「风口研报·公司」贷易查p2p查询风电轴承领域的新趋势需要注意，这..

瓦轴最劲风电“心脏”填补国内空白
瓦轴集团自主研制的国内最劲风电调心滚子主轴轴承日前顺畅出产，内径1180毫米，现已过客户检验。不只填补国内空白，并且将代替进口，用于配套大兆瓦风力发电机组。跟着国家碳达峰、碳中和方针的提出，我国已成为风力发电机出产大国和需求大国。
主轴轴承是风电机组中心部件，在风电轴承中技能壁垒最高，素有风电机组“心脏”之称。因为现在国内大兆瓦风电机组主轴轴承国产化率并不高，瓦轴集团加快大功率风力发电机长寿命、高可靠性主轴轴承要害技能攻关，处理“卡脖子”技能难题，已开端批量为主机企业配套大兆瓦主轴轴承。（陈述出品方/作者：天风证券，李鲁靖、朱晔）

1 从风电轴承商场空间视点看新强联优势：获益于风机大型化+进口代替1.1 轴承在风电机多个部件处均有运用，归于附加值较高的环节

风电机内部运用的轴承包含五类，别离是主轴轴承1-2个、 偏航轴承1个、变桨轴承3个、发电机轴承1套和齿轮箱轴 承1套。齿轮箱轴承只要在双馈式和半直驱式风电机上有运用， 而直驱式风机是由主轴直接带动发电机轴旋转，省去了 齿轮箱这一环节。

1.2 主轴轴承：大功率产品代替空间较大，国产代替蓄势待发

主轴轴承起到支承轮毂及叶片，传递扭矩到增速器的效果，常见的 技能途径包含三点式支承、两点式支承和单点式支承，一台风机中 往往需求1-2个主轴轴承。主轴轴承：单价最贵、技能壁垒较高的轴承。风机作业过程中主轴 在不断旋转，主轴轴承一直处于作业情况，且一起接受外部风载传 输来的载荷与主轴、齿轮箱的重力载荷，工况载荷杂乱。因而主轴 轴承是风电机中单价最贵、技能壁垒最高的轴承。一般来讲，双馈式风机主轴轴承常用调心滚子轴承，直驱和半直驱 风机主轴轴承常用单列或双列圆锥滚子轴承。

1.3 偏航变桨轴承：本乡企业技能老练，独立变桨带来价值增量空间

偏航轴承：将机舱与塔筒衔接在一起，可以答应机舱相对于塔筒旋转，以调整机舱顶风的方向，使机舱有必要移动到 面向主风面的方位。一般运用双排球轴承作为偏航轴承。 变桨轴承：坐落轮毂和叶片的根部的交接处，可以答应桨叶相对于轮毂旋转，依据风速和风向等要素正确调整桨叶 的顶风视点，以操控主轴的旋转速度，使发电功率最大化。一般运用三排圆柱滚子轴承或双排球轴承。本乡企业技能老练，毛利率为主轴轴承的一半。风电机中的偏航变桨轴承技能含量略低于主轴轴承，国内厂商的技 术已较为老练，现在已完结全系列国产化，天马、瓦轴、洛轴、新强联、京冶、上海欧际柯特、大连冶金等厂商目 前占有国内商场主导方位。依据新强联公告，偏航变桨轴承的毛利率约为主轴轴承的一半。

1.4 齿轮箱轴承：进口依赖度较高，国产代替逐步敞开

2019年全球风电齿轮箱商场CR3挨近70%，2022年风电齿轮箱化国产率 超越70%。风电齿轮箱职业集中度较高，三大齿轮箱供给商南高齿、采埃 孚和永能捷已占全球齿轮箱商场份额的近70%。而2022年国内风电齿轮箱 制造商首要南高齿、德力佳、杭齿行进、重庆齿轮、大连重工等，国产化 率已超越70%。

风电齿轮箱内部结构较为杂乱，首要分为四种结构类型。风电齿轮箱内部 结构较为杂乱，零部件包含行星齿轮、太阳齿轮、行星架、高速轴、低速 轴等等，首要分四种类型，一级行星两级平行轴、两级行星一级平行轴、 带主轴齿轮箱、紧凑式齿轮箱，别离运用于双馈式和半直驱式风机（直驱 式不需求齿轮箱）。一般双馈风电机的齿轮箱包含三级传动，而半直驱风 机的齿轮箱包含两级传动。

