鹏股份股票1岁的腾讯(00700)，如何完成2C向2B的转身-

自2018年国内游戏版号批阅暂停之后，对腾讯质疑(00700)的声响不断增多，头条威胁论、TO B基因论都成了看空腾讯的观点。但不可否认的是，跟着人口盈利的耗尽，移动互联网年代已挨近结尾，躺着挣钱的日子一去不复返。在新年代中抢先，已成为腾讯继续生长的要害。

而在进军工业互联网一年后，21周岁的腾讯在双十一当天发布了企业文明3.0版别：即把“用户为本，科技向善”作为全新的任务与愿景，并将公司的价值观更新为“正派、进步、协作、发明”。

虽然企业文明的重塑是企业转型晋级的中心，但这一切并不那么简单，转型中的阵痛，不只摧残着企业本身，也摧残着商场和投资者。着眼当下，应该怎么看待腾讯现在的境况与未来的开展?从刚发布的第三季度成绩中，咱们或许能找到一些答案。

金融科技成成绩新增加点

财报显现，腾讯Q3营收972亿元人民币(下同)，同比增加20.6%;第三季度净赢利203亿元，同比下滑13%。非世界通用会计准则下，腾讯净赢利为244.12亿，同比增加24%。

从四项事务的增加状况来看，金融科技及企业服务一支独秀。在陈述期内，该事务的收入增加35.88%至267.58亿元。得益于规划的快速增加，金融科技及企业服务在总收入中的份额从上一年同期的24%进步至28%。

图：来源于腾讯三季报

值得注意的是，金融科技及企业服务的收入增速在该季度企稳。因为央行要求从本年1月14日起第三方付出备付金完成100%会集交存银行，这对腾讯的金融科技事务形成不小的影响，导致金融科技及企业服务的收入增速从2019年一季度时的44%下降至二季度的37%。

但在陈述期内，金融科技及企业服务的收入增速为36%，环比仅跌一个百分点。并且，该事务的毛利率同比进步3个百分点，考虑到企业服务仍在投入阶段，毛利率的改进首要由金融科技所带动。

国金证券估计，若除掉存款备付金额的影响，腾讯该季度内金融科技及企业服务的毛利率同比进步约15个百分点。

这标明，伴跟着本钱费率下降，腾讯金融科技事务开端奉献赢利。凭仗腾讯在付出范畴的抢先优势，借款、理财规划有望继续扩展，金融科技将成为腾讯中长时刻的新增加点。

腾讯副总裁兼金融科技担任人赖智明曾标明，长时刻看，金融科技将占腾讯总收入的40%以上。考虑到现在金融科技收入占比只要22%，未来生长空间可观。

工业互联网加快浸透

此外，云服务(即企业服务)的体现也较为亮眼。陈述期内，腾讯云收入为47亿元，同比增加超80%，已超越2018年腾讯云全年营收(91亿)的50%。

这标明，腾讯云与阿里云的距离正敏捷缩小。据阿里刚刚发布的季报显现，阿里云三季度的营收为92.91亿元，同比增速64%，环比增速19.3%。腾讯云与阿里云在收入上的距离已缩至一倍以内，阐明腾讯云的商场份额进一步进步。

在腾讯云商场份额增加的背面，是腾讯工业互联网的快速开展。云服务是工业互联网开展的载体，在此根底上，通过数字化、大数据、场景交互多个层面的结合，便能完成2B服务。

通过一年多的探究，在建立“数字广东”这样的标杆事例后，腾讯对工业互联网中的政务服务项目更加娴熟。到现在，腾讯云项目已落地全国22个省份，在政务范畴的收入完成了25倍的增加。

此外，腾讯云在金融范畴也取得显着成效，现在已服务超越6000家金融客户，包含150多家银行、40多家保险公司、20多家证券公司。并且，凭仗腾讯在游戏范畴的抢先地位，现在国内超越一半的游戏厂商挑选腾讯云的服务。

在政务、金融、游戏等范畴堆集经历后，腾讯有望将成功形式向本身有显着优势的通讯范畴、音频范畴、广告范畴仿制，然后加快对工业互联网的浸透。

网络广告有所分解

与金融科技及企业服务比较，腾讯Q3网络广告的体现则相对低迷。网络广告分为媒体广告、交际广告及其他。媒体广告包含腾讯新闻、天天快报、QQ浏览器、腾讯视频、微视等，交际广告及其他则包含朋友圈、大众号、小程序、QQ亮点、移动广告联盟等。

陈述期内，网络广告收入同比增加13%至184亿元。其间，媒体广告收入为37亿元，同比下降28%，环比下降17%。媒体广告的疲软，首要受两大要素影响，其一是宏观经济的低迷;其二，因为三季度内的特别时期，腾讯视频的内容排播出现了不确定性变化，导致视频招商广告收入跌落。

交际及其他广告在陈述期内的收入为147亿元，同比增加32%，环比上升23%，增加势头显着。众所周知，腾讯对微信的广告变现较为抑制，往期的广告首要以品牌广告为主，而在国内全体广告商场承压的布景下，微信的广告变现逐步从“品牌”向“作用”改变，然后开释成绩增加。

