中金：SpaceX的星链计划格力电器股票十年涨幅是泡沫还是革命-
2024-04-08 10:06:40 来源：倾延资
本文来自微信大众号“乐平科技视角”，作者：黄乐平、尹会伟等。
自2015年Elon Mask提出发射1.2万颗卫星掩盖全球的星链方案（Starlink）以来，全球掀起了商业卫星和低轨星座建造热潮。星链方案从2020年开端进入密布发射期，咱们估计2020年末或将具有1600颗卫星，成为全球最大的卫星运营公司。另一方面，3/20报导，SpaceX的首要竞赛对手之一软银等出资的OneWeb宣告破产维护，或许成为铱星之后又一家关闭的卫星通讯公司。
作为商业航天系列陈述的第一篇，咱们剖析了：1）星链等低轨卫星体系鼓起的布景，2）卫星通讯商场的商业时机，以及3）星链或许成功的优势。咱们以为公司经过“火箭研发+卫星研发+发射服务”的笔直整合商业模式，形成了较为显着的本钱和速度优势，未来有望为车联网、专网、宽带接入等商场带来巨大革新。低轨星座方案层出不穷，轨迹和频谱资源成为抢夺焦点
SpaceX现已成为全球最大卫星运营公司。SpaceX从2019年5月开端卫星发射，截止2020年3月18日，现已成功发射6次算计360颗卫星入轨，从具有卫星数量上来看，现已成为全球最大卫星运营商之一。依照现在每隔2~3周进行一次“一箭60星”发射的速度，SpaceX到2020年末将具有约1600颗卫星，比现有任何国家的卫星数量都要多（到2019Q3）。
图表1:全球具有卫星数量TOP6国家和SpaceX卫星发射方案（咱们假定每月发射2次）
材料来历：UCS，新华网，中金公司研讨部注：咱们假定每月发射2次；SpaceX现有卫星数量到2020/3/18数据，其他是到2019/9/30数据
图表2: Starlink首要事情表和技能细节
材料来历：SpaceX官网，FCC，中金公司研讨部
材料来历：SpaceX官网，卫星与网络，中金公司研讨部
全球鼓起低轨星座建造高潮，2020年是我国天基互联网的元年。“星链”方案发布以来，亚马逊、三星、波音等巨子别离发布自己的星座方案，软银等危险出资组织也经过出资OneWeb参加这个热潮。现在全球现已发布的星座方案超越28个，方案发射卫星数量超越2万颗，低轨卫星轨迹和频谱资源的“稀缺性”益发杰出。咱们以为，这个趋势一方面反映跟着技能的前进，天基互联网的商业使用或许翻开，带来新的增量商场；另一方面反映科技巨子们抢占太空卫星轨迹频率资源的野心。图表4:卫星轨迹中GEO资源现已较为严重，有向中低轨卫星开展的趋势
材料来历：各卫星星座官网，维基百科，中金公司研讨部。注：依据斗极官方网站，斗极三号卫星导航体系由24颗中圆地球轨迹、3颗地球停止轨迹和3颗歪斜地球同步轨迹，共30颗卫星组成
低轨卫星通讯未来的商业时机在哪里？
卫星通讯现在首要被用在海事、航空、户外等地上信号无法掩盖的特别场景。依据中金计算，全球6家首要上市卫星通讯企业2018年收入规划339亿元人民币，仅相当于地上移动通讯商场的1%。
经过剖析，咱们以为，Starlink有望成功的商业革新是：1）与Tesla相结合，经过电动车+卫星互联网的笔直整合，为智能出行职业带来下一波远景浪潮。短期更直接的商业时机是，2）掌握政府、海事、飞机等企业专网从语音到宽带数据的晋级时机，替代铱星成为全球最大的卫星专网运营商。此外，星链还能为各国边远区域供给宽带接入，成为现有光纤和有线电视接入的有用弥补。手机在室内掩盖及手机小型化都有很大难度，短期难以推翻现有厂商。
图表5: Starlink面向四大通讯商场的商业时机
材料来历：各运营商官网，SpaceX官网，中金公司研讨部
图表6:卫星和地上通讯技能比较
材料来历：各运营商官网，中金公司研讨部
专网商场：对现有铱星等体系的一个很好晋级，面临铱星、同步卫星通讯速率较低、终端和资费贵重的问题，在时延、终端价格、流量费用和掩盖方面全面抢先铱星，一起能够对地上专网进行弥补。
车联网商场：车联网和Tesla结合，能翻开新的空间，相比高通、华为等4G车联网建造专门投入规划较小，且掩盖更为广泛。能够完成轿车在大范围内的联网，一起能够完成通讯+导航的一体化。
图表7:卫星车联网
材料来历：3GPP，中金公司研讨部
SpaceX“星链”方案的竞赛优势在哪里？
咱们以为星链的竞赛优势包含：1）自研的猎鹰系列运载火箭带来的发射本钱优势；2）“一箭60星”的发射技能；3）大批量出产大幅下降卫星制作本钱。依据咱们测算，在“猎鹰火箭”+“一箭60星”+“卫星大批量出产”的带动下，Starlink单颗卫星的发射+制作本钱只要153万美元，是OneWeb的46%，未来跟着二级火箭再收回、卫星的轻量化出产，估计还能下降30%以上。此外，公司从火箭研发，卫星研发，到发射服务的笔直整合的商业模式提高了卫星研发与发射组网的速度与灵活性，协助公司不断扩大与OneWeb等首要竞赛对手在时刻上的优势。
图表8:单颗卫星组网本钱（万美元/颗）
材料来历：SpaceX官网，FAA，中金公司研讨部
材料来历：公司官网，中金公司研讨部
我国在商业航天上的探究
我国有从卫星研发、出产、地上设备和使用（通讯、遥感、导航），以及运载火箭的研发、出产、发射等完好的航天产业链。近些年涌现出一些商业卫星创业公司，未来这些公司的开展时机，值得重视。
图表12:我国商业航天首要公司
材料来历：公司官网，中金公司研讨部
危险
低轨卫星星座商业化进程不及预期；商业发射发展不及预期。
（修改：张金亮）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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