1.5 发电机轴承：价值量较小，商场规划缺乏10亿元

大部分主机厂挑选收买发电机，少部分厂商自行出产。主机厂大多挑选向发电机出产商收买整个发电机，国内风 电上游的发电机供给商首要包含湘电股份、南汽轮、江苏中车电机、西安中车永电捷力，也有部分风电主机厂选 择收买西门子、ABB等进口品牌的发电机。而三一重能等少部分厂商具有自行出产发电机的技能。

发电机中轴承价值量较小，商场规划缺乏10亿元。依据三一重能招股书，风电机中发电机价值占比仅为齿轮箱的 价值占比的一半，考虑到2021年国内齿轮箱轴承商场空间缺乏40亿元，而发电机价值量仅为齿轮箱的一半，且 轴承用量较小，价值量偏低，咱们估量现在发电机轴承国内商场规划缺乏10亿元。

1.6 风电轴承2022年商场空间有望到达156亿元，十四五期间CAGR为24.19%

将主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱轴承和发电机轴承的 商场空间相加，近似计算出风电轴承范畴的总商场空间。 风电轴承国内的商场空间，2021年116.64亿元，2025 年 277.46亿元，CAGR 为24.19%；全球的商场空间， 2021年269.30亿元，2025 年627.46亿元，CAGR 为 23.55%。

2 对标海外龙头看新强联优势：安身高生长赛道的高利润率环节，在单一商场中享用龙头盈余2.1 摘要——海外巨子开展启示录

在此章节中咱们梳理了两大海外轴承巨子舍弗勒、斯凯孚的开展进程，并将新强联与海外巨子的商业形式、运营情况、 盈余才能进行比照，得出了以下定论。

1）海外企业体量大、事务范围广，新强联则聚集风电范畴，完结高质量开展。海外巨子在开展过程中，经过并购不断扩 张轴承下流运用范畴的途径，逐步扩展自己的事务掩盖范畴。而与海外巨子的多点开花的开展形式不同，新强联聚集于 自己拿手的风电范畴，逐步坐稳了龙头的方位，获益于风电的高景气量，以较高的利润率完结了收入快速增长。新强联 安身于高生长赛道的高利润率环节，在风电轴承的细分赛道中享用龙头盈余，一起也开端在多范畴进职事务的拓展。

2）新强联的期间费用率管控显着优于海外巨子。海外巨子事务下流范畴广大、出售掩盖的区域较多，而新强联专心于国 内风电轴承细分商场，该商场的参加企业较少且客户绑定程度较高，叠加新强联的龙头位置，公司可以更容易地获取到 订单，不需求在出售渠道上投入过多资源，因而新强联的出售费用率远低于海外企业，使得期间费用率管控超卓。

2.2 舍弗勒——扎根轿车传动，轴承产品脚印遍及各类工业范畴

三大集团合力构建当今全球工业传动巨子。舍弗勒由 INA、FAG、LUK三大工业企业于2003年兼并而来。 INA由舍弗勒兄弟创建，首要出产轿车零部件及各工 业范畴的轴承；FAG则专心于轴承出产，是全球一流 的滚动轴承出产商，产品广泛运用于各工业范畴； LuK则专心于轿车零部件出产，首要产品是离合器、 变速器等。

舍弗勒首要服务于轿车范畴，轿车收入占比超越70%。 凭仗深沉的技能堆集，轴承产品下流范畴掩盖了航空 航天、工程机械、食品饮料、船只、冶金等简直一切 工业范畴。经过收买、建立子公司以及建造出产基地， 将事务范围不断扩展至全球的每一个旮旯。（陈述来历：未来智库）

2.3 斯凯孚——全球最大轴承出产商，环绕轴承打造齐备工业链

斯凯孚：全球最大的轴承出产商，事务范畴散布涣散，在轴承技能上不断获得重 大打破。

与舍弗勒的开展战略不同，舍弗勒首要收入来自轿车范畴，在轿车轴承的根底上 将事务横向拓展至发动机零部件、直线导轨、变速器等产品。而斯凯孚则专心于 各个工业范畴的轴承产品，下流运用并不集中于某个特定的职业，一起聚集于轴 承产品，横向扩展的广度弱于舍弗勒，简直一切事务都是环绕着轴承来建立的， 比方光滑体系、上游的原材料事务。尽管舍弗勒的公司全体收入高于斯凯孚，但 在全球轴承范畴，2020年斯凯孚的商场份额位居第一，是全球最大的轴承出产 商。

斯凯孚在轴承的技能开发上不断获得打破，在研制实力与出产技能方面有着深沉 的堆集，自1915年起，接连发明晰球面滚子轴承、C型轴承、CARB圆环滚子轴 承、节能轴承等创新式轴承产品。

