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帅丰电器(605336)：集成灶头部企业登陆A股未来打开值得等候

举荐逻辑：公司作为集成灶工作的抢先企业，前史成果优秀。获益于消费晋级以及新的消费偏好，集成灶商场规划连续3年坚持20%以上的添加。在工作高速打开的布景下，公司产品结构持续优化，募资打破产能瓶颈，途径拓展增强商场比赛力，未来打开值得等候。

集成灶工作抢先企业。公司成立于1998年，专注于集成灶产品的研制、出产和出售。从营收以及获利结构来看，集成灶产品的占比均在90%以上。获益于集成灶工作高速打开以及公司产能的前进，2017-2019年营收呈现高速打开态势。

跟着营收规划扩展，单位本钱下降叠加产品结构晋级，公司成果增速优于营收增速。2017-2019年公司归母净获利增速分别为116.8%/11.9%和15.8%。疫情影响下，公司线下途径遭到必定的冲击。2020Q1-Q3公司完结营收4.7亿元，同比添加1%；完结归母净获利1.3亿元，同比添加15.7%。

工作打开进入快车道。获益于集成灶产品广泛度的前进、新的消费偏好改动、中小户型和开放式厨房需求等要素，集成灶需求前进。到2019年，集成灶商场零售量/零售额分为为209.8万台/161.5亿元，同比添加20%/25%。但集成灶商场渗透率仍远低于传统烟灶，2019年国内集成灶销量占烟灶产品总销量的比例为11%，而传统烟灶商场渗透率达97%。从渗透率来看，集成灶存在必定的前进空间，未来几年工作添加没有见到天花板，商场扩容值得等候。高速添加的商场规划吸引了许多的企业参与，商场比赛剧烈。据奥维云数据闪现，2020年上半年集成灶线上线下现存品牌分别为154/57个，CR4分别为39%和63.5%，商场格局有待优化。

产品结构优化，盈利才干稳中有升。公司盈利才干稳中有升，净利率水平从2016年的15%前进至2020H1的29%。我们认为公司盈利才干的稳步前进，一方面得益于营收规划快速扩张，期间费用率显着下降，另一方面得益于公司产品结构优化，毛利率水平有所前进。获益于中高端产品以及多功能产品占比的前进，公司集成灶产品均价前进。2018-2019年公司集成灶产品均价分别添加11%和8%，助推公司营收同比添加12%和9.5%。

募资扩产、途径拓展，未来打开值得等候。2017-2019年公司的产能利用率和产销率均在90%以上，位于较高水平，产能瓶颈已经成为约束公司业务进一步打开的重要要素。搜集资金出资项目建成投产后，公司将构成每年新增40万台集成灶、3万台洗碗机及2.5万套橱柜的出产才干。在集成灶商场规划快速添加的布景下，产能扩展有助于前进公司的商场占有率，进一步加强公司的中心比赛才干。此外，和同行比较，公司的经销商数量以及经销门店数量尚存在必定的拓展空间。公司拟出资2亿元进行营销络途径制作。途径的快速拓展叠加出产才干的前进，公司未来打开值得等候。

盈利猜想与出资建议。跟着集成灶产品广泛度前进，集成灶工作将坚持高速打开态势。公司活泼扩展产能、拓展途径，未来打开值得等候。我们预期未来三年公司营收复合添加率为9.2%，归母净获利复合添加率为16.3%，初度掩盖给予“持有”评级。

工作比赛加剧、途径拓展不及预期、疫情重复影响客流等风险。

东方电缆(603606)：屡次中标高难度工程堆集贵重阅历

持续看好公司在产品研制、敷设服务、商场拓展等方面的概括比赛力。海底电缆和海洋脐带缆的研制与敷设壁垒较高，公司处于中国大陆商场第一部队，牵头拟定国内首个海缆标准，是到现在国内仅有掌握海洋脐带缆技术并自主出产的企业，并持有两艘海缆敷设船(东方海工01和东方海工02)。经过多年打开，公司在海优势电、海岛输电、海上油田等领域堆集了许多项目阅历，为华能、三峡新动力、中广核、国家电、国家动力集团、中海油、龙源电力等多家动力类企业客户供应服务。公司2020年1~10月公告的海缆及敷设和深水脐带缆业务中标项目(单个含部分陆缆产品)估量中标金额71.08亿元，相当于2019年公告的同类项目中标金额的3.1倍，我们判别将于未来一两年逐步交给，利好成果持续成长。

屡次中标离岸较远、海底高程较深的高难度工程，堆集贵重工程阅历，相关项目如：华电阳江青州三海优势电场项目(2020.8公告中标)，水深41~46m、离岸最近约55km；陆丰22-1油田开发项目(2020.8公告中标)，水深330m；华能大丰扩建100MW海优势电项目(2019.3公告中标)，离岸约55km。据揭穿资料，现在中国大陆在建的海优势电场离岸最远距离在65km左右，如：

江苏如东H8#海优势电场。一同，一些高难度海优势电项目制作提上议事日程，比如：据山东海洋局官方微信群众号(2020.7.6)报道，拟于2021年开工制作的青岛深远海2GW海优势电融合演示风场项目，实施地址距离蓝谷海岸线70km，水深约30m；《广东省培育新动力战略性新兴产业集群行动计划(2021-2025年)》(2020.9.29发布)提出，将打开省域深水区演示项目制作。我们认为，公司的相关工程阅历将为坚持商场比赛优势加分。

盈利猜想：我们估量公司2020-2022年归母净获利分别为9.08亿元、13.37亿元和16.13亿元，对应其时股本下EPS1.39元、2.04元和2.47元，对应2020.11.17收盘价14.7倍、9.97倍和8.26倍P/E。坚持“激烈举荐”评级。

海优势电制作或不达预期；公司业务打开与本钱管控或低预期。