复工按下“快进方正证券601901键”：生产端复苏超九成 供应链承压较大

2020年进入第二季度，经济活动逐渐康复，全国规划以上工业企业均匀开工率到达98.6%。比较于出产端的高效复苏，物流受阻、海外订单下滑、需求康复缓慢、资金链吃紧等要素导致不少工业供应链仍然承压较重。产品周转率创下2014年以来新低，去库存将成为二季度部分企业的重要任务。

3月经济职业数据显着改进

出产端复苏超九成

到3月28日，全国规划以上工业企业均匀开工率到达98.6%，人员均匀复岗率到达89.9%。中小企业复工率已到达76%，3月份以来日均升幅在1个百分点以上，出产经营活动康复杰出。

湖北省也正有序康复出产。3月末湖北省“四上企业”(规划以上工业企业、资质等级建筑业企业、限额以上批零住餐企业、国家重点服务业企业这四类规划以上企业的总称)复工率已达93.8%，复岗率69.3%。与3月11日比，复工率、复岗率别离进步84.1个百分点、53.1个百分点。

4月4日最新数据显现，武汉全市规划以上工业企业复工率97.2%，龙头企业产能康复超80%，好于预期。

3月经济职业数据显着改进

证券时报·数据宝计算显现，全国复工复产进程加快推动下，3月经济职业数据环比2月显着改进。从与工业出产直接相关的发电量数据来看，六大发电集团4月初日均耗煤量维持在55万吨以上，较3月初添加三成，已康复至从前水平的90%左右。

交通物流逐渐康复晓畅。现在全国31个省(区、市)和新疆出产建设兵团一切地级以上城市、县级市悉数康复了地上公交服务。此前，已注册城市轨道交通的41个城市也已悉数康复运营。

国家邮政局发布的数据显现，2020年3月我国快递开展指数为214.9，同比进步23.4%，职业根本康复至疫情前的开展水平。

城市出行强度渐回常态。高德数据显现，全国首要城市的拥堵延时指数已康复去年同期80%至95%的水平。

需求复苏与出产复苏不同步

大部分职业和区域的开工率正逐渐康复至正常水平，但消费端康复相对缓慢、海外疫情大规划迸发致使订单康复速度相对滞后，复工不达产的现象很多存在。

3月我国制造业PMI出产指数从上月的27.7回升至54.1，新订单指数从上月的29.3回升至52，出产端复苏的体现好于需求端。新出口订单指数从28.7回升至46.4，受海外疫情影响进出口指数均处于荣枯线之下，未来存在进一步下降的可能性。

部分职业的需求康复更为缓慢。以出口依存度高的纺织业为例，职业复工根本康复安稳的一起，企业接单情况不容达观。中纺联对190家复工企业的查询显现，在4月1日前的一周，仅有三分之一企业的订单量到达正常情况的80%，23.2%的企业订单量缺乏正常情况的50%。这一订单康复数据与职业高达98.4%的复工率全体不相匹配。

出口订单缺乏情况更为杰出，仅有9%的企业出口订单量到达正常情况的80%，出口订单量缺乏正常情况50%的企业份额高达61.2%。超三分之一的被查询企业反映遇到客户撤销订单的情况。

工业供应链承压上游企业库存压力猛增

疫情之下，交通物流受阻、需求萎缩、资金债款等问题造成了上下流供应链不晓畅。上游企业原材料很多积压，库存压力猛增。本年到2月末，我国规划以上工业企业的产制品存货周转天数为26.1天，较去年同期添加6.8天，产品周转率创下2014年以来新低，去库存将成为二季度相关企业的重要任务。

部分原材料的库存和价格走势数据可见端倪。数据宝计算显现，到4月3日当周全国首要城市首要钢材库存量较3月全体水平有小幅下降，仍比去年同期添加了55%，疫情迸发后首要钢材累计库存量创近15年来新高。

再如聚酯上游化工原料PTA，厂家最新均匀库存天数为6.5天，同比添加了4天，PTA期货主力合约3月末的价格创下前史新低，相关公司的企业效益和股价遭到影响。此外，甲醇、苯乙烯、乙二醇等大都上游化工种类主力期货合约价格均创下阶段或上市以来新低。

一方面是库存高企，另一方面是世界原油价格暴降传导至相关化工工业链，流通领域部分的重要原材料价格大幅走低，PPI(出产价格指数)通缩压力增大。

机械设备等职业现金流危险较高

除了物流受阻及出产端需求端康复不同步外，资金链严峻是导致供应链承压的重要要素之一，中小微企业现金流遭受的冲击尤甚。

数据宝从财政视点对主板及新三板公司的现金承压才能进行剖析，以最新财报发表的货币资金为可用资金，以员工工资、工作场所及设备租金、利息支出为固定本钱，计算在停产状态下上市公司现金可用于付出固定本钱的最长期限(固定本钱数据来自2018年报，假定本钱按月均匀分摊)。