国金证券研报标明，微信现在在看一看、搜一搜、小程序以及微信付出页面仍有很大的广告变现潜力。因而，交际及其他广告事务仍有坚持高增加的根底。媒体广告事务鄙人季度除掉视频排片的不确定性要素后，成绩环比将有必定改进，但中长时刻的开展仍将受宏观经济的影响。

递延收入预示游戏事务回归正轨

腾讯增值服务Q3收入为506.29亿元，同比增加15%。增值服务首要包含交际网络和网络游戏两大板块。在陈述期内，交际网络板块坚持稳定增加，收入同比进步21%至220.25亿元，这首要得益于腾讯视频付费订阅会员人数的增加。

而网络游戏则对增值服务有所连累。陈述期内，网络游戏收入为286.04亿元，同比增加11%。网络游戏的疲软，首要因为端游的影响。因为《地下城与勇士》11周年内容更新后，付费用户数目不及上一年，导致端游收入同比跌落7%、环比跌落2%至115亿元。

而手游则出现显着回暖趋势，得益于国内《平和精英》、《王者荣耀》以及国外《PUBG MOBILE》的杰出体现，手游收入同比增加25%至243亿元，环比增加9%。

事实上，腾讯游戏在该季度的实践体现比收入数字所体现的要更优异些，这体现在了递延收入上。发现，自2018年Q4开端，腾讯游戏的递延收入已重回增加轨迹，而在这次陈述期内，递延收入再创新高至544.7亿元，同比增加近30%，环比增加7.22%。

由此可见，在游戏版号康复批阅后，腾讯的游戏事务已康复良性开展。自7月以来，腾讯已取得18款游戏版号，其间手游13款、端游4款，后续“子弹”足够。

图：腾讯自7月以来游戏版号数据统计

此外，腾讯游戏的后续开展还将获益于Switch的上市。腾讯将承当Switch游戏在我国的发行，并担任游戏的汉化作业及微博、微信等交际账号的运营。一起，腾讯将与任天堂协作架起本地游戏商铺eShop，并把微信付出作为付出手法，以全面完成Switch游戏的本土化。

Switch虽是硬件，但其潜力不容忽视。2019年上半年，任天堂榜首方的游戏销量到达2201万套，同比增加53%。第三季度内，任天堂又卖出480万套Switch，增速仍高达50%。与任天堂的协作，将进一步增强腾讯的竞争力并带动收入进步。

海外扩张成游戏事务新亮点

不过，腾讯游戏事务的更大亮点，还在海外商场的布局上。自2018年版号批阅暂停后，商场往往重视腾讯游戏在国内的体现，但忽视了腾讯已逐步成型的海外游戏地图。

腾讯现在已参加Riot Games(拳头游戏)、Epic、Supercell、Ubisoft(育碧)、Activision Blizzard(动视暴雪)、Paradox、Frontier、Miniclip、Funcom等多家海外游戏公司的持股，覆盖了游戏的研制、发行等多个范畴。

与此一起，腾讯天美在发行侧与很多国外协作伙伴展开了长时刻协作，以确保游戏在海外成功完本钱土化运营，协作伙伴包含日本的Aiming.Inc、东南亚区域的Garena以及韩国的Netmarble。

2019年9月24日时，腾讯宣告将并表Supercell。Supercell是芬兰的游戏开发商，成立于2010年，该公司在全球范围内推出了5款经典游戏，分别是荒野乱斗、部落抵触:皇室战役、海岛奇兵、部落抵触及卡通农场。据国泰君安猜测，Supercell的并表将在2020年为腾讯带来12.4%的收入增量以及5.2%的息税折旧摊销前净赢利。

《任务呼唤手游》(《Call of Duty Mobile》)的火爆上线，是对腾讯游戏海外扩张实力的最佳证明。据彭博社音讯，该游戏仅正式上线两天，下载安装量达2000万。

腾讯天美作业室群副总裁纪泽锋标明，《任务呼唤手游》是天美将现有官方授权游戏转化为手游的进程中最引人瞩目的项目，作业室群的其他相关项目已规划至2022年。

由此可见，游戏出海将成为腾讯游戏的新增量。发现， 陈述期内，世界商场所带来的游戏收入占比已超越10%。

纵观腾讯Q3成绩单，有惊喜也有缺乏。金融科技有望成为中长时刻成绩的新增加点，网络游戏重回正轨，递延收入标明游戏已康复高增加，且海外扩张成为游戏事务的新亮点。一起腾讯云坚持快速扩张，进一步缩小了与阿里云的距离。

但媒体广告的疲软连累了网络广告的全体体现，媒体广告事务后续或许能有所改进，不过在宏观经济的压力下仍难言回转。

从长时刻看，工业互联网已是大势所趋，但TO B的事务形式需求更多资源投入，好在腾讯的金融科技与游戏两大“现金牛”事务可为其供给扩张动力。但这也意味着为取得鄙人一个年代中的中心竞争力，腾讯将从高增加向稳增加过渡。

而企业文明则是助推转型的润滑剂，在对事务与文明进行协同之后，腾讯能否忍住阵痛步入全新年代?时刻将会给出答案。