[002034]资本市场飞起黑天鹅：美国经济衰退拉响警报 A股能否独善其身？

美国经济拉响阑珊警报，全球股市风声鹤唳。 8月14日，美股商场遭受重挫，三大首要股指均跌约3%。其间，道琼斯工业均匀指数暴降800点，创下今年以来最大单日跌幅。 2年期与10年期美债收益率倒挂被遍及以为是此次美股暴降的导火线。前史经历标明，这二者之间的...

美国经济拉响阑珊警报，全球股市风声鹤唳。

8月14日，美股商场遭受重挫，三大首要股指均跌约3%。其间，道琼斯工业均匀指数暴降800点，创下今年以来最大单日跌幅。

2年期与10年期美债收益率倒挂被遍及以为是此次美股暴降的导火线。前史经历标明，这二者之间的倒挂现象很或许是经济阑珊的先兆。此外，作为全球经济的一部分，亚欧一些国家最新发表的经济数据欠安，也引发出资者忧虑。不过我国经济亮点层出，A股更是鹤立鸡群，低开后接连两天逆势上扬。

光大证券首席微观剖析师张文朗向《华夏时报》记者剖析，利率倒挂导致阑珊的一个传导机制在于，长端利率低于短端利率，腐蚀银行赢利，添加金融体系的危险。对本钱商场而言，利率倒挂是十分负面的信号，简单引发出资者由于惊惧而兜售危险财物，带来金融不稳定。

美股大跌的一起，欧洲股市8月14日也团体下挫。8月15日，受隔夜欧美大跌影响，亚太首要股市团体大跌，A股则在低开后大幅上升。

美国经济阑珊真的要来了吗？前海开源基金首席经济学家杨德龙对《华夏时报》记者标明，2年期和10年期美债收益率曲线呈现倒挂，意味着美国经济或许堕入阑珊的信号呈现，长时刻或许堕入到通缩状况，这关于美股来说无异是严重利空。

在继续倒挂的情况下，美联储或采纳举动进一步降息以减缓经济危险。不过，国盛证券熊园团队则指出，中长时刻而言美国经济阑珊几成定局。

警报拉响美股暴降

8月14日美股暴降，出资者惊惧心情大增，衡量商场惊惧程度的芝加哥期权交易所动摇率指数(VIX)当日飙升逾26%。

联讯证券战略剖析师殷越向《华夏时报》记者剖析指出：“大跌的重要原因在于要害的美国2年期与10年期国债利率呈现倒挂，引发了商场关于美国经济阑珊的忧虑，避险心情敏捷升温。”

一般而言，国债期限越长收益率越高，因而长时刻国债收益率一般会高于短期国债。长时刻国债收益率低于短期国债收益率这种反常现象被称为收益率曲线“倒挂”，这常被华尔街视为经济阑珊的预警信号。

8月14日早间，10年期美债收益率一度低于2年期美债收益率，这二者10余年来初次呈现收益率倒挂现象。30年期美债收益率当日也跌至前史低点，引发商场重视。这些信号标明，出资者越来越忧虑美国和全球经济的放缓，并的确在为此做准备。

东北证券首席微观剖析师沈新凤向《华夏时报》记者标明，从前史经历来看，美国2年期与10年期国债收益率每次呈现倒挂，随后不久都会呈现经济阑珊，最近的两次分别为2006年与2000年，然后产生了金融危机与互联泡沫决裂。所以此次倒挂也引起了商场惊惧。

据瑞士信贷的数据显现，自1978年以来，2年期与10年期美债收益率共呈现过5次倒挂，且都成为了经济阑珊的先兆。但经济阑珊产生的时刻相关于这一信号呈现的时刻显着滞后，滞后时刻均匀为22个月。

事实上，不只是美国，英国2年期和10年期国债在14日也一度呈现倒挂。欧洲股市8月14日也团体大跌，泛欧斯托克600指数当日跌落1.68%，德国DAX指数跌2.19%，法国CAC40指数跌2.08%，英国富时100指数跌1.42%。

“短长债收益率倒挂反映出商场关于远期经济的失望预期。”沈新凤指出，本次美国2年期与10年期国债收益率差值大幅收窄开始于美联储7月利率会议，美联储主席鲍威尔新闻发布会上的体现更偏鹰派，构成2年期美债收益率跳升。而二者倒挂的背面原因首要是世界贸易形势严重和全球经济下行趋势显着。近期欧洲各项经济数据大幅走弱，英国二季度GDP超预期下滑，最新发布的德国二季度GDP同比亦下滑至零增长，引起欧股大跌、英国2年期和10年期呈现倒挂，惊惧心情传导至美债。

