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-Tips：下载【市值风云APP】，精彩内容抢先看--作者 | 罗兰

流程修改 | Cici一、前语

因为国内本钱市场对公司上市有着严厉的盈余要求，A股的互联网公司相比照较少。今日的主角同花顺（300033.SZ），归于A股里为数不多的朴实互联网企业。

依据相关界说，以计算机网络技能为根底，运用网络途径供给服务并因而取得收入的企业都可以称为互联网企业。

以移动端APP、PC端软件或许官方网站连接到终端用户，并以此为根底向用户供给服务的同花顺，显着归于互联网公司。

正如同花顺的广告语说的那样“让出资变得更简略”，公司是一家证券金融信息服务公司。

无论是服务目标，产品矩阵，仍是收入来历，同花顺与金融证券市场深度绑定，具有互联网的基因，亦难改其金融本性。

与其他蹭概念的公司不同，互联网金融公司的称谓，对同花顺来说，可谓实至名归。

二、挣钱有道

公司靠四大事务板块挣钱，分别是增值电信服务、软件出售及保护、广告及互联网事务推行服务、基金出售及其他买卖手续费。

其间，增值电信服务贡献了公司近三分之二的收入，广告及互联网事务紧随其后，占总营收的五分之一左右。近三年，两者算计占营收的份额超越80%。增值电信服务、广告及互联网事务，两者的毛利率也是四个板块里最高的。前者在90%左右，后者维持在97%以上。那么，同花顺是怎样通过这些事务挣钱的？且听风云君细细道来。

1、面向个人的辅佐炒股增值服务

首先是增值电信服务。这项事务占营收的比重达60%，是同花顺的主场，也是其成绩最首要的驱动力。不过，该事务与电信网络没有关系。

事务流程可简略描绘为，同花顺用移动端APP、PC端软件等产品招引用户免费运用，然后向用户供给有偿的增值服务，然后取得收入。

增值服务其实便是公司运用大数据、人工智能等，为用户供给各种有偿东西辅佐炒股。

东西产品包含，股票Level-2行情、大研讨内参、财富前锋、短线宝、大战略、金融大师等。

这些产品有按月卖的，有按季卖的，有按年卖的。价位区间散布广，有等级低的88元/年的level-2行情，中等级低的2998元/年的短线宝。

也有中档的32800元/年的财富前锋。高档的话，以80000元/年的金融大师为代表。这个事务板块的商业形式和爱奇艺的包年付费选用的形式根本共同。

用户花钱购买为期1年的服务，公司收到的钱转入到预收账款这个负债科目里，然后逐渐摊销计入每期的收入。

近8年的预收金钱占营收的份额一向维持在40%以上。这些预收金钱最终会转化成实实在在的收入和赢利。因为这些预收多是用户付出的现金，公司出售产品、供给劳务收到的现金，在行情好的年份，大幅超越同期的运营收入。除了收现率杰出，同花顺的现金流状况也杰出。运营性现金流净额与净赢利根本匹配，前者在2015年到达峰值，而后者拖延一年，在2016年到达峰值，也是因为存在预收金钱的原因。2、券商引流及APP广告事务

接下来是公司的第二大事务，广告及互联网事务推行服务。

这项事务很好了解，首要系同花顺用自己的途径（如APP或许PC端）为券商们导流开户买卖以及少数的APP广告投进。现在现已有50家券商入驻同花顺，出资者可在同花顺途径上开户并买卖，途径上的券商向出资者收取开户费和买卖佣钱，然后依据分账协议，再返点给同花顺。

3、面向组织的金融终端事务

接下来是软件出售及保护事务，和前两个事务不同，这个事务首要面向的是to B端客户。

公司出售的软件有iFind，它是一款面向证券、稳妥、基金等组织客户的金融终端，对标的产品是东财的Choice以及Wind。另一个则是专门面向量化买卖战略的MindGo终端途径。软件出售选用的也是包年付费制，因而也会有预收款。

4、基金代销事务

四大事务板块里，最终一个是基金出售及其他买卖手续费。

同花顺通过“爱基金”这个途径来出售第三方基金产品，以获取佣钱及买卖手续费。到2018年12月31日，“爱基金”途径共接入公募基金及券商资管133家，近7千支产品。