2.4 财务数据剖析：新强联利润率体现抢眼，ROE存在较大进步空间

在新强联与海外巨子的财务数据比照过程中，考虑到国内与海外的运营环境有所不同，咱们选取两家大型国有综合性轴承 企业洛阳LYC和瓦房店轴承以及国内轿车轴承头部厂商万向钱潮来参加比照。万向钱潮首要从事轿车零部件事务，2021 年轿车零部件收入占比61.21%，产品包含轴承、万向节、轮毂单元等，其他事务还包含了钢材的物资贸易，2021年收 入占比32.67%；洛阳LYC和瓦轴则是综合性轴承企业，事务掩盖范畴较为广大。

3 从事务延展性看新强联优势：盾构机+海工配备，事务下流扩展才能强， 叠加风电的零部件产能扩张，商场空间有望进一步翻开3.1 新强联事务开展史：聚集风电范畴，纵向延展+横向扩张

风电主轴轴承、偏航变桨轴承奉献首要收入，事务不断集中于风电范畴。新强联首要从事大型高端反转支承的研制出产出售， 产品掩盖风电、盾构机、海工配备、工程机械等范畴，首要收入来历为风电主轴轴承、风电偏航变桨轴承。近年来公司获益 于风电职业的高景气量，风电轴承产品销量占比不断进步，2021年公司风电轴承产品完结收入21.28亿元，收入占比到达公 司总收入的85.92%，逐步聚集于风电范畴，并在国内的竞赛中获得了适当的竞赛优势，逐步坐稳了国内风电范畴龙头的位 置。

3.2 纵向延展至上游锻件事务，保证产能+支撑研制+进步收益

纵向延展：2011年建立圣久锻件整合上游工业链，保证产能+支撑研制+进步收益，增资扩产后年产能可达33万吨。子公司圣久锻件于2011年建立，首要从事环锻件的研制出产出售。圣久锻件具有特大型环件的精细环锻技能，可出产直径12 米以下，单件分量80吨的特大型环锻件，处于国际领先水平。母子公司坐落工业上下流，完结工业链互补和满足的商场弹性。

3.3 事务横向扩张，齿轮箱零部件与风电锁紧盘敞开第二生长曲线

收买豪智机械，事务横向扩张至风电锁紧盘，充分利用风电范畴的技能堆集与出售资源。 风电锁紧盘与公司现有事务具有较强协同效应。2021年12月，新强联以1.76亿元收买 了洛阳豪智机械有限公司55%的股权。豪智机械首要从事风力发电机组用锁紧盘和其 它根底联合传动件等产品的研制、出产和出售，2020年收入2.60亿元，首要的产品为 风电锁紧盘，是风力发电机组主传动轴与高速齿轮箱之间传递大扭矩的衔接部件。一起， 豪智机械是圣久锻件的下流客户，协作时刻超越9年。锁紧盘与风电轴承同属风电整机 零部件，本次收买进一步丰厚了公司的产品结构，扩展了公司事务规划和品牌影响力。

3.4 建立新圣新能源，布局风电与光伏开发、咨询与运营

建立新圣新能源，布局风电与光伏咨询与开发。2021年4月13日新强联以自有资金3000万元人民币建立全资子公司洛阳新 圣新能源有限公司，首要从事光伏发电、风力发电项目的开发、咨询、出资、建造、运营保护。致力于为客户供给低碳、分 布式、数字化的光伏新能源处理方案。在国家“十四五”战略规划和“碳达峰、碳中和”严重开展机会下，新强联当令布局 光伏工业，契合公司开展战略规划，有利于进步公司中心竞赛力，完结公司健康可持续开展。

3.5 盾构机：主轴轴承国产代替空间巨大，产能扩张后有望迎来放量

盾构机：“工程机械之王”，广泛用于各类地道掘进工程建造。盾构机是地道掘进机的一种，集机械、电气、液压、光学、力学为 一体，可以完结掘进、支护、出渣等施工工序并进行接连作业的工厂化流水线式作业的地道施工配备，被誉为“工程机械之王”， 是衡量一个国家配备制造业水平的严重要害配备。现已被广泛的用在了市政、水电、地铁、铁路、公路等地道工程中。在我国，习 惯上将用于软土地层的地道掘进机称为盾构机，将用于岩石地层的称为TBM。

3.6 海工配备：海洋油气挖掘+海优势电，船只职业景气量大幅上升

新强联在海工配备事务范畴的事务包含船用轴承和港口轴承，用于船用 起重机和港口起重机。海工配备指用于海洋资源勘探、挖掘、加工、储 运等方面的大型工程配备和辅佐配备，可分为四类，勘探开发配备、生 产配备、工程施工配备、港口机械四类。

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精选陈述来历：【未来智库】。