证券交易重点(260110)

据此前系列陈说，我们认为医美产品端为整个医美工业链中具有相对优势的环节，本陈说拟集合医美产品端，建立分析图谱结构，学习境外医美龙头参阅之资，收拾工业展开趋势。

医美产品层出不穷，现在短少共同的分析结构；一同，产品命名眼花缭乱，称谓以成分名、营销卖点、甚至操作办法等不同口径承认，添加了研讨难度。我们根据产品功用进行分类，类似功用的产品可经过作用办法及作用进行好坏对比；一同盘绕产品实践成效、并深扒国药监局产品注册口径，力求恢复商场产品实践比赛格局。根据功用我们做如下差异：

填充塑形：①以玻尿酸为中心成分的针剂占有填充塑形类产品的主导地位：由于其运用时间长、作用安稳已成为运用规划最广的填充办法之一；但是现在主流产品同质性强，比赛剧烈；嗨体立异处理颈部填充问题，另辟蹊径，境内暂无合规竞品。②商场上不断出现依托立异成分完结填充塑形的新式产品：经过较长周期的商场查验后，作用安稳则完结大规划推广，而出现安全问题则面临挑选。现在商场上热度较高的成分为以聚左旋乳酸为中心成分“童颜针”；少女针、婴儿针等注重度日渐前进；而以PMMA微球及胶原蛋白为中心成分的爱贝芙已面临挑选。

除皱塑形：肉毒素针剂是除皱塑形类的中心针剂产品：除可满足除皱需求外，肉毒素适用于广大的医美项目联合运用场景。我国肉毒毒素阅览严峻，正式认证仅四家；现在仍有7款肉毒素恳求中。放眼全球，美国保妥适一家独大，韩国5大肉毒素生产商均有我国布局、还有多个厂商肉毒产品在研，英德俄印均有产品布局。手术类目中“拉皮术”

历史悠久，90年代后线雕除皱快速兴起，爱美客、华东医药已均有布局。声光电类项目首要作用于非深度皱纹，包括脉冲光、激光和射频三种，强脉冲光仪器厂商多迭代快，向多用途、精细化展开。

瘦脸/减肥塑形：溶脂针可直接作用于皮下脂肪，前进排油功率，但现在国内商场上尚无合规产品。糖尿病要首要成分利拉鲁肽原厂专利到期，促进国内企业活泼开发利拉鲁肽用作减肥成效，现在包括爱美客等多家药企的利拉鲁肽的恳求展开均已进入临床阶段。手术类项目中，根据消除脂肪办法不同，可分为负压吸脂和光纤溶脂两大类，负压吸脂是现在技术较为老到且运用广泛；声光电类项目无需伤口，首要有冷冻溶脂和射频溶脂，作用办法较为温文。

美肤类：项目繁复，可分为基础护理、仪器美肤和打针美肤。皮肤健康水润光泽，是大都女性寻求，潜在空间大。跟着医美知识广泛，顾客认识到大部分营养物质无法透过真皮层被吸收。因而破皮水光针吸引许多注重，据德勤，2020年我国水光针订单量已达2018年的5.6倍。但根据药监局站，我们发现我国商场上可合规破皮打针的水光针产品仅润致娃娃针和瑞蓝唯瑅两种，商场上充溢非合规打针的水光产品，合规产品存在极大的替代空间。

轻医美三大趋势：日常化、品牌化、合规化。①轻医美兼采日护之简洁与手术之精准，对二者均有替代性；②微博、小红书、抖音、快手等社媒用户团体和医美消费人群存在较大堆叠，其快速展开驱动顾客对工作认知加深，产品品牌化趋势明显，到2021年2月，小红书上与“医美”

论题相关的笔记有79万+；③国内商场上出售的玻尿酸和肉毒素类产品70%由假货和水货构成，监管趋严下，合规产品对非合规产品具替代空间。

轻医美产品具医药+化妆品特色，企业面临两层检测。我们简明收拾了全球医美龙头展开进程：艾尔建(AllerganAespetics)据守肉毒素和玻尿酸两大阵地效果全球医美龙头，2019年医美用途保妥适收入超16亿美元，乔雅登收入12.4亿美元；LG化学为韩国化工龙头，医美板块以伊婉著称，2019年医美地址的生命科学板块营收约5.4亿美元；菲洛嘉(FILLMED)水光针享誉全球但在华资质恳求遭受困难；高德美(Galderma)经销肉毒、收购玻尿酸，以护肤品名企进军医美；东国制药(DongkookPharmaceutical)从护肤药膏发家，自研玻尿酸针剂切入医美；Huons(Humedix)：近年来先后发力玻尿酸和肉毒素完结突破性展开。我们发现，医美工作的商业模式介于医药工作和化妆品工作之间，有必定的产品技术和车牌门槛，但又较依赖于营销和途径，从医美龙头展开进程可得，其成功共性在于统筹产品和运营，但身世不同打法各有侧重。

出资建议：关键举荐①华熙生物：医美产品线丰盛比赛力弱小，2020年Q3推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械，拓展水光商场正规商场；②爱美客：专注于医美领域，在复合玻尿酸领域爆款嗨体打造玻尿酸运用新场景且活泼布局埋线和童颜针，近年来增速和规划大幅前进。建议注重①华东医药：近年来依托立异药+医美双引擎拉动添加，少女针、埋线等重磅产品在国内上市在即，且拟于韩国Jetema协作肉毒素；②四环医药：2017年Princess玻尿酸获CFDA赞同上市，独家代理的肉毒毒素乐提葆2020年获国内第四张肉毒车牌，童颜针、少女针等产品在研；③昊海生科：旗下3个玻尿酸品牌，且拟拟收购光电设备公司欧华美科进一步完善产品矩阵。

风险提示：1)新技术替代风险；2)经销商处理风险；3)工作监管风险等。