华夏基金吕佳g20金融峰会玮(吕佳玮 华夏基金)

在近期华夏基金首场跨年战略会上，基金司理吕佳玮与东吴证券研究所电力设备新动力职业首席分析师曾朵红一同共享了2021年光伏和新动力板块的出资时机，快来一同回忆一下：怎么看待当下光伏板块开展时机？

吕佳玮：出资要去拥抱这个年代最巨大的时机。动力结构的转型便是这个年代最巨大的革新之一。人类自诞生以来一共阅历了三次动力结构转型，每一次都带来社会的剧变。第一次是伴跟着蒸汽机的发明煤炭被许多运用，到19世纪下半叶石油、天然气的发现，第2次动力结构转型敞开，再到上世纪70年代，石油占一次动力份额见顶，而当时天然气作为化石动力里边最清洁、最高效的动力占比仍在继续提高。站在当下，咱们面对的是一个新的应战——碳排放。由于在曩昔的200年里，人类会集大规模的运用化石动力，使得不计其数年之前被生物固化在地壳中的碳，会集在短期内释放到大气中，碳排放成为这个阶段人类开展面对的新束缚。所以，动力结构需要向无碳动力转型。无碳动力中，咱们最看好的是光伏，从2010年到2020年，风电、光伏本钱快速下降，取得了不错的开展。风电和光伏比，风电本钱下降速度又不如以硅为根底的光伏的本钱下降速度。现在光伏技能前进现已满足大，本钱下降到满足低的水平，现在咱们可以进入到不依赖补助的放量阶段。现在这个时刻点，光伏已进入了平价放量阶段，需求添加是内生性的，这意味着更安稳的添加和更好的现金流，关于出资者而言是一个很好的阶段。曾朵红：本年无论是我国仍是欧盟，关于碳减排的注重都从头上升了一个新的高度。欧盟一向十分支撑和力推碳减排，他们最新经过的一个立法是，碳排放在2030年要比1990年下降60%，2050年完成碳中和。本年9月的联合国大会上，我国也提出在2030年要到达碳排放峰值，在2060年要完成碳中和的方针。全球范围内，越来越多国家在碳排放方面有一些相关的许诺。气候变暖现已成为全球环境应战。在下降碳排放上，最有潜力仍是发电部分，经过非化石动力发电，下降碳排放。而在非化石动力里边，最有潜力的便是光伏装机，咱们现在判别，光伏装机从长周期视角来看，本年大概是130万GW，2025年大致会在350GW左右，未来光伏职业复合增速是20%。除了长时刻以外，本年开端到下一年，光伏在全球范围内全面平价。光伏成为平价动力之后，需求会一下迸发出来，平价区域会越来越多，本年、下一年国内装时机是十分好的一年，便是高添加。光伏产业链哪些板块值得要点重视？

吕佳玮：其实光伏职业的开展一向伴跟着技能的快速前进，看历史上十几年的开展，不同的周期，光伏职业的龙头企业都不太相同，背面原因是由于这个职业的开展是伴跟着快速的技能前进以及本钱下降。回头看整个职业产量，用GW数×组件价格来衡量整个职业产量的话，整个职业从2008年到2020年，这个值是在一个稳定的水平线上，整个职业产量在曩昔十几年没有改变，可是咱们却发现有许多好的出资时机诞生，中心原因是来自于技能的革新形成竞赛格式的改变以及龙头份额的提高。所以在光伏职业里的出资，很重要的一条主线是要投新技能。新的技能由于更低的本钱或许更高的功率，会在一个等效本钱曲线的最左边。由于许多老技能的产能存在，使得这条本钱曲线天然就很峻峭，这是新技能可以享用超量利润的来历。比方电池，将会是未来技能前进功率提高最大的环节，现在也有不同的技能道路在探究。咱们去调查，哪种技能迭代快，龙头企业能否内化满足的know-how，这是调查能否产生长时刻超量报答的中心。另一方面，辅材范畴根底不是硅基材料，有许多环节的技能不是在快速前进，而是在一条曲线上不断小步迭代，如胶膜，玻璃等。这里有一些环节壁垒十分高，从配方到设备，到工艺，都是笔直一体化的，龙头企业商场份额能超越50%~60%，跟着未来职业需求快速添加，企业产能不断扩张带来盈余的添加，是一种比较安稳的、长时刻的、复合的添加，也是光伏职业里出资别的一条重要的主线。曾朵红：最近期逆变器板块添加势头也十分猛，不论是我国仍是美国，涨幅十分大。这个职业自身是电力电子职业，所以产品差异性在光伏产业链中较大，也相对是轻财物、高ROE的职业。近年来逆变器板块有一个严重的改变：我国逆变器公司在海外商场浸透率和市占率快速提高。曩昔三年我国逆变器公司要点拓宽海外商场，本年开端全面进入收获期。一方面我国逆变器产品和质量上升到十分高的台阶，再加上国内工程师盈余以及产品快速迭代，使得国内逆变器在海外具有十分强的竞赛力，另一方面又借助于我国供应链的优势和本钱优势，价格与海外比或许要廉价30%~50%。 我国组件在曩昔十年逐渐成为全球主导，而逆变器从性质上来讲跟组件有相似的当地，带动我国的逆变器企业在全球具有十分强的竞赛力，正处在加快出口代替的进程之中。本年由于疫情要素，海外商场并没有太多添加，可是国内逆变器公司出口都是有50%~100%的添加。在本年，我国逆变器公司在海外市占率到60%+的份额。而下一年，海外职业自身有30%~40%的添加，再加上我国逆变器市占率提高，咱们估量逆变器公司在下一年出口有50%~100%的添加潜力，所以是十分好的板块。往后来看，光伏+储能会是动力的终极解决方案，储能+光伏的平价或许在未来三到五年也会成为实际。储能环节关于光伏体系而言，电池或许是全新的增量，逆变器会改为储能逆变器，储能逆变器价格跟现在逆变器比，相对更高。所以从更长的视角来看，在储能+光伏年代，逆变器需求也会有一个附加的Alpha。国内逆变器公司往后看仍是有十分好的开展时机，添加的继续性和潜力十分强。除了逆变器以外，在光伏整个产业链里，未来最有潜力的仍是经过技能下降本钱，首要是电池环节，这个方向新技能也十分多。光伏板块估值怎么看？