至此，公司四大事务板块均已剖析完，从中咱们可以得知，同花顺出售的是标准化的软件或是服务。

与谷歌公司等其他互联网企业相似，多为一个人供给查找服务，并不需求付出什么额定的本钱。

卖给一个人是卖，卖给两个人也是卖。因而，运用的人越多，单个产品的本钱就会越少，最终，边沿本钱趋近于0。

同花顺毛利率高的原因就在于此——从2011年起，其毛利率就根本在80%以上。假如单看2017、2018年的运营本钱结构，则有三部分，分别是员工薪酬、信息费及保管费和第三方手续费及其他，占大头的是前两个部分。员工薪酬很好了解，而信息费便是收购市场行情信息而付出的相关费用，保管费则是公司付出给基金保管人，用来保管基金财物的费用。

三、花钱有术

剖析完了公司怎样挣钱，咱们再聊聊他是怎样花钱的。

同花顺既没有短期告贷，也没有长期告贷，财务费用根本是银行存款利息收入，剩余的首要开支便是出售、办理、研制费用。

2011至2014年，公司出售与办理费用率维持在10%左右，到了2015年，当期运营收入大幅添加，导致两者骤降至5%上下，尔后逐渐康复升势。最终，研制费用是公司最首要的开支，其占营收的比重在2018年挨近三分之一。相同，2015年的研制费用率的下降也是因为当年的营收大幅添加所造成的。别的，2011至2018年间，研制费用均没有进行本钱化。

同花顺对研制的注重，对技能的偏心，也可从人员结构的改变上看出。

公司的研制人员从2013年的506人添加到了2018年的1941人，2018年研制人员数量占比超越60%。已然公司的技能导向如此显着，研制投入占比方此之高，那么，公司是否具有了必定的技能优势呢？

查阅相关揭露材料，公司确有一些发明专利和外观专利，有的正在请求，有的现已请求成功。

发明专利多以人工智能方向为主。依照公司自己的说法，其正在加大对大数据、人工智能范畴的研制投入，并以此为根底晋级现有的产品和服务。

比方公司旗下的AI开发途径，里边许多产品与服务都会触及人工智能技能。这些技能假如应用在金融终端，既能协助用户进行智能买卖，又能进步用户粘性。以上可知，公司根本的开销都在研制里，而研制费用里边大部分都是研制人员的薪酬。反映在现金流量表里，则是付出给员工的现金占收到现金适当大的比重（股票行情好的年份在外）。不过，因为公司有许多预收的现金，也没有本钱性开销 ，自在现金流根本是逐年添加的，虽然其动摇较大。由此看来，公司自身的造血才能不错，是一头表现杰出的现金奶牛。

2010至2017年，其现金分红率一向维持在30%以上，尤其在行情好的年份，公司会加大现金分红的力度。四、洁净的财物负债表

不敢说一切，但至少适当一部分优异公司的财物负债表都是比较洁净、简略、易懂，没有杂七杂八的科目。

以同花顺来说，赚来的钱除了拿去搞研制，便是拿去存银行或许买银行理财，对主营事务十分专心。

总财物里简直都是货币资金，而货币资金里也简直都是银行存款。公司出售的是标准化的软件和服务，因而也没有存货；公司根本是先收钱，后供给服务，因而应收账款也很少。

少数的固定财物及在建工程首要系总部基地大楼、同花顺数据处理中心等。

负债方面，除了前文说到预收金钱外，没有长短期告贷等有息负债。

五、用户流量：互联网企业的中心竞赛力

通过前文的剖析，咱们可以得知，不论公司是帮券商导流开户，收取佣钱，仍是为用户供给增值服务，收取服务费，都是在具有用户流量的根底上进行变现，只不过变现方法各有不同罢了。

可以说，一切商业形式的实质都是：得到流量（获客），然后运用流量（变现）。对互联网企业更是如此。

而招引流量最好的方法便是免费。

和其他互联网企业相似，同花顺先供给一些具有简略功用的免费软件或东西，招引用户下载运用。等用户的粘性进步，规划也上去，公司便可对有需求的用户供给一些更高档的有偿服务，然后取得收入。

与此同时，公司还自建财经自媒体途径-同顺号，扩展用户流量。和雪球社区相同，不只各种大V，媒体大号入驻这儿，出资小白也可以开通同顺号，与海量用户互动。为便利用户发帖、常识变现，公司还供给了辅佐东西。总归，关于以to C端事务为主的同花顺来说，流量便是挣钱的条件、根底，没有这个根底，变现就无法完成。

