四姑娘（519005）519005

常州千红生化制药股份有限公司（股票简称：千红制药）2003年建立，2011年2月在深交所主板上市，是国内生化制药职业多糖类和蛋白酶类药品的龙头出产企业。

千红制药旗下有江苏众红生物工程创药研究院、常州英诺升康生物医药科技、湖北润红生物和常州千红大健康科技等四家控股子公司。首要产品中胰激肽原酶系列、肝素钠及低分子肝素系列、复方消化酶制剂、门冬酰胺酶系列均为国内首创，多个产品别离经过美国、欧盟、日本等国家政府组织的质量认证，产品广泛全国二十多个省市，并远销欧美日等国际商场。

2023年上半年，千红制药完毕了接连两年的大增加，营收同比跌落了7%，净利润大幅跌落了四成多。

和最近的半年度比较，营收仍是仅次于2022年上半年的；仅仅净利润现已比不过更早的那些上半年了。现在看来，2022年的体现更像是一种破例，2023年上半年的体现与最近的几年愈加“合群”一些。

分季度的状况，在2023年一季度及曾经，千红制药的营收都在同比增加。2023年二季度的营收开端了同比两成多的跌落，当季的净利润也是最近六个季度中最低的体现，假如后续按这个季度的成绩体现接连，局势就不那么好了。

分产品来看，上半年首要是“原料药系列”同比跌落了17.3%，“制剂药品系列”还算安稳，同比微增了2.5%。应该一季度两大系列产口都在增加，改变首要来自于二季度，但咱们并没有具体的数据。

国内外商场同比均有所跌落，国内商场的跌落起伏更大一些，但不同不大。挨近六四开的商场结构总体上没有太大的改变。

2023年上半年，千红制药的毛利率同比有所提高，完毕了接连两年跌落的趋势，毛利额创下了上半年的新高，仅仅净利润并没有一起到达这一方针。

千红制药的净财物收益率仍是不错的，大多数的上半年，年化都能超越10%，2023年上半年的体现在最近四年中仅次于2022年上半年的体现。

两大产品系列的毛利率差异是比较大的，2023年上半年，两大产品的毛利率同比均有所提高。再加上毛利率较低的“原料药系列”营收跌落，这种结构改变也带来了均匀毛利率的提高。

不要觉得“原料药系列”的毛利率低便是无利可图的事务，由于这方面如同不怎么需求太多的出售费用，而制剂等就不相同了，这个咱们后边再说。

国内商场的毛利率极高，而国外就适当低了。结合前面分产品的比照，咱们就能够看出来，国外商场首要出售的是低毛利率的原料药。

千红制药主营事务的盈余空间有10多个百分点，只要2021年缺乏10个百分点，那是由于当年的毛利率下降，期间费用占营收比提高，两大四素一起揉捏了其盈余空间。2022年靠下降期间费用，在营收增加两成多的状况下，期间费用的绝对数还下降了，连出售费用都是下降的。这很不简单做到，我乃至怀疑是其在疫情下被迫做到的。

2023年上半年，营收开端跌落，期间费用提高，主营事务的盈余空间有所削减，但仍然不算太低。可是，咱们知道其上半年这两个季度的差异较大，所以还得看一下分季度的状况。

分季度的确呈现了分解，由于2023年二季度的营收体现的确不能令人满意，在这种状况下，千红制药还加大了出售费用的投入，导致本季的主营事务盈余空间是最近五个季度中最差的体现。

出售费用中近多半是商场开发费，还有两成的薪酬等开销，这方面我们都懂，的确不方便打开来说。

千红制药的现金流量体现是适当不错的，只要2022年有过经营活动的净现金流为负的状况，明显7000万元的金额对其影响很有限。固定财物类的出资并不太大，最近三年还有所下降，并没有要大搞扩张产值这类组织。

千红制药的长短期偿债才能极强，财物质量较高，而负债很少。究竟这是毛利率高，长时间盈余的制药职业，就算制造业有困难，对他们的影响也是相对较小的。

千红制药的状况便是这样，在下降出售费用后，短期内取得了营收增加，好像能够脱节曾经的营销形式。可是，紧接着迎来的便是营收增加下降乃至跌落，盈余才能暴降。或许，还得绕回到曾经那条路上去，持续边走边看。

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