曾朵红：光伏在生长板块里的估值一向是比较低的，首要是由于曩昔光伏需求必定意义上靠补助、方针驱动，由于补助和方针中心意图是保持一个职业的健康开展，可是需求一旦好的时分，补助就会退坡，阶段性需求又会偏弱一些，然后带来需求的动摇以及产业链价格比较大的动摇，然后关于公司成绩也有一个动摇。所以估值曾经相对来说是受一些限制的。咱们觉得本年、下一年全面进入平价今后，添加的继续性和安稳性会显着增强，一起平价年代今后，从电站端发电收入不需要靠补助，没有拖欠的进程，所以产业链现金流也会更好一些。从这两个视点来讲，整个光伏板块估值未来有显着提高的空间，会逐渐享用生长板块估值，而不像曾经是周期生长的估值体系，这个改变在本年下半年开端逐渐产生。或许各个环节会有一些差异，但总体上觉得整个估值水平，下一年龙头公司应该都会在30~35倍的市盈率水平，对一些轻财物和高ROE的环节，估值水平会更高一些。怎么看待新动力车未来开展时机？

吕佳玮：新动力轿车也是咱们十分看好的职业方向，从需求添加空间而言，新动力车与光伏相似，都是未来十年需求可以添加10倍的大职业。新动力车的开展的中心是电动化和智能化。从碳减排的视点，全球政府都在支撑新动力车开展的，像欧洲本年大幅上调了新动力车补助，国内对新动力车依然有不错的补助和一些限牌限行的方针扶持。一起以电动化为载体的智能化，可以给顾客发明差异化的体会，拉动销量的添加。以本年国内新动力车销量结构为例，销量比较好的特斯拉、蔚来、小鹏和抱负等，都是电动智能车。为什么智能化不能在燃油车渠道上完成，而需要用电动化的渠道呢？由于燃油车有比较复杂的机械结构，像发动机、变速箱，这些体系要想完成彻底的电气化和准确操控是十分困难的。电动车天然便是完成智能化最简略的解。新动力车职业怎么做出资？首要重视在轿车从传统燃油车往新动力车的改变进程中，有哪些环节占比是大幅提高的，价值量是大幅添加的，一起这些环节里再去挑选哪些是具有高壁垒、竞赛格式比较好的板块。比方电池、热办理、玻璃、功率半导体等或许都是值得长时刻重视的方向。危险提示：直播内容仅代表嘉宾个人观点，本文内容略有删减。本材料仅为服务信息，不构成关于出资者的实质性主张或许诺。基金公司许诺以诚实信用、勤勉尽责的准则办理和运用基金财物，但不确保基金必定盈余，也不确保最低收益。基金过往成绩并不预示其未来体现，基金办理人办理的其他基金成绩并不构成基金业体现的确保。我国基金运转时刻较短，并不反映股市开展的一切阶段。本材猜中全部内容均为截止发布日的信息，如有改变，请以最新信息为准。商场有危险，出资者需谨慎。出资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》，自行做出出资选择。