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文|严剑漪郭燕图|吴艳燕

8月7日，备受社会注重的全国首例证券胶葛演示断定案终审宣判。上海市高级人民法院驳回了方正科技集团股份有限公司（以下简称“方正科技”）的上诉，坚持了上海金融法院的一审断定。

近千名出资者提起诉讼索赔

方正科技是北大方正集团有限公司（以下简称“方正集团”）旗下的内地上市企业。根据我国证监会出具的《行政处罚抉择书》闪现，方正集团于1998年5月成为了方正科技的股东，于2012年变更为方正科技的实践控制人。2003年，方正科技共有28家经销商。其间，23家经销商的股权为方正科技所持有。自2003年起，方正集团在人事任免、员工薪酬、资金阅览、日常经营管理方面，对方正科技的经销商实施实践控制。根据《企业会计准则》规矩，因受方正集团所控制，方正科技与上述经销商存在相相联络。

经查询，2004年至2015年6月30日，方正科技及其子公司与各经销商之间，发生了多笔相关生意，生意金额从6亿元人民币至53亿元人民币不等。但是，方正科技在各期年报及2015年半年报中，均未宣布上述事项。2015年11月20日，方正科技对外发布公告称，因公司涉嫌信息宣布，我国证监会抉择对其立案查询。一石激起千层浪，该公告引起了出资者的高度注重。2017年5月5日，我国证监会出具了《行政处罚抉择书》，供认方正科技存在未宣布相关生意等违法行为。

消息一出，近千名出资者不约而同地向法院提起诉讼，要求方正科技承担补偿责任。据上海金融法院核算，出资者的索赔总额约为1.69亿元人民币。

2018年9月，上海金融法院根据该院关于证券胶葛演示断定机制的相关规矩，将卢某等4名出资者提起的诉讼案件选定为演示案件。2019年5月，该院对上述案件作出一审断定，供认方正科技存在证券虚伪陈述行为，应承担民事责任。4名出资者的部分索赔央求得到了法院支撑。其间，获赔金额最高的一位出资者可获得18万余元人民币。方正科技不服一审断定，遂向上海高院提出了上诉。

该案在上海高院立案后，由该院副院长茆荣华、金融审判庭副庭长宋向今、金融审判庭法官许晓骁组成合议庭，由茆荣华担任审判长。

经审理，上海高院认为，根据相关司法解释规矩，应推定在虚伪陈述实施日至戳穿日或更正日期间，出资人买入与虚伪陈述直接相关的证券的行为均受到了虚伪陈述的诱导。该案中，4名出资者买入方正科技股票的时间均在该规划之内，应供认买入行为与虚伪陈述之间存在生意上的因果联络。

2019年8月7日，上海高院对该案作出了终审宣判。方正科技实施了严峻相关生意未宣布的行为，已构成证券虚伪陈述侵权，应对被侵权的出资者承担相应的民事补偿责任。因此，法院断定驳回上诉，坚持原判。

出资者的丢掉怎样“算账”？

为维护证券出资者的合法权益，营建公正、公正、戳穿的证券商场环境，怎样核算出资差额丢掉及证券商场系统风险扣除比例，成为该案的核心问题之一。

>>2019年8月7日，全国首例证券胶葛演示断定案在沪终审宣判

该案一审期间，经两头当事人一同恳求，上海金融法院托付中证中小出资者服务中心，对出资者的出资差额丢掉、是否存在证券商场系统风险及相应的扣除比例进行了核定。

该案二审期间，方正科技与出资者再次盘绕出资差额丢掉及证券商场系统风险扣除比例的核算方法，展开了剧烈争论。

方正科技认为，一审断定选用“第一笔有用买入后的移动加权均匀法”核算买入均价，会将戳穿日前一部分现已卖出、只是当时并没有清仓的证券的实践生意价格计入买入本钱，有违相关司法解释的规矩；一审断定以“同步指数对比法”核算证券商场系统风险扣除比例，会导致部分案件出现出资者丢掉“未受系统风险影响”的不合理情况，故应合理供认证券商场系统风险的最低比例。

出资者认为，该案应选用“实践本钱法”核算出资差额丢掉。一同，该案不存在证券商场系统风险，假设必需求进行扣除，应在10%的比例规划内共同酌情扣除。

为明晰相关法则适用标准，上海高院在二审期间，专门召开了证券虚伪陈述案件出资差额丢掉及证券商场系统风险扣除比例核算问题研讨会，邀请了相关金融监管安排的代表及第三方专业安排的专家参与研讨。

概括考虑多方要素后，上海高院在断定中明晰，在出资差额丢掉核算中，“移动加权均匀法”考虑到了从实施日至戳穿日整个期间内，出资者每次买入证券的价格和数量，并剔除了因卖出证券而导致的盈亏问题，能够较为客观、公允地反映出出资者的持股本钱，然后避免畸高或畸低的核算成果。在证券商场系统风险扣除比例核算中，“共同扣划比例”的方法无法反映出整体商场风险与单一股价改动的相对联络。一同，查询指数改动与股价改动的“同步指数对比法”更具合理性。

对此，上海市司法局副局长、我国证券法学研究会副会长罗培新在接受媒体采访时说：“上海高院在案件审理过程中，听取了许多专业人士的定见，供认了恰当的核算方法，在专业问题上尊重专业判别。”

演示断定为维权“提速”

近年来，证券虚伪陈述责任胶葛的案件数量敏捷添加。据上海高院核算，2015年至2018年，上海全市法院受理此类案件的年收案量从74件添加至2264件。

与此一同，上海汉联律师事务所合伙人宋一欣标明，假设将证券虚伪陈述责任胶葛全部逐案重复审理，不便于律师开展工作。为此，2019年1月16日，上海金融法院拟定发布了《上海金融法院关于证券胶葛演示断定机制的规矩》（以下简称《规矩》）。《规矩》明晰了在处理群体性证券胶葛中，选取具有代表性的案件先行审理、先行断定，通过发挥演示案件的引领作用，推进平行案件，即与演示案件有共通的实际争点和法则争点的案件妥善化解。

对此，上海金融法院金融一庭庭长单素华走漏，下一步，上海金融法院将选用“演示断定+托付调解+司法供认”的全链条机制，推进证券虚伪陈述群体性案件的整体、全面化解。

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《我国审判》杂志2019年第15期

修正/孙敏