股价一长江电力股份泻千里，“酱油茅”还要跌到什么时候？

　　“有人迹处，必有海天”。

　　放眼当下，海天味业(行情603288,诊股)必定是国内最为众所周知的品牌之一，即便是那些十指不沾阳春水的人，都必定听说过或是品味过他们的调味产品。而在A股商场上，海天味业更是不折不扣的大白马，自上市以来股价一路走高，涨幅最多一度到达挨近20倍，为价值出资者们带来了较为丰盛的报答。

　　但是自上一年年头以来，海天味业却敞开了“跌跌不休”形式，在一年半的时刻里股价现已腰斩，其市值也蒸发了3000多亿。

　　从前的“酱油茅”终究怎么了？股价还要跌到什么时候？咱们无妨从其财报傍边寻觅答案。

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　　海天味业之所以能取得“酱油茅”的美誉，很大原因在于其成果的耀眼。

　　自2014年2月11日于上交所上市以来，海天味业一向坚持着两位数的增加速度。数据标明，2014~2020年，公司营收年均增速为15.3%，归母净赢利年均增速则是到达了惊人的21.9%，展现出极强的高成长性。得益于此，公司股价也是一路大涨长红，一度从25元涨至挨近220元。

　　但是自2021年开端，海天味业的成果却突然“大变脸”。

　　依据财报发表的数据显现，2021年公司营收同比仅增加了9.71%，增速为近几年来初次跌破两位数；归母净赢利同比增速相同只要4.18%。到了2022年，这种颓势并没有得到实质性改变，本年第一季度公司营收同比增速进一步跌落至0.72%，而归母净赢利更是完成了负增加，同比增速仅有-6.36%，令人大跌眼镜。与之相应的，是公司股价敞开了绵长的跌落之路，市值也跟着再三缩水。

　　

　　

　　那么，终究是什么原因让海天味业的成果失速呢？在我看来，首要原因有二：

　　一来，消费需求不振导致公司收入端难以有用康复。2020年，受新冠疫情影响，国人居家时刻广泛延伸，然后催生了家庭层面关于调味品需求的快速上涨，而伴随着疫情防控的日渐安稳，家庭消费需求量有所回落。与此一起，在疫情影响下，餐饮职业持续面临着不确定性和运营压力，部分职业参加者永久退出，使得餐厅饭店层面关于调味品的需求相对疲软。而各地疫情的不定期重复，仍然影响着国人的外出用餐。而本年上半年，国内疫情呈现大面积发出，再度对线下餐饮职业造成了冲击，叠加部分地区物流运送不畅等要素的扰动，均不利于海天味业的增收和净赢利的增加。

　　二来，上游原材料价格的上涨导致公司开销端持续承压。自2020年下半年起，大宗产品、农产品(行情000061,诊股)、包材等消费品职业上游价格持续上涨。关于职业龙头而言，尽管在收购原材料时会审时度势地依据商场价格动摇而有所调整，但不断强化的职业全体本钱上升预期，又不免会让商场对其持失望情绪。再考虑到海天味业在产品涨价方面相对保存，致使上游本钱压力难以有用传导至下流消费终端，公司赢利空间便进一步被揉捏。

　　需知，海天味业的股价之所以能够在曩昔多年坚持大涨，是盈余和估值一起上升引发“戴维斯双击”效应的成果，也反映出出资者曩昔关于公司开展远景的达观预期；但是，一旦环境改变导致公司成果增速放缓，商场赋予公司的估值便不免要下调，继而将引发“戴维斯双杀”，致使股价一跌再跌。这也是海天味业自2021年年头至今，股价一路跌跌不休的症结地点。

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　　海天味业还值得出资吗？

　　在我看来，答案当然是必定的。原因在于，海天味业尽管近两年运营情况不太抱负，但其竞赛优势仍然安定，首要表现在三个方面：

　　其一，品牌形象家喻户晓。

　　海天味业的前史，最早能够追溯至清朝乾隆年间的“佛山古酱园”，距今已有300余年的前史，是当之无愧的“中华老字号”品牌。凭仗精美的工艺、浑厚的口感，以及强壮的产品、途径、科研等实力，公司一路开展壮大，而且树立起健康、安全、诚信、专业的品牌形象，取得了商场的广泛认可，在我国调味品赛道上始终坚持领军位置。依据世界闻名咨询公司凯度发布的《2021年全球品牌脚印陈述》和《2021年亚洲商场品牌脚印》，海天味业以6.2亿顾客、79.4%的浸透率、均匀挑选次数4.2次的成果，高居我国快速消费品品牌第4位，而且是榜单前10名中仅有的调味品企业。

　　值得一提的是，海天味业并没有满意于此，而是与时俱进地持续加大品牌宣扬力度，占有顾客心智。自2016年以来，公司活跃投合潮流，自动参加当红热播真人秀综艺等内容的营销冠名，包含《跨界歌王》《吐槽大会》《奇葩说》《我国达人秀》《极限应战》等等，然后进一步提高了公司品牌价值及其在新一代顾客心目中的位置。此外，公司还在2019年推出《很会晒太阳的人》《亿万人介意的，也是咱们介意的》等故事纪录短片，并在央视多个要点频道黄金时刻播出，再度显现公司产品品质。