计算成果显现，作为大中型优质企业的代表，沪深上市公司现金流压力全体较小，72.33%的上市公司货币资金均可支撑一年以上的人工、租金及利息本钱开支;现金缺乏以支撑6个月以上固定本钱开支的公司占比不到一成。此外，优质上市公司遍及还具有便当的融资途径弥补现金资源，现金危险相对可控。

从职业来看，沪深上市公司中现金流危险较高的公司首要散布在机械设备、计算机和纺织服装职业。

中小微企业现金流吃紧

以民营中小企业为主的新三板挂牌公司的现金流情况就没那么达观。数据宝计算，静态条件下32.77%的新三板公司的账面资金缺乏以支撑3个月的固定开支，超对折企业缺乏以支撑半年。二季度假如这些公司的出产经营和现金回款情况仍未得到显着好转，公司现金流将面对更大压力。

下流中小微企业的现金压力向上传导,造成了一季度不少工业的资金链全体承压。本年前两个月，我国规划以上工业企业的应收账款均匀收回期为71.3天，较去年同期添加13.8天，应收账款收回速度创2015年以来新低。

与此一起，规划以上工业企业当期费用占经营收入的比重三年来初次超越10%，疫情导致了工业企业费用率进步而账款收回速度放缓，企业现金流面对一进一出两层压力。

中小微企业的现金流压力会迫使其减少固定开支，工作端直接遭到影响。国家计算局数据显现，2月全国乡镇查询失业率6.2%，环比添加了0.9个百分点，近两年来初次超越5.5%。

海外疫情对我国汽车机械设备及零部件等工业链冲击较大

当时国内疫情根本得到操控，海外疫情处于迸发期。能够预见，对疫情严峻区域进出口依存度较高的工业链上的公司二季度出产经营将受较大影响。

欧美对我国出口端影响大

2019年我国从美国和欧盟的进口金额算计占到全年进口总额的19.43%。依据社科院的剖析，海外疫情对我国进口工业链冲击较大的职业别离是汽车职业、机械设备、发动机类、化工工业、医药职业、航空航天。

其间，我国汽车及其零部件的进口中，美、德、意算计占比40%;机械设备及其零部件的进口中，美、德、意、法、英的进口占比为40%;发动机类产品进口中，美、德、英、法、意占比算计为75%;航空航天及其零件产品进口中，美、法两国占比83%;医药、医疗器械进口中，美、德、法、意占比总和到达56%。当时上述国家的出产过程均遭到疫情的影响，下流我国企业面对的供应链危险凸现。

国内半导体零部件与设备进口首要来自于我国台湾、韩国、日本，这些区域疫情相对安稳或根本得到操控，下流企业的正常出产暂时不会遭到影响。

我国是全球最大的货物贸易出口国。2019年我国累计出口金额近2.5万亿美元，约占全年GDP总额的17.4%，机电产品贡献了全年出口总额的58.4%。分区域来看，2019年我国对美国和欧盟的出口金额占比算计超越三分之一，比较于进口，欧美对我国出口端的影响更大。

29家公司对海外事务依存度超越70%

海通证券计算，我国2019年出口交货值占经营收入比重超越10%的首要职业共14个，其间计算机通讯和其他电子设备职业最高达49.3%，且该职业出口交货值也最高，达5.6万亿元，接受外需受阻冲击将最显着，对应产品以电脑、手机、智能设备等的拼装加工和部件出产为代表。

此外，文体文娱用品、家具、服装、皮裘制品出口交货值占比超越20%，铁路等其他运输设备、电气机械、仪器仪表等职业的出口交货值占比都在15%以上，外需受阻带来的职业冲击也不容小觑。

国泰君安证券测算了全球首要经济体的经济下降对我国出口和GDP增速发生的影响。基准景象下，美、欧、日、韩等经济体2020年增速别离为：-4.4%、-8.4%、-6.7%和-5.1%。全球经济增速下即将连累我国出口20个百分点，直接导致我国GDP丢失3.9个百分点。达观和失望景象下，全球经济增速下即将别离连累我国出口15个百分点和37个百分点。

数据宝计算显现，从上市公司维度来看，2018年沪深两市上市公司海外事务收入占总经营收入的比重为9.8%。商业贸易、交通运输、电子、家用电器和休闲服务业上市公司海外收入占营收比重超越三分之一。在2019年已发布了年报的近800家上市公司中，对海外事务依存度超越70%的公司有29家，首要散布于机械设备、电子、医药生物职业。