经济阑珊会否来临？

美债收益率倒挂引发股市动乱之际，美国总统特朗普近来在推特上张狂责备美联储及其主席鲍威尔，并将美国经济的问题归咎于美联储方针。而剖析人士指出，假如美债收益率倒挂现象继续，或将倒逼美联储进一步降息。

沈新凤标明，此次倒挂是否会如以往相同随同经济阑珊，首要取决于倒挂继续的时刻长度，而此次倒挂继续时刻未必很长。通过剖析前几次倒挂产生的布景环境，能够发现其时美国均处于加息周期，且在倒挂产生后加息进程仍在继续。当时美国现已进入降息周期，如若美联储再度转鸽并继续降息，会对短债收益率有显着限制，减缓倒挂以及经济阑珊的危险。

殷越则以为，时刻短的倒挂将会导致美股呈现必定程度的调整，但关于判别后续经济进入阑珊期的含义不大。继续倒挂后，美国经济的确堕入阑珊，但时刻上存在较长的错位。也就是说，美债利率倒挂后，要12-24个月美国经济才会堕入阑珊，从美股的视点看，能起到的择时作用较差。

在张文朗看来，对本钱商场而言，利率倒挂是十分负面的信号，简单引发出资者由于惊惧而兜售危险财物，带来金融不稳定。当然，有时商场心情也或许反响过度，导致超调。现在来看，美国金融体系整体较为健康，产生相似2008年金融危机的概率较小。

有潮起必有潮落，也有一些剖析人士以为，美国经济堕入阑珊不过是时刻问题。国盛证券熊园团队以为，美债期限利差倒挂，一般反映商场对美国经济远景的忧虑，但期限利差是商场预期的成果，并非引发经济阑珊的原因。前史上10年期-2年期美债收益率倒挂后，美国经济都随之阑珊：最快1年后、最慢3年后、均匀2年后。按此经历规则，当时倒挂并不能断定美国经济短期就会堕入阑珊，但中长时刻几成定局。

A股能否独善其身

在债市开释危险信号后，全球首要股市风声鹤唳，不过A股却体现出鹤立鸡群的姿势，超出了不少剖析师的预期。

劳累于隔夜欧美股市大跌影响，亚太首要股市8月15日团体大跌，仅有A股在低开后震动上升，上证指数坚强翻红，创业板指数则大幅反弹。到16日收盘，上证综指涨0.29%，深证成指涨0.57%，创业板指涨0.79%。

张文朗标明，对美股而言，利率倒挂简单引发惊惧心情，美股跌落带来的负面心情也会传导至其他国家，包含我国。但从前史经历来看，A股与美股的相关性相对与其他国家股市而言更低，因而遭到影响相对较小。

“当时A股依然处在低位，估值也不高，尽管有时会遭到海外要素的冲击，但整体上影响有限。”张文朗以为，长时刻来看，A股的体现取决于我国经济基本面。近几年，我国经济结构不断调整、优化，新经济继续强大，对工作的吸纳才能增强，添加了经济的耐性。因而，对A股无需过度失望。

杨德龙标明，从短期来看，全球本钱商场的调整或许会引发A股商场调整。可是从长时刻来看，美股见顶回落将会构成两方面的影响，一方面会使得一些世界本钱从美股中获利了断，然后寻觅新的出资时机。而A股商场在全球本钱商场的估值处于前史的最低端，也是处于全球本钱商场的凹地，这或许会招引更多资金的流入。另一方面，美股的继续大跌，有或许会导致特朗普忧虑他的总统连任遭到影响，然后或许会向商场开释利好。

“沪深股市上星期四走势强于预期，弱势格式有所改善。”殷越以为，近期表里利好频现，大盘有望回补上方第二个缺口。从国内方针来看，近期监管层一系列商场方针纷繁出台，引导增量资金入市目的显着；资金面看，MSCI按期扩容，外资流入的大趋势不会改动；估值方面，通过近期调整，A股估值招引力再度上升，不扫除外资逆势吸筹。从外围环境来看，经贸关系比8月初有所平缓，将有利于商场短期危险偏好的修正。

但A股能否独善其身呢？危险仍旧值得注意。巨丰投顾投顾总监郭一鸣向《华夏时报》记者标明，A股上星期四的强势体现出人意料，但“内忧外患”影响并未放缓或散失，短期的不确定性仍旧存在。不过，从中期视点来看，A股不断敞开之下，其竞争力也在逐渐提高，影响力逐渐加大，外资以及长线资金有望继续介入，未来向好值得等待。