为何说猎聘（061000518股票00）是招聘赛道上的优质选手？

近期，跟着微观大环境的改动，商场屡次传出大型企业裁人的音讯，比方德银1.8万人以及日产轿车1.25万人的全球裁人方案等。劳作力供需商场反映着经济周期改动，而微观经济的不安稳，则加据了出资者对劳作力供需商场的忧虑。

受经济周期影响，人力资源工作格式正在发生改动。现在来看，不管是线上供给职位匹配信息的服务，仍是线下从事人力资源服务的，首要收入都来自B端。B端企业对人力需求的下降，导致细分工作优胜劣汰，商场份额将逐步会集于具有工作优势的头部参与者。

今日，咱们要剖析一家可投性很高的企业——有才全国猎聘（06100）。为什么说猎聘具有可投性？下面咱们将具体剖析。

多元化的工作格式

首要，咱们看人力资源工作的前史及现状。

曾经，中国企业多为劳作密集型，先是劳作人口数量优势，跟着人口盈余消失，劳作要素不再具有优势，经济开端转向技能及资本密集型。这种改动反应在人力资源商场上，便是低端人才需求越来越低，而中高端人才需求则不断走高。

在开端的人力资源商场上，企业直接招聘职工，其时信息首要经过报纸传递，报纸招聘是干流，但存在很大的问题：一是信息不对称，企业难以招到匹配的职工；二是招聘本钱偏高。在这种情况下，第三方招聘渠道应运而生，致力于处理企业招聘的两大痛点。

1997-1999年，国内互联网开端起步，中华英才网、智联招聘和出息无忧先后树立，改动了传统报纸招聘的格式，成为国内招聘网站三巨子。跟着商场参与者添加，竞赛剧烈，工作已构成多元化博弈格式。2011年，猎聘诞生，定位服务中高端人才商场，实际上适应了经济转型晋级的潮流。

图片来历：猎聘招股书

现在，招聘工作的商场格式是，智联招聘和出息无忧掌握着群众人才的商场供需，而猎聘则成为中高端人才招聘商场的领先者。中高端人才招聘商场相对涣散，2017年前十大参与者商场份额仅为2.9%，而猎聘商场占比为0.9%。此外，猎头公司首要会集散布在小众的高端人才商场。人才商场竞赛格式的这三大矩阵现在相对安稳，短期难以撼动。

人力资源工作与经济周期高度正向相关，当时的经济环境正改动人力资源工作的商场格式，以群众人才招聘为主的出息无忧及智联招聘也在面对应战。因为智联招聘于2017年完结私有化退市（美股），咱们以上市中的出息无忧为例，加以剖析比照。

2019年Q1，出息无忧收入同比增加12.4%，较往年增速放缓显着，独立雇主数量同比下滑10.2%，而在上一年发表的Q4成绩中，尽管收入进步了28.5%，但独立雇主人数同比下滑7.4%。也便是说，现在出息无忧成绩增加靠的是渠道提价，若连续上一年Q4和本年Q1的趋势看，雇主对渠道提价的承受度或许会下降。

但在中高端人才商场，却有不同的现象。查询猎聘2018年财报了解到，2018年猎聘收入增加48.58%，运营数据上企业客户48230户，同比增加20.9%，个人付费用户数178901户，同比增加99.65%。可见，尽管经济周期存在，但企业对中高端人才需求并未显着下降，这也招引着很多乐意付费的中高端人才。

那么，商场散布发生改动，出息无忧和智联招聘是否会进入中高端商场与猎聘构成竞赛呢？实际上，中高端人才招聘商场具有必定的门槛，需求共同的用户工作档案、个性化及技能水平，且猎聘在细分工作现已打出了品牌优势，进入者的本钱较高。

高质量的生长性

尽管工作格式日渐明晰，但动摇的微观环境，部分参与者不太抱负的运营数据，加上全体大市回调基调为主，人力资源工作不被出资者看好，导致即便高生长性的企业，股价也没能走出逆市行情。

猎聘能够说是一家高生长性企业，近四年收入复合增速52.4%，远远跑赢工作。该公司于2018年6月底登陆港交所，成为人力资源榜首股，但刚好碰上大市回调期，跟从大市跌落，2018年10-11月份曾有一次大反弹，但受限于大市走势，以及工作周期影响，猎聘未能走出独立行情。

