中金公司首席策略师王汉锋：内外部因素有望逐步好转 中国市场呈现苏宁股票中线价值

我国股市自3月16日金融委会议以来出现反弹走势，但近期股市有所重复，成交量略有萎缩，商场心情相对低迷。回忆前史经历并归纳其时商场环境，咱们以为后续我国商场内外部要素有望逐渐好转，其时全体估值偏低、现已出现中线价值，部分优质龙头公司在回调后肯定估值与相对估值放在全球视界中均具有吸引力。

本年年头至三月中旬我国商场的回调由内外部归纳要素导致。从海外来看，年头海外通胀高企、钱银紧缩忧虑加重，引发海外首要股市动摇，并涉及到我国商场；2月下旬海外地缘抵触迸发、全球大宗商品价格大涨，“滞胀”危险上升，进一步冲击全球，并连累我国商场体现；与此一起，美国上市的“中概股”监管危险叠加，加重动摇，并传导至港股及A股商场；地缘抵触形势也引发了对世界关系及海外资金走向的忧虑。从内部来看，我国“稳增加”方针逐渐落地，但作用尚不显着、增加压力及房地产商场忧虑犹存；部分区域疫情有所重复，防控办法晋级，给“稳增加”带来了新应战。别的，在商场接连回调后，部分个人出资者或许换回资金、部分组织资金面对清盘压力，等等，也加重其时商场短期的“负向反响”。

金融委会议在3月16日举行，在商场急剧动摇中起到了安稳商场、提振决心的作用。会议直面前期出资者忧虑的首要问题，包含我国稳增加、房地产商场、互联网渠道经济、中概股等焦点论题，对提振短期商场决心、安稳商场起到了马到成功的活跃作用，对全球商场动摇也起到了平抑作用。商场至今现已有所反弹，开始摆脱了前期惊惧跌落的态势。

其时依据咱们与各类出资者的交流，出资者仍存在部分忧虑的要素，商场心情全体仍偏低迷。但参阅前史经历，并考虑其时我国商场内外部环境，咱们判别我国商场现已出现中线价值。

短期来看，商场短线在反弹后或许出现必定重复，但相似前期大幅回调的阶段或许现已完毕，商场或许处在“磨底”阶段。一方面，累计来看，我国商场从上一年2月中旬见顶回调累计时刻现已到达13个月，是我国股市前史上较长的调整期之一，累计调整起伏也较大；另一方面，A股商场全体估值在前期的低点也到达了与前史上每次深度调整后的大底部估值适当的水平，而港股估值则到达了前史极点水平；一起，商场前期会集反响的内外部负面要素较多，未来这些负面要素一起会集迸发的或许性较小，例如，海外地缘形势最近出现平缓痕迹，海外首要股市开始安稳；我国监管层对中概股监管活跃表态，并同海外监管组织进行交流和谐，中概股近期实践退市危险或许有限；前期显着净流出的海外资金，近期现已有安稳态势；疫情防控方面，部分疫情前期严峻的区域如香港、深圳等地近期疫情缓解，也为其他更多区域防疫供应了经历，等等。

从中期的视点看，我国股市具有较多的活跃要素，优质龙头蓝筹股放在全球视界中具有中线出资价值。

首要，我国所在增加与方针周期相对有利，“稳增加”方针空间相对足够。比较海外商场现在通胀高企、钱银方针走向紧缩，我国全体通胀压力不大、“稳增加”方针相对足够。虽然“稳增加”方针出台到作用闪现或许仍有时滞，但大方向上，我国增加有望在本年二季度后逐渐改进、下半年或许好于上半年。

其次，我国商场全体估值处在前史相对低位，与其他首要商场比较相对估值也具有吸引力。在本轮回调后，咱们计算的海外出资人在我国商场“优中选优”、持股较多的优质龙头股估值水平回到了近年相对偏低的方位；与海外可比龙头公司比较，估值根本相等或处于折价状况。而比较之下，我国这些优质龙头公司的中长期盈余增加远景更优。

再次，我国作为全球最具生机的商场之一，工业晋级、消费晋级仍是值得重视的中长期趋势，为出资者孕育较多的中长线出资时机。近年的事实证明，我国的工业链经受了百年一遇疫情的检测，展示了耐性、生机与竞争力。作为全球重要的制作业大国，我国具有全球最大、相对较全的工业链；我国继续加大科技立异、推动“专精特新”主题深化；走向“碳中和”相关配备制作我国现已开始具有世界竞争力；在内需大商场的支持下我国制作业工业晋级的大趋势未变。工业晋级发明更高的附加价值，推动居民收入逐渐增加、开释消费潜力，消费总量扩容及结构晋级趋势稳步开展。在此布景之下，我国内需消费商场正在迈向全球最大的消费商场，也为出资者带来较为丰厚的中长线出资机会。

别的，我国本钱商场开展全体仍处于有利的战略机会期，跟着全面注册制的落地、商场的进一步敞开，2022年的我国本钱商场有望完成进一步开展。我国经济规划稳步扩展、结构继续晋级，“老经济”提质增效，“新经济”立异开展，这是我国本钱商场快速开展的柱石；在坚持“建准则、不干涉、零忍受”的方针指引下，继续推动金融供应侧变革、推动直接融资与多层次本钱商场开展，特别是股票发行注册制等归纳配套变革，既打开了开展空间，也进一步夯实了我国本钱商场“商场化、法治化”的准则根底；继续敞开、互联互通在加重我国本钱商场竞争的一起，也带来了本钱“引进来”、“走出去”的前史机会；在引进长线出资者等多方行动下，我国组织出资者规划在继续强大，本钱商场正在出现出资者结构“组织化”、“出资行为根本面化”等老练本钱商场的特征，也为加速变革与开展脚步减小了阻力；居民财物装备正在从装备什物财物向更多装备金融财物的方向改变，为本钱商场、财物办理及财富办理开展发明相对有利的本钱环境，等等。

综上所述，我国商场前期的回调由内外部归纳要素导致。虽然短期商场心情仍偏低迷，但其时商场现已反响了较多负面要素，全体估值偏低、优质龙头在回调后肯定估值与相对估值放在全球视界中均具有吸引力。商场短线仍或许有所重复，而从中期来看，我国方针空间足够，多方面变革行动推动科技立异、完成经济高质量开展，本钱商场变革与敞开方兴未已、稳步推动，这些都将为解锁我国股市中长线价值发明有利条件，主张出资者使用近期调整机会择机择股活跃布局。