因而，剖析同花顺，就不能仅仅看收入、赢利、现金流等财务目标，咱们需求一些愈加要害的数据，比方月活泼用户数（MAU）、付费转化率、单用户付费额（ARPU）。

依据最新的易观千帆数据，同花顺APP在一切证券服务类APP中，MAU高居榜首，到达3474.6万，而排名第二的东方财富和大智慧，加起来的MAU连2000万都不到。

纵向来看，虽然经历过2018年单边跌落的大熊市，同花顺APP活泼用户简直坚持平稳。而且，一向坚持着与东方财富、大智慧的距离。由此可见，同花顺在移动端的流量优势十分显着，是名副其实的手机炒股APP的龙头。

门户网站方面，到2018年12月31日，同花顺官网的注册用户已超越4.4亿；每日运用同花顺网上行情免费客户端的人数约为1057万人，每周活泼用户数约为1335万人。

依据艾瑞咨询的《2017年6月PC网站榜单top1000》。在财经类网站中，东方财富以1071万日均掩盖人数高居榜首，是第二名同花顺的近5倍，遥遥领先同行。而在to B端的组织事务，Wind占有肯定的霸主位置。综上所述，万得强在组织事务，东方财富雄踞门户网站，而同花顺的竞赛优势，也是其最大的护城河，则是海量的移动端用户资源。

至于说付费转化率、单用户付费额（ARPU），则难以有所突破。

一些券商测算过同花顺的付费转化率，不到10%，而我国证券市场以个人出资者为主，散户的付费才能不高，ARPU也很难提高，因而，公司亟需提高流量变现的才能。

六、了解而又生疏的周期

周期，是了解也是生疏的。

咱们总身处在周期之中，并与之相伴，因而了解；但咱们总看不清它的实质，常常“不识庐山真面目”，因而生疏。

宏观经济有周期，职业有周期，企业有盛衰的周期，正如已故的周期天王周金涛说的那样，一个人的天然寿数是60年，连人生都是一个康波周期。

个中的差异仅仅周期表现的强弱，即周期的时刻和动摇崎岖不同罢了。

因为同花顺的事务范围与证券市场高度亲近，而国内的证券职业也是有牛、熊之分，具有强周期特点。因而，公司的成绩出现较大的周期性动摇也就家常便饭了。

以2012、2013年为例，这两年的公司的利息收入现已超越了净赢利。利息首要来自其在2009年上市征集的资金。也便是说，假如没有这笔利息收入，这两年公司将是净亏损的。

而同期的大盘指数（因为同花顺的收入是推迟承认，故应以2011-2012年为比较区间）则是一路跌落。可见，公司的成绩与股票行情亲近相关。实践上在前文的剖析中，公司财务目标好的年份，往往也是股票行情不错的年份。

一方面，关于to C的互联网企业，成绩改变一般十分快，年报表现出来的信息滞后，另一方面，同花顺的收入承认是均匀散布在全年的，这时，季度成绩改变更能反映出企业实在的运营状况。

因而，剖析互联网企业，需求结合季度财报。

下图是2011一季度至2019年一季度，公司营收、净赢利与同期的大盘指数比照状况。除了营收、净赢利略有推迟外，三者的走势根本符合。假如咱们用公司愈加先行的目标，即预收金钱和出售产品供给给劳务收到的现金，与大盘做比照，则曲线的动摇崎岖更小，也愈加滑润。这说明预收金钱可以下降同花顺的成绩动摇，起到滑润效果。

行情的崎岖导致公司营收的动摇，在毛利率不变的状况下，净赢利率随之动摇，净财物收益率也随之动摇。要是A股是长牛行情，或许，同花顺更像一个成长性的，而非周期性的互联网公司。

七、跋文

本年的4月9号，公司出了一个减持公告，董事叶琼玖、于浩淼、王进及股东石狮市凯士奥出资咨询有限公司，方案15个买卖日后的六个月内，算计减持公司股份不超越7.76%。此前，公司也有股东减持的状况，可是，这些股东的持股份额自身也不高，而且，公司创始人、实践操控人、董事长易峥自同花顺上市以来，从未有过减持，即便是2015牛市同花顺市值到达峰值，700多亿的时分，易峥也从未减持过一股。上市以来，同花顺只进行过一次融资，便是IPO征集的8.87亿，而其历年的现金分红总计已超越14亿，给股东的报答要比从股东那里讨取的多。别的，公司的商誉不到万，并没有进行太多的本钱运作，更没有任何股权质押。

踏踏实实专心于主业的同花顺，的确是A股上市公司里的一股清流。以上内容为市值风云APP原创

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