需求未实质性好转巨星科技之前 棉价区间震荡为主

下流消费疲弱仍是限制棉价上涨的重要要素。全球新冠肺炎疫情仍在延伸，全球经济萎缩，纺织企业制品库存累积，开机率继续下调，对棉花质料的需求较弱。当时棉花商业库存仍处于前史同期的新高，需求不济的当下高库存难以去化。后期若欧美经济重启，带来下流终端订单的回归，或能经过消费好转推进棉价反弹。此外，当下处棉花栽培时节简单有气候炒作，重视棉花栽培区气候、棉花栽培状况，尤其是印度疫情对棉花新年度栽培的影响。全体来看，在下流消费没有实质性好转、出产端未受影响导致减产炒作的状况下，棉价缺少上涨驱动力，估计保持区间震动为主。

行情回忆

4月份，ICE棉花触底反弹，全体呈现上涨趋势。4月1日，ICE棉花7月合约盘中最低至48.15美分/磅，随后因欧美新冠疫情挨近峰值的预期提振股市上涨，棉价也随之反弹上行，到4月29日，ICE棉花7月合约收于57.19美分/磅，自最低点起累计涨幅达18.78%。

郑棉9月合约在3月24日最低跌至10385元/吨，随后超跌反弹，但4月初棉价又再度下行。跟着宽松的货币政策提出、欧美新冠疫情挨近峰值的预期提振商场决心、股市上涨、ICE棉价反弹等要素共振，郑棉在4月上旬低位反弹，涨幅近10%。但因为下流需求弱势难改，棉花消费疲软，高商业库存难以去化，棉价上涨缺少驱动力，棉价在随后的交易日全体保持区间震动之势。到4月29日，郑棉9月合约收于11450元/吨。

国内棉花

(1)19/20年度我国棉花库存消费比估计大幅上调

新冠疫情在全球范围内迸发，本年度我国棉花消费大受冲击，国家棉花商场监测体系从2月份起接连两个月对我国消费量进行调整，累计下调46万吨，本年度库存消费比将进步至87%，同比添加10.57%。

(2)19/20年度棉花共进口102万吨，同比削减24万吨

据海关总署数据，2020年1-2月，我国进口棉花41万吨，同比-10万吨；3月进口棉花20万吨，同比+5万吨。19/20年度，我国累计进口棉花102万吨，同比-24万吨。

中美第一阶段交易协议到达，协议规则我国将加大对美国农产品的进口。近期，商场传言我国将收购100万吨外棉作为储备棉，该音讯现在还未得到官方证明，后期需进一步重视。

(3)商业库存仍处高位，难以去化

到2020年3月底，我国棉花商业库存为464万吨，同比添加48万吨。我国棉花商业库存创前史同期值的新高，压力较大。全球疫情延伸下，棉花消费量下滑，棉花商业库存去化压力愈加沉重。

(4)纺织端：订单量削减，制品库存累积，开机率下滑

1)纺织企业制品库存开端累积

纺织企业本钱库存现已呈现累积，而且高于从前同期水平。纯棉纱厂制品库存从3月13日当周开端环比添加，到4月24日，纯棉纱厂制品库存为29.6天，较上一年同期添加3.4天。全棉坯布库存从3月20日开端环比添加，至4月24日，全棉坯布库存为30.3天，较上一年同期添加3.2天。

2)开机率远低于上一年同期

纺织企业开机率低于从前同期水平。到4月24日，纯棉纱厂开机率为44.6%，较上一年同期下降12.3%，纯棉纱厂开机率从峰值开端下滑的时刻也较从前提早。全棉坯布的开机率为48.6%，同比下降15%。

海外疫情继续发酵，现在已有企业宣告罢工，国内下流纺织企业反映欧美纺织品服装订单削减，呈现推延和撤销订单的状况。纺织企业制品库存现已呈现添加的痕迹，从下流传导至上游，纺织企业将下降产能，然后影响到棉花质料的收购，使得国内棉花消费削减。因出口订单的传导时刻较内销订单传导时刻长，后续出口可接的新增订单或会越来越少，消费低迷中短期继续按捺棉价。

