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　　来历：NewEconomist

　　巴菲特的老搭档、伯克希尔哈撒韦公司副董事长查理·芒格最近承受英国《金融时报》采访时正告，美国商业地产商场正在酝酿一场风暴，跟着地产价格跌落，美国的银职业“充满着不良借款”。

　　他并表明，出资的黄金时代现已完毕，出资者将需求应对低报答期的应战。

　　这位99岁的出资者在采访时称，美国金融体系正在阅历一场潜在的商业房地产崩盘，之前现已有几家银行关闭。

　　“这不像2008年那么糟糕，”他指出，“但银行也会遇到费事，就像其他当地相同。在好时分，你会养成坏习惯……欠好的时分，他们会失掉太多。”

　　《金融时报》写到，芒格身着格子衬衫，坐在轮椅上，从电视布景中播出的CNBC上观看着加州疲软的FirstRepublic银行的挣扎。

　　伯克希尔公司长期以来一向支撑在金融不稳定时期美国银职业。这家从工业到稳妥的巨子，2007-08年金融危机期间向高盛出资了50亿美元，在2011年向美国银行出资了差不多的金额。

　　但该公司现在依然坚持张望，由于银行许多的商业房地产借款存在潜在危险。芒格说：“许多房地产现在现已不那么好了。咱们的办公楼、购物中心和其他物业有许多有问题。那里有许多苦楚。”

　　他指出，银行现已开端缩短对商业开发商的借款。“全国每家银行对房地产借款的约束都比六个月前严厉得多，”他说。“它们好像都太费事了。”

　　芒格在内布拉斯加州的奥马哈长大，间隔巴菲特现在寓居的当地仅有几百英尺。两人在1959年相识，其时巴菲特28岁，芒格35岁。芒格曾在巴菲特祖父具有的杂货店作业，后来成为一名律师，被他的合伙人引导进入出资范畴。

　　巴菲特将成功归功于蒙格尔的鼓舞，让他抛弃导师本杰明·格雷厄姆所倡议的“雪茄蒂”战略，这种战略触及购买相似被丢掉的雪茄的廉价股票，只要一口价值。?

　　2015年，巴菲特在公司50周年信中写道：“他（蒙格尔）给我的蓝图很简单：遗忘你关于以优异价格购买公正企业的认知，相反，以公正价格购买优异企业。”

　　这种办法效果显著。自1965年以来，伯克希尔公司的年复合报答率近20%，是基准标普500股票指数的两倍。

　　芒格说：“咱们是特定时期和完美时机的产品。”他弥补说，他生活在“成为普通股票出资者的完美时期”。

　　他和巴菲特获益于“总体上低利率、低股权价值、足够的时机”，他说。

　　芒格表明，他的大部分财富都来自于四个出资：伯克希尔公司、零售商Costco、他在李录的喜马拉雅本钱办理的基金中的出资，以及AftonProperties，一个具有加州和新泽西州公寓楼的房地产企业。福布斯估量他的财富为24亿美元。

　　“一个十分聪明的人努力作业，或许只要三、四、五个真正好的长期时机，以便以低价的价格购买巨大的公司，”他说。“这种状况很少产生。”

　　出资的黄金时代现已完毕

　　在公司周六的年度会议之前，数万名伯克希尔股东将涌向奥马哈，听取这两位九旬出资者的说话，就像参与一个本钱主义节日相同。

　　但芒格正告称，出资的黄金时代现已完毕，出资者将需求应对低报答期的应战。

　　“现在很难取得曩昔那样的报答了，”他指出，高利率和追逐轻视公司和寻觅公司缺点的出资者数量添加都是原因。

　　“在游戏变得愈加困难的时分，咱们有越来越多的人企图玩这个游戏，”他说。

　　在曩昔的十年中，伯克希尔有时难以找到有价值的出资时机，这一现实体现在现金余额常常超越1000亿美元，公司挑选回购其自己的数十亿美元的股份。

　　芒格还打击了他自己的职业，批判“出资司理过剩，对国家晦气”。其间许多人仅仅“算命者或占星家，从客户账户中提取资金，这些资金没有经过任何有用的服务取得”。

　　他还批判了收买集团。“有太多的私募股权、各种买家……这使得这个游戏对每个人来说都很困难。”

　　他谈到私募股权说：“收费的人依然体现得很好。”但他正告道：“那些由于付出所有这些费用而没有得到很好服务的人们终究可能会不愿意付出这些费用。”

　　巴菲特曾着重告知伯克希尔股东“永久不要做空美国”，而芒格则更为慎重。他说：“我不以为咱们能够以为美国的民主将永久昌盛开展，但我以为咱们还会适当长期困难地度过。”

　　谈到他对国际的影响力，芒格说：“我期望我的遗产是愈加不懈的决计去开展和运用我所谓的不寻常的知识。”