2020全球互联行业回顾与展望：进入存量竞争阶段，向云化、AI和股指期货模拟交易软件2B领域平台类互联公司享有优势

本文来自微信号“中信证券研讨”作者：许英博 陈俊云 黄亚元。

全球互联网逐步进入存量竞赛阶段，未来的增加料将首要来自：1)新式及下沉商场带来的用户增加，2)视频、直播等新业态带来的用户商场提高和变现，3)5AIoT技能开展带来新的运用场景，4)工业互联网在2B端的场景和商场拓宽。

美国和我国互联网领跑全球，我国互联网巨子具有更多时机，在2C的商业形式立异以及2B的场景竞赛范畴享有优势。咱们继续引荐渠道类互联网公司，重视其向云化、AI和2B范畴的拓宽和立异。

生长性：全球互联网工业继续快速开展，估计未来3-5年仍将坚持近20%的增速。

从PC到移动，全球互联网工业继续快速开展。当时，全球市值最大的10家科技互联网公司加总市值已达8.3万亿美元，2019年加总收入高达10771亿美元。曩昔十年，美股互联网板块占科技股的市值占比从25%提高至36%，驱动科技板块占美股总市值比重从21%增加至35%。2019年，全球首要科技互联网公司坚持20%以上的收入增加。全球互联网未来增加动力估计将来自：

1)新式和下沉商场将驱动用户数量继续提高：全球互联网用户已达45.4亿人(浸透率59%，2020.1)，但印度、印尼等区域浸透率仍缺乏40%，我国下沉商场浸透率缺乏50%；

2)视频运用驱动全网用户时长提高：全球人均互联网日运用时长达403分钟，移动占比逾越50%，视频占比继续提高；

3)5AIoT技能带来更多数字消费场景：移动互联运用将进一步拓宽至更多终端设备和更多场景，如VR/AR、可穿戴设备、轿车、智能家居等设备，以及视频、直播、游戏、教育、生活服务、企业服务等场景，带来更多增量或许。咱们估计，未来3-5年，全球互联网商场仍将坚持近20%的复合增速。

职业格式：互联网科技立异阶段性放缓，头部公司和视频类公司增加较快。

当时，咱们正处于两轮科技盈利之间，移动互联盈利逐步削弱，5AIoT盈利行将到来。在科技立异阶段性放缓的阶段，头部互联网公司凭仗巨大的用户根底和流量盈利，继续拓宽变现范畴，视频运用类公司快速生长，其他中小互联网公司相对乏力。互联网巨子凭仗更强的研制实力、人才储藏与现金流，有时机在更多场景完成打破和提高变现。

2019年美国五大科网巨子FAAMG算计完成营收8991亿美元(+12%)，调整净利润1633亿美元(+7%)，研制费用1086亿美元，研制费用率高达12%。在我国商场，腾讯、阿里增速保持较快，2019年收入别离同比增加21%、51%，视频类公司如Bilibili、斗鱼、虎牙等收入别离增加64%、99%、80%，抖音驱动母公司字节跳动2019年收入达1300亿元量级，较2018年(500亿)大幅增加；其他中小互联网公司收入增加乏力。

场景扩展：从“Copy to China”到“Copy from China”，5G有望带来更多运用或许。

全球互联网公司首要变现形式包含：广告、订阅、佣钱抽成等。2019年，全球数字广告开支3356亿美元(+14%)，游戏商场规划1519亿美元(+10%)，均进入平稳增加期。4G年代，我国依托巨大的本乡消费商场，在电商、在线付出、短视频、直播等范畴快速增加，构成共同的我国形式，并向海外仿制扩张。2020年上半年，TikTok全球下载量超6亿次，APP月内购收入超9000万美元，位居全球榜首，成为我国互联网出海的成功事例。未来，5G、AI、IoT等技能归纳运用，有望驱动更广泛的数字消费场景以及科网巨子的收入扩张。

工业互联网：云化进程加快驱动全面数字化，2B的工业互联网将为我国科技互联网巨子供给更耐久的成绩和估值增加空间。

2019年全球数据量达41ZB，十年CAGR近50%。IDC估计到2025年全球数据量达175ZB，CAGR近30%。云核算、5G等数字根底设施开展，驱动属全球数字化进程。依据IDC和我国信通院数据，2019年，全球IaaS云核算商场规划约500亿美元(+38%)，我国IaaS云核算商场规划约670亿元(+53%)；上述两组织估计2020年全球、我国IaaS云核算收入规划将别离到达650亿美元(+26%)、950亿元(+42%)。

在2C的互联网商业形式继续拓宽的一起，2B端工业互联网的时机不容小觑。COVID-19卫生事件加快传统企业的云化进程，协同工作、视频会议等SaaS运用需求快速增加。当时全球软件职业SaaS云化收入比重仅为22%。归纳考虑偏低的职业浸透率、更多企业的数字化转型需求、新科技周期驱动等要素，咱们估计，未来3年全球SaaS商场复合增速将超20%，我国商场增速高于全球。

未来，大型企业将逾越中小型企业，成为数字化转型和企业云化的主力，在SaaS云核算、工业互联网、工业互联网等纵深范畴，带来更多出资时机。在我国商场上，因为传统软件和2B服务企业相对偏弱，快速生长的互联网巨子有望在云核算和2B的工业互联网范畴有更多斩获。咱们看到，阿里钉钉、字节跳动飞书、腾讯企业微信、腾讯会议等运用快速生长，2B商场将为我国的互联网巨子带来更耐久的成绩和估值生长空间。

危险要素：

卫生事件导致全球经济继续低迷的危险；中小企业受卫生事件影响，IT开支、广告开销继续不及预期的危险；互联网巨子新事务扩展导致利润率承压的危险；5G、AI等技能变迁导致原有科网巨子错失新商业形式的危险等。

出资践行：

全球互联网逐步进入存量竞赛阶段，未来的增加料将首要来自：1)新式及下沉商场带来的用户增加，2)视频、直播等新业态带来的用户商场提高和变现，3)5AIoT技能开展带来新的运用场景，4)工业互联网在2B端的场景和商场拓宽。美国和我国互联网领跑全球，我国互联网巨子具有更多时机，在2C的商业形式立异以及2B的场景竞赛范畴享有优势。

咱们继续引荐渠道类互联网公司，重视其向云化、AI和2B范畴的拓宽和立异。践行要点重视：美股的亚马逊(AMZN.US)、Facebook(FB.US)、谷歌(GOOG.US)、奈飞(NFLX.US)等公司，以及腾讯(00700)、阿里巴巴(09988)、美团(03690)、拼多多(PDD.US)、小米集团(01810)、京东(09618)、Bilibili(BILI.US)、百度(BIDU.US)等我国互联网公司。此外，在一级商场上，咱们提示字节跳动、快手等公司的时机。（修改：mz）