中金:欧央行强调可动用所有政策工具,经济形势是资产证券化关键
本文来自微信大众号“中金微观”,作者:张梦云、易峘。
事情
欧央行刚刚发布4月议息会议抉择,这是一次波澜不惊,根本契合商场预期的会议:1)坚持方针利率不变;2)TLTRO-III利率设定细节要比及未来会议才会发布;3)对是否选用分层利率体系以缓解负利率的副作用,没有开端正式评论,做出决议为时尚早。
不过值得注意的是,德拉吉的一个表态使得商场对进一步宽松发生更多预期:1)德拉吉在新闻发布会上表明,欧元区增加偏弱,持续面对下行危险;2)如有必要,欧央行现已预备好了动用一切方针东西(stands ready to adjust all of its instruments, as appropriate)。商场在德拉吉做出这一坚决保卫欧元区经济增加表态后,对欧央行未来进一步宽松发生更多预期,欧元兑美元也因而走弱超越0.3%。但这一预期能否完成,要害将在于欧元区经济形势是否持续弱于欧央行猜想。
点评
?经济动能偏弱,但阑珊危险较低。鉴于近期欧元区增加持续偏弱,欧央行对经济形势的评价是商场重视焦点之一。此次新闻发布会上,德拉吉对经济形势评价根本与其近期讲演态度共同:1)供认欧元区经济近期持续走弱,尤其是制造业;2)后续仍然面对下行危险;3)不过一些暂时性负面要素也将逐渐消逝,全体看阑珊危险较低。归纳看,这些评价与3月会议时没有大差异。3月会议上,欧央行估计本年后期欧元区经济将企稳,Q1/Q2/Q3/Q4实践GDP环比增速0.2%/0.3%/0.4%/0.4%。
?TLTRO-III:坚持灵活性,利率设定细节将依赖于未来经济形势。商场重视的第二个焦点是,新一轮长时间再融资(TLTRO)融资利率相比上一轮是愈加优惠仍是会有所收紧。德拉吉对此表态是,利率设定需求等未来会议决议。逻辑很简单,利率是更优惠仍是收紧,将取决于未来经济形势需求。
?分层存款利率,没有开端评论。此前欧央行重新研讨分层存款利率(tiered deposit rate),且德拉吉3月27日说话说到,如有必要会出台办法缓解负利率的副作用。商场因而猜想欧央行是否会施行分层存款利率,乃至将推出分层存款利率与欧央行将在更长时间内施行负利率、乃至进一步降息联络。德拉吉表明,对分层利率没有开端正式评论,而仅仅敞开了研讨是否要缓解负利率副作用的进程。
?咱们的观点:皆有或许,要害在经济形势发展。在欧央行作出“stands ready to adjust all of its instruments”表态后,后续方针态度走向,要害在于经济形势。假如欧元区经济持续明显弱于预期,新一轮长时间再融资的融资利率将比上一轮愈加优惠,分层利率、乃至重启QE也有或许。但若经济形势如欧元区所料在后期企稳乃至上升,那么咱们估计商场对进一步宽松的预期将失败。
咱们的基准猜想是,欧央行3月的经济猜想完成或许性较高。TLTRO利率设定细节或许在6月会议发布。施行分层存量利率的门槛适当高,概率较小,即便推出或许也会很晚(例如本年底)。
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中国8月CPI年率2.3%,预期2.1%,前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%,预期4.0%,前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI:主要受食品价格上涨较多影响】从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,涨幅比上月扩大2.3个百分点,影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均,CPI上涨2.0%,与1-7月平均涨幅相同,表现出稳定态势。
08:00【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。
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08:00【华泰宏观:通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称,今年二、三季度全国部分地区的异常天气(霜冻、降雨等)因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期,但这些因素对整体通胀影响有限,未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价,短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近,年底前有望从高点小幅回落。
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