了解到，猎聘上市以来，除了上市前四个买卖日，平常换手率在0.01%-0.1%之间动摇，换手率十分低，不过成交额也有上千万，满意少部分出资者的活动需求。也便是说，猎聘的出资者大部分以价值出资者为主，长线持有。关于价值出资者来说，他们更看中的是猎聘的长时刻开展和出资价值。

价值出资有两个十分要害的要素，即生长性和盈余性，这两个要素须在财政健康的情况下满意出资者的报答率需求：一是求得生长收益，体现在市值的报答以及基数效应，二是求得安稳的盈余收益，体现在分红上，生长收益远大于安稳的分红收益。

生长的市值收益和基数效应十分诱人，市值收益就不用说了，而基数效应，比方同样是10%的利润率，10亿元和100亿元的收入规划差异是十分大的。出资者想要取得企业的生长收益，需耐性持有，前期为快速扩张或许没有盈余或许不分红。

猎聘2016-2018年收入别离同比增加69.87%、40.46%及48.6%，毛利率安稳在80%以上，且2017年开端继续盈余。现在的ROE水平虽不高，但收入的高增加将导致后期净财物的快速增加，发生规划效应。

也便是说，猎聘的扩张没有树立在烧钱的根底上，运营现金能够满意扩张资金需求，至少能有盈余，不会削弱股东财物。2018年，猎聘上市取得23.7亿元的股本溢价，净财物为28.29亿元，同比增加了635%，账上现金（包括寄存银行定时和现金等价物）为32.36亿元，而负债缺乏8亿元（负债均为活动负债，且无金融性负债），扩张资金十分足够。

从生长质量看，猎聘的收入增加首要靠用户数量的增加。了解到，无论是个人用户仍是企业用户，猎聘渠道均完成了双位数的增加，其间2018年企业客户数量338658家，复合增加率33.8%。该公司的中心收入为向企业供给人才服务收费，2018年该业务收入占比95%。

猎聘的企业数量复合增速比收入复合增速要低，首要因为该公司对企业收费进步，以单位收入水平算，2018年每家企业客户奉献2.41万元，较2015年的1.67万元增加了44.3%，复合增加率13%。对企业客户收费水平逐年进步，但客户数量仍完成双位数的增加，可见该公司的工作位置现已构成，议价才能较高。

价值可投性很高

那么，猎聘收入以及用户高生长首要靠什么呢？

在创收形式上，猎聘和其他同行差异不大，首要经过两种途径，一是企业的订货服务，首要包括简历阅读、人才引荐等，二是买卖服务，向企业收取固定费用。猎聘最大的优势是运营形式，打造出招聘者、猎头以及求职者的闭环体系，强壮的粘性使得该公司品牌力不断提高。

捉住求职者粘性，就捉住了招聘者粘性。猎聘全方面满意求职者需求，打造包括猎聘、CGL、校聘、乐班班四大品牌，为求职者供给了从学校到职场、从求职到在职的完好服务生态，而在招聘者上，该公司也推出面试快及入职快等闭环服务，节约招聘者很多时刻及本钱，提高了猎头的服务功率和回款时刻。此外，该公司又针对猎头供给服务，比方SaaS 处理方案、简历下载等，也招引了很多猎头公司。

猎聘在工作中的品牌现已树立起来。从品牌的广告及推行费用看，2015年占营收的45.5%，2017年已降至8.4%，尽管推行费用下降，但收入仍完成高增加，可见猎聘品牌在商场上现已树立，口碑杰出。

因为品牌费用下降，该公司的中心费用出售及推行费用率（扣除股份为根底的酬金）由2015年的118%降至2018年的57.4%，而工作出售费用占营收的份额遍及维持在30%左右。该公司的出售费用率仍有较大下降空间，若规划树立，后期抓盈余，则公司获利远景可观。

综上看来，根据微观经济环境，出资者对人力资源工作相对看淡，但工作中也有佼佼者，能够在较差的工作环境中优胜劣汰，锋芒毕露。从价值出资视点考虑，猎聘具有高生长性，财政健康，债款可吸纳才能强，盈余远景可观，值得出资者重视。