卫生事件后无形资本密集型行业占2016房贷计算器据优势地位 那么谁输了？

本文来自Project Syndicate，作者： Michael Spence。

今时今日的许多经济谈论文章都将要点放在了“差异”上：尽管一大批股市指数都已处于或挨近前史高位，但更大规模的经济却仍在有史以来最严峻的经济衰退中挣扎。尽管罗素2000指数比较去年同期仍跌落5.4%，但规范普尔500和罗素3000指数已彻底康复至卫生事件前水平，而以数字和科技企业为主的纳斯达克指数则上涨了约26%。

许多人因而得出定论说商场现已跟经济实践脱节。但假如换一个视点来看的话，今日的股票商场或许在某种程度上体现了被“卫生事件经济”所扩展的强壮潜在趋势。要知道股票价格和商场指数仅仅衡量本钱所有者价值发明的目标，跟劳作、有形和无形本钱都在其间发挥作用的更广泛经济价值发明是不一样的。

此外商场反映的是本钱的未来预期实践报答率，而在衡量劳作收入现值时则底子没有对应的前瞻性指数。因而原则上假如经济预期将呈现大幅反弹，则本钱和劳务收入尽管都或许呈现相似的上涨，却只有本钱的未来预期能被马上体现出来。

但是作业并不是那么简略。商场估值越来越多地根据无形财物——尤其是那些能自我赋予价值发明和货币化手法的数据所有权和控制权。根据规范普尔500指数最近宣布的一项研讨，职工人均无形财物水平高的企业股票本年涨幅最大，而人均无形本钱越少的企业股票体现也越差。

换句话说，商场和作业的增值发明方法正在呈现分解。尽管这种情况在卫生事件之前现已呈现，但其趋势在现在得到了加快。这至少根据两个原因：一是数字技能作为封闭措应对办法之一而被敏捷选用;二是许多劳作密集型职业(一般首要经过劳作力和有形本钱来完成增值)因为封闭，社会阻隔和顾客危险躲避行为而被部分或悉数封闭。

比方道琼斯美国航空指数显着就遭受了重创且没有康复，因为在惯例情况下该部分首要经过有形本钱，劳作力和燃料来发明价值(尽管其事务中也有许多数字技能含量)。

能够必定的是，整体商场估值得到了美联储和其他首要央行利率政策的支撑。当时高度宽松货币政策的首要意图是给政府发明债款空间，进而为大型财务卫生事件应对方案融资。

但尽管超低利率或许能为当今的商场估值供给一些整体根据，但它们并不能解说各个职业之间所呈现的显着差异。究竟未被上市股票所代表的那部分经济也遭受了冲击(当然也存在一些估值和报答与股票商场中那些无形财物企业相似乃至更高的数字职业私有企业)。

更微观来看，低收入家庭和许多财物负债表单薄的小企业都缺少有用的冲击缓冲器，而许多平常能发明很多作业机会的劳作密集型部分(包含旅馆，饭馆和酒吧)已部分关停。而为了应对这些趋势，主权财物负债表就被当成了经济中大部分部分的缓冲器。

但这个大部分可不是悉数。因为当时的危机实践上在进步某些特定企业的价值，所以有必要搞清楚究竟是谁在很多持有这些企业的股票——当然不是财物负债表太弱而无法作为缓冲器的家庭和私人企业。事实上当时的高估值企业都是在那些财物负债表满足巨大以缓冲经济冲击的个人和组织手里。

当进入卫生事件后阶段时人均无形本钱较低的劳作密集型工业或许会在反弹时阅历一段体现出色的时期。但即便如此，数字技能对经济的浸透仍然会进一步扩展，有利于无形本钱及其所有者的潜在趋势也将维持下去。

因而无形本钱密集型职业的优势位置也就家常便饭了。在大多数情况下，它们的本钱结构反常地倾向于稳定本钱以及较低乃至可疏忽的边沿本钱，这使得某些渠道具有大规模扩展才能，这反过来赋予了它们在定价和商场准入方面的巨大实力。

而咱们能够从这些经济实践中得出一些定论：首要，卫生事件经济加快了卫生事件前的趋势，有利于那些施行无形财物价值发明且雇员相对较少的企业。这种趋势估计将持续下去，尽管其增速或许比卫生事件期间有所减缓。传统事务将完成复苏，但企业之间因职工人均无形财物价值发明才能差异而发生的分解现象将持续存在，而且依旧是首要的经济和社会应战。

商场和经济正在分解的观点反映了对特定指数的险隘重视。但没有任何一个指数能够反映整个商场，更不用说经济，情况和趋势了。在卫生事件经济中，因为各个部分以及在这些部分内作业的人们在经济体现上的巨大差异，导致股票商场指数也变得比本来愈加令人费解。

最终，鉴于数字无形财物对价值发明的超大奉献，咱们很难找到一种方法来改变财富不平等加重的趋势。因为那些低收入和财富缺乏者的财物负债表中根本没有无形和数字内容型财物，因而当时经济和技能进步的报答也将与他们无关。

（修改：张金亮）