　　

　　其二，全品类矩阵，广泛浸透消费商场。

　　海天味业旗下产品以酱油、蚝油、酱料三大品类为中心，三者别离贡献了公司2021年营收的60.1%、19.2%和11.3%。与此一起，公司产品还包括料酒、鸡精、调味汁、香油、味精等类别，细分产品达上百种，是调味品职业傍边掩盖最为全面的，而且产品广泛各个价格带，从10元以下到40元以上均有触及，能够充沛满意不同类型顾客的需求。详细而言，公司产品的价格首要会集在10元以下，这一价格比照其他品牌明显要更具性价比；与此一起，公司还掩盖了高级价位的调味品，也能够满意高级餐厅高品质的需求。不仅如此，公司还一向活跃移风易俗，经过并购、研制等方法，相继介入麻油、腐乳、调味汁、火锅底料等细分范畴，不断扩大商场份额，为公司长时刻开展供给支撑。

　　

　　在此基础上，参阅华鑫证券研报可知，海天味业的“人均效能”要更高。详细而言，得益于规划效应，公司经过工艺立异、引入先进设备并立异运用信息技能等一系列行动来推动公司工业化的转型晋级，由传统的出产加工向着技能型、信息化、规划化智能制作方向不断演进，而公司出产功率也得到了极大的提高，人均产出更是在职业处于领先位置。2021年，公司人均营收和净赢利别离为374万元/人和100万元/人，别离为中炬高新(行情600872,诊股)的3.7倍和6.8倍，为千禾味业(行情603027,诊股)的4.5倍和10.5倍。

　　其三，途径深耕，精细化国内外布局。

　　经过多年的深耕与开展，海天味业建立了全方位、立体式的出售网络，掩盖了全国31个省级行政区域，320多个地级市，2000多个县份商场，具有7100余家经销商，产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸商场、城乡便利店及零售店，真实做到了省份和地级市的100%掩盖，以及区县的超越90%掩盖率，而且无论是经销商数量仍是途径掩盖率，均明显领先于其他同业竞赛者。来自凯度的统计数据显现，2021年10月，海天味业以1.49亿家庭掩盖数、79.2%的浸透率和2.5%的增加率在上榜企业中名列第7，亦是仅有一家上榜调味品企业，这便意味着，每3.5个家庭中就有1个家庭在运用海天的产品，“有人迹处，必有海天”可谓当之无愧。而除了国内商场，海天味业的产品还出口全球80多个国家和地区，可谓远近驰名。

　　此外，海天味业还与时俱进地探究营销新形式。比方，公司深化与O2O途径协作，加强对社区团购、时到达家途径以及各大途径电商的布局，在B2C、B2B、新零售等各个板块都建立起杰出的协作关系，以不断满意新技能年代下不断革新的消费习气及消费趋势为方针，持续稳固公司在网络和用户上的竞赛优势。

　　以上种种，既是公司护城河的表现，也是让出资者持续重视海天味业的底气地点。

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　　值得注意的是，海天味业的成果拐点好像现已呈现。

　　在刚刚发布的公司半年报中，咱们能够看到本年第二季度，公司完成营收63.22亿元，完成归母净赢利15.64亿元，同比增幅别离到达+22.19%和+11.79%，比一季度有了实质性改进，而且单季又重回两位数增加；而本年上半年的营收（+9.73%）和归母净赢利（+1.21%）也都完成了正增加，这样的成果着实让人眼前一亮。

　　究其原因，一方面在于疫情的催化以及社区团购事务的加码，推动了线上事务的增加，2022H1公司线上途径收入同比增幅高达113.3%，占比也提高了2.1个百分点；另一方面，公司经过进一步强化精细化管理形式来对冲本钱上涨压力，一起持续推动数字化转型，在中心技能研制、产供销协同等方面不断提质增效，然后明显降低了各方面本钱，从数据上看，公司2022H1和2022Q1的出售费用率同比别离下降了0.39个百分点和0.48个百分点，管理费用率和财务费用率同比也别离下降了0.32个百分点和0.4个百分点。此外，公司零增加晋级新品（如料酒、醋等）的放量也为成果的改进助了一把力。

　　那么，海天味业的颓势要就此改变了吗？

　　在我看来，这一问题仍要打一个问号：于公司内部而言，大豆、白砂糖等上游原材料本钱高企的困扰仍然存在，且进军高端产品道路的进程并不顺畅；而从商场大环境来看，疫情重复关于消费商场的影响在短时刻内恐怕难以完毕，消费需求的低迷也将在必定程度上限制公司收入端的快速增加。因而，公司远景尚不明亮，还不能以为现已到了窘境回转的阶段。

　　别的，从出资的视点看，尽管海天味业股价现已腰斩，但公司现在估值仍然偏高，现在市盈率分位值处在上市以来64.24%的高位，市净率分位值也高达58.31%，并不具有满足的安全边沿。因而，尽管公司长时刻出资逻辑不改，但现在并不是出手布局的好时机。

　　海天味业何时才干王者归来，重返巅峰？恐怕还要时刻来给咱们答案。

　　【注：商场有危险，出资需谨慎。除专门补白外，本文研讨数据由同花顺(行情300033,诊股)iFinD供给支撑】