张铃（600090股票）

阿尔法与贝塔财|来历

贝塔财|作者

基金在运作过程中、基金扩募时或触及引进新的LP、原LP部分添加出资、原LP许诺出资等景象，假如此刻基金已进行部分项目的出资，所投项目则或许已发生增值或亏本，此刻前期基金已投项目收益则面对如安在新老LP之间分配的问题。为便于表述，本文以基金常见的合伙企业方法为例，其他方法类同。

私募基金在引进新LP时，基金已运转了一段时刻，已有部分出资项目，发生了部分出资损益及相应的出资本钱、办理费开销等费用，原LP与新LP资金投入时刻不同，怎么明晰区分各主体的收益及应分管的本钱、费用是需求面对的现实问题。

基金收益，首要包含基金运转过程中已出资项目发生的增值收益或丢失（不管是否已完成）、搁置资金经过理财、存款等发生的财政收益；基金费用，包含出资本钱和合伙费用、办理提取的办理费等。收益与费用的分配准则依照财政会计的配比准则履行。

基金在引进新的LP时，假如前期已投项目增值，基金整体价值已有较大增值，原有LP已承当出资的时刻本钱及前期项目风险，新LP的进入对原LP的权益将发生稀释、危害原LP的利益；假如前期已投项目呈现出资丢失，基金整体价值发生贬损，新LP需承当原LP的出资丢失，则会危害新LP的利益。

所以，不管作为原LP添加出资仍是作为新LP入伙，均触及到对原基金的价值确认，理论上应对基金价值进行从头评价，依照评价价值作为根底，核算新入LP的合伙份额，但因为私募股权基金出资的底层财物多为非上市公司股权，从估值自身来说，其价值难以精确的预算且估值具有必定的滞后性；从操作上来说，需求对每个出资项目进行独自评价，前期已投项目较多时（如单个出资金额较小的VC项目），需求很多的人力及时刻本钱。处理新老LP的收益分配与本钱费用承当中心准则，遵从公平、公平准则，既要考虑原LP的利益，也要考虑新LP的权益。实践中一般有以下几种处理方法：

一切LP按出资份额分配收益

关于新入LP，一般均依照原LP的原始出资金额确认基金的价值，新LP依照出资额添加对基金的份额，一切LP均依照实缴出资份额分配基金收益。

此种收益分配形式是实务中较为常见的选用方法，一起，为补偿原LP前期出资的资金占用本钱，新LP需求支交给原LP部分资金占用费作为补偿，资金占用费一般以出资金额作为核算根底、以出资实点作为核算起点、以基金设置的门槛收益率8%的根底上进行必定的折价核算占用比率。

别的，新LP还需求补交自基金建立至当时时点的办理费，以补偿办理人前期基金办理费用开销。

不过在实践履行中，基金办理人为招引出资人，或许会就资金占用费（合伙费用补偿款）及办理费进行必定的豁免。资金占用费终究获益人为整体合伙人，办理人在豁免前还需求获得整体LP的赞同；办理费补偿的获益人为办理人，办理人能够自行决定是否豁免及豁免金额。

该形式下，新入LP在进行尽职查询时需求对前期已投项目进行估值核算，以评价项目风险。

新LP不参加已投项目的悉数收益

以新LP出资时点作为边界，新LP不参加此刻点之前已投项目的悉数收益，包含已投项目前期发生（已完成或未完成）的收益及已投项目将来退出时发生的收益。

此种收益分配形式下，新LP无需付出原LP资金占用费、也无需补交基金前几年的办理费。实践中选用此种形式的相对第一种形式较少。

该形式下，新入LP在进行尽职查询时无需在前期已投项目的评价上投入很多精力，尽调较为简略。

新LP不参加出资时点之前的收益

以新LP出资时点作为边界，新LP不参加此刻点之前已投项目截止出资时点时发生的收益，参加有已投项目从出资时点之后至将来退出时发生的收益。

此种收益分配形式下，一般新LP无需付出原LP资金占用费、但可依据项目状况部分补交基金前几年的办理费。

因为对已投项目的收益进行了分段区分，需求对已投项目的价值进行评价以核算各期收益，实务中，关于出资期限较长的私募股权项目，难以较为精确的评价各阶段的实践价值，此种收益分配形式不常选用。

适用于前期已投项目大部分已完成退出，且退出资金用于循环出资的景象；已投项目数量较少且估值简单的景象，如：现已项目有继续融资，且项目融资时点与基金新LP出资时点附近（一般不超越三个月）。

不同的收益分配形式会对出资人发生不同的影响，以上三种分配形式及适用场景仅作为参阅，在实践中需求归纳考虑相关法律法规的要求、原LP协议中的条款约好（如收益分配条款、费用承当条款等）、已投项目的实践状况、各方的布景实力等，终究取决于多方的商洽成果。

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