中纺投资股票美国人是如何大放水的？

本文来历于“王剑的视点”微信大众号，作者为国信证券剖析师王剑。

咱们都知道美国在大放水，从数据上看，2020年底比2019年底，美国M2添加25%，增量3.85万亿美元；根底钱银添加52%，增量1.78万亿美元。一起，利率水平也在低位。

尤其是M2，咱们一向不太重视美国M2，因为美国是以直接融资为主的金融系统，直接融资不会派生M2，因而M2总量不会特别大。相比之下，我国的M2/GDP特别高，一向有声响说我国钱银超发。关于这种观念，我的主张是回校园重修《钱银银行学》。假如实在没空学的，我这儿有速成教材《流动性剖析宝典》（请点击这儿）。

但这次，美国的M2的确吓到咱们了，说好的“直接融资环境下低M2/GDP”呢？。居然同比添加25%。要知道，即使是次贷危机、欧债危机中，M2增速上行，也没超越10%。可见，疫情的冲击远重于金融危机，这次真把美国人吓坏了。是的，我也得回校园重修《钱银银行学》，乃至得去改写《钱银银行学》教材了。

这时咱们会发现，《钱银银行学》仍然是最有用的课程，仅仅大部分教材上没有带咱们拿实在国际的钱银数据进行实战练习，而听金融大表哥讲货银能够补偿这一缺憾。美国的钱银系统也是干流的“中央银行—商业银行”二级银行系统，央行发根底钱银，商业银行发广义钱银（M2）。经过央行、银行财物负债表的剖析，能够看出来这2020年是怎么投进出这么多根底钱银和M2的。但美国的状况比我国杂乱，因为科目更多更杂，这一方面也是功德，供给的信息更具体。一起，美国投进的钱银是满国际跑的，许多数字和信息或许并不仅仅表现在美国的央行、银行财物负债表中。因而，会有较大差错，但不影响咱们了解个大约。

首要，和平常相同，咱们先拉出美联储、美国商业银行的财物负债表的年度变化表，即2020年底数减2019年底数（假如是对某一阶段感兴趣的，也能够改为调查该阶段，比方疫情最猛的2020年上半年，乃至第二季度）。咱们简并了一些科目，突出重点科目。首要看美联储的财物负债变化表：

美联储这一年的操作是比较明晰的。根底钱银（含联储券、银行存入、政府存款）共添加了3.04万亿元，其来历主要是：经过购买国债、MBS（含溢价）共投进了3.21万亿美元的根底钱银，一起对银行的正回购（2019年做的）到期不续做，回笼了0.23万亿美元的根底钱银，因而并投进根底钱银约3万亿美元。简略，明晰，人家央妈便是经过QE的各种“买买买”，投进了约3万亿美元的根底钱银。新投进的根底钱银少部分提取为现钞，其他1.49万亿美元作为银行寄存央行的准备金，另1.26万亿美元成为国库中的资金，政府还没花出去。

再看商业银行的财物负债变化表：

这是一张乍一看很魔幻的财物负债表，彻底看不出来在疫情期间的担任，看不出来支撑实体经济的作为，在咱们国家哪家银行的一把手敢这么干肯定会被问责。可便是这样的一帮银行股票涨得还比咱们多，你说气人不气人？财物负债表右边，存款多了2.97万亿美元，解说了悉数增量，其他科目变化都很细小。

财物这边，借款投进了0.35万亿美元，然后国债、MBS、其他证券别离购买了0.28万亿美元、0.48万亿美元、0.12万亿美元。最终，这银行还囤了1.48万亿美元的现金（也便是寄存央行，跟上面美联储的报表能对上）。也便是说，他们投进了工商企业借款仅0.35万亿美元（当然还有些ABS出去的部分，在证券中），其他的便是投进住宅按揭借款和国债，最终囤了一堆现金。当然，他们或许会说，满意老百姓合理住宅需求也是支撑实体，把钱给政府让政府去支撑实体，这也是直接支撑了实体。这话如同也没缺点。

这两张表仅仅全年变化的成果，为了更进一步了解美国人是怎么放水的，咱们再来回忆下整个进程。因为数据缺乏，这个进程也只能是一个大约，而且与实际有必定不同，以下进程也不代表实在次第，但足以反映放水进程。

（1）银行放贷，包含0.35万亿美元的工商企业借款和1.1万亿美元的住宅借款，这样便派生了1.45万亿美元的存款。

然后，住宅借款会先转让给房地美等，然后再整成MBS卖出，银行买回去。当然，实际中数字不或许这么精准，咱们仅仅描绘下进程。

（2）银行购买国债2.64万亿美元，动用的是寄存央行的准备金。这一步不触及存款。

美联储表上是银行存入科目削减2.64万亿美元，政府存款科目添加2.64万亿美元。

（3）美国财务部救灾期间撒币，财务支出1.38万亿美元，则投进了存款和根底钱银各1.38万亿美元。则银行报表是：

兼并：

美联储报表是：

（4）美联储QE，买买买，从银行这边买走了国债2.36万亿美元、MBS0.62万亿美元、购买证券时产生的溢价（不知道是什么证券的）0.23万亿美元，共3.21万亿美元。银行寄存美联储的存款相应添加。银行的报表是：

兼并：

美联储的表是：

（5）还有个小买卖，美联储对银行的正回购到期，回笼0.23万亿美元的根底钱银：

美联储报表：

（6）取现，美国民众取现0.28万亿美元（居然取了这么多现金，现金余额占存款份额到达13%多，他们付出方法这么原始吗？我没去过美国，了解的朋友能够给我留言说说）：

兼并：

美联储（联储券便是咱们日常讲的美钞，其实便是M0）：

以上报表就和实在报表的数字接近了，还有点差异，是因为有些其他财物的操作没表现进来，金额不大，就不管了。

定论：美国M2（是银行负债端“存款”的主体，还包含M0）高添加（当然指的便是存款的高添加），一部分来自银行经过借款（按揭借款为主，工商企业借款少些，阐明这轮信誉扩张是房地产驱动的）信誉派生，另一部分来自于财务撒币。而财务的钱又是来自于银行购买国债（当然还有其他人也在买），银行买了国债又卖给美联储，所以其实是美联储（以银行为中介）直接把钱给财务，投向民间。是的，赤字钱银化，这很美国，这很MMT（即Modern Money Theory，又译“买买题”，经过央行买买买来处理财务难题）。

最终展望后市。美国未来要发动1.9万亿美元的财务影响，现在财务国库里还有1.61万亿美元，仍是挺充盈的（当然都是印出来的），所以看起来施行这个方案的难度不大。当然，现在还不了解这1.9万亿美元的方案是怎么施行的。咱们先按简略的方法来假定，这方案仅仅把国库的钱撒出来。国库里的资金投进出来后，一起投进根底钱银和存款，流动性会十分宽松，那真是洪水滔天了，按1.9万亿美元计，2021年的M2还得再添加12%以上。理论上，此刻一个负责任的央行会回笼一些流动性，这仍然能坚持宽松。

所以下一个问题是，美联储是负责任的央行吗？