监管叫停痴心不改：神150031州数码死磕启行教育

打麻将有一个专业术语叫“单吊”，意思是只需求一张牌便能胡了，不论是自摸仍是经人打出，死等这张牌。而神州数码便是这样一个执着的打牌者，尽管阅历了重组失利，仍然要“单吊”教育工业。

神州数码在10月22日发布公告，鉴于拟收买标的启行教育财物质量较好，盈余才能较强，具有发展前景，继续观察重组契合公司运营事务规划及久远战略发展需求，契合整体股东的久远利益，董事会赞同继续观察本次严重财物重组事项。而此前的9月26日，证监会以启行教育继续盈余才能和合规性发表不行充沛，不契合《上市公司严重财物重组管理办法》，使历时一年多的神州数码并购启行教育计划未审核经过。

神州数码与启行教育在事务上并不具有直接有关性，仅有可以衔接两边的，是神州数码的“云”愿望。神州数码是一家IT服务公司，为脱节低赢利率的署理分销事务，在2017年开端向云服务转型。据神州数码2018年中报成果发表，神州数码运营收入330.47亿元，归属上市公司股东的净赢利2.67亿元，沾沾自喜IT分销事务占有326.5亿元营收，云核算事务完成运营收入2.65亿元。 神州数码的毛利率长时间徜徉在5% 尽管云核算事务展开不到两年，且占公司营收中的沧海一粟，但神州数码对外口径现已清晰了公司的“云”定位，并表明已成功为超越100家中大型企业供给专业云服务和数字化解决计划，沾沾自喜世界五百强客户已超越30家。

而启行教育则是一家规范的留学教育组织，旗下品牌启德留学是国内闻名留学教育品牌，中心事务是出国留学咨询和言语考试训练，2011年成为我国留学中介商场的第一名，商场份额约为12%，到2018年5月31日，启行的财物总计为55.3亿元，沾沾自喜货币资金4.86亿，流动财物算计7.1亿，非流动财物算计48.2亿，总负债为6.62亿。

神州数码表明，并购启行教育是要完成数字技能和云事务在教育职业的落地和深入发展，但这“云+教育”究竟要怎么搞，终归是没有具体的说法，甚至在交易所问询后，都被神州数码迷糊的避过。 2018年5月16日神州数码关于交易所问询函的回复 起先，神州数码计划以46.5亿元人民币收买启行教育100%的股权，又将计划调整为收买启行教育79.45%股权，作价36.95亿元人民币，据管帐审计报告显现，启行教育的商誉价格高达45.3亿元，占总财物的82%。2016年、2017年启行教育的运营收入为10.1亿元、11.27亿，净赢利为1.44亿元、1.8亿元，毛利率约为60%，启行教育许诺2017年度及2018年度净赢利数算计为5.2亿元，2017-2019年度净赢利数算计为9亿元。

但是教育工业的爆发式增加现已完毕，跟着留学商场的纠葛，再加上近年来互联网留学服务公司的冲击，传统留学中介组织赢利现已无法与特许运营时期比较。启行教育当下的营收水平，无法合理解说翻倍的赢利许诺怎么完成，再加上不低的商誉，终究保卫“对标财物的继续盈余才能不行充沛”被监管层否定了重组。

即使被否决了并购计划，神州数码仍然执着于并购启行教育，有着它较为心酸的实际。背负如此高的商誉去跨界并购，神州数码并不是有什么不可告人的隐秘，实在是转型给逼的，别看神州数码具有上百亿的营收，但IT分销职业是一个剧烈竞赛的商场，职业赢利现已非常菲薄了，神州数码的毛利率比年下降。转型的云服务事务有着不错的毛利率体现，但事务规划只占神州数码的3%，这一点点成果底子无法让神州数码在当下掀起什么本钱浪花，而启行教育就不相同了，成果水平称得上亮眼，并且“云+教育”的结合，也有让神州数码脱离原有IT分销身份，追逐云年代脚步的幻想空间。

另一方面，启行教育在投资方的退出要求，以及企业需求从传统留学中介向国际教育转型的压力下，急切的需求取得本钱商场输血。2017年头，国务院撤销留学中介资质批阅，这意味着留学中介不必在当地教委进行资质批阅，直接在工商注册，失掉特许运营权的留学中介纷繁转型国际教育，或布局留学全工业链的服务，关于七成以上营收来自留学中介的启行教育，现已走到不得不转型晋级的路口了。

神州数码与启行教育的结合不能说是一种必定的成果，却也有一种抱团取暖的志同道合。即使当下A股商场风云变幻，神州数码的估值现已跌破百亿，但两边的底子诉求并没有产生太大的改变，启行教育急切，神州数码也很急切。依据Wind数据的盈余猜测，神州数码当下的股价根本契合公司的估值水平，而保卫事务没有新的增加点，估值水平还会进一步走低。这种日薄西山的实际，可不是神州数码乐意看到的，所以并购扩张之路，就算是硬着头皮，它仍是要走下去。 神州数码未来成果体现乏善可陈