(5)下流终端：纺织品服装内外销同比下滑

1)服装内销体现欠安

1季度服装累计零售额同比下滑32.2%

春节前夕，我国迸发新冠肺炎疫情，为防控疫情，全国各区域实施交通管控，人们居家阻隔，出行、消费大大削减。服装出售在2020年1季度遭到不小的冲击。2020年1-2月份，服装鞋帽针织纺织品零售额为1534亿元，同比下滑30.9%。3月份，服装鞋帽针织纺织品零售额仍旧同比下滑，跌幅为34.8%，第一季度，服装鞋帽针织纺织品累计零售额同比下滑32.2%。

纺织品服装、服饰业利润总额累计同比现较大跌幅

2020年2月份遭到国内疫情迸发的影响，纺织服装、服饰业利润总额受损严峻，累计同比降至-42%，环比下降33%；3月份纺织服装、服饰业利润总额累计同比下降至43.5%。

2)1季度纺织品服装累计出口额同比大幅下滑

据海关计算，2020年1-2月份，我国出口纺织纱线、织物及制品137.725亿美元，同比下降19.9%，2020年3月纺织纱线、织物及制品出口额为89.22亿美元，降幅较2月份收窄，为6.32%。2020年第一季度，我国纺织品累计出口额同比下降14.6%。

2020年1-2月份，出口服装及穿着附件160.623亿美元，同比下降20.0%。2020年3月服装及穿着附件出口额为65.08亿美元，降幅较2月份进一步扩展至24.83%。2020年第一季度，我国服装及穿着附件累计出口额同比下降20.6%。

3月份，尽管纺织品出口额较2月份有所好转，可是服装出口额仍边沿恶化。下流纺织品服装出口未看到显着的好转。

(6)2020年全国植棉意向下降4.1-5.1%

国家棉花商场监测体系在3月份对2020年植棉意向面积进行查询，查询结果显现：全国植棉意向面积为4550万亩，同比削减5.1%，和上一年11月份初次查询结果比较，跌幅收窄0.8%。我国棉花协会对2020年植棉面积意向做了四次查询，最新的查询结果显现：全国植棉意向面积为4618万亩，同比削减4%，跌幅逐月收窄。

世界棉花

(1)4月供需陈述大幅调减消费量、大幅调增期末库存

因为新冠肺炎疫情在全球范围内愈演愈烈，全球经济遭到冲击。IMF预估2020年全球GDP将萎缩3%。全球经济堕入阑珊将使全球棉花消费和交易量削减，然后导致期末库存上升。美国农业部4月棉花供需陈述中，将全球消费量环比调减165万吨，首要消费国的棉花消费量环比均调减，全球期末库存环比添加171万吨。

依照最新的棉花供需平衡表，19/20年度全球棉花期末库存为1987万吨，同比添加239万吨，库存消费比为82.53%，同比添加15.8%。需求留意的是，因为新冠疫情仍在延伸中，全球棉花消费没有复苏，因而后续美国农业部关于全球棉花消费量仍有调整空间。

(2)近期美棉出口撤销订单状况频发

据USDA美棉出口周报数据显现，到4月16日当周，2019/20美陆地棉周度签约量0.36万吨；总签售352.9万吨，同比增10.9%；周出口装运量6.04万吨，较前一周减14.7%，较前四周水平减32.8%；累计出口装运量219.82万吨，同比增18.5%。2019/20年度皮马棉周新签约514.6吨；总签售12.34万吨，同比减20.7%；周出口装运量为1599吨，较前一周削减62.5%，较前四周水平减69.8%；累计出口装运量为8.79万吨，同比减8.9%。

2019/20美棉陆地棉和皮马棉总签售量355.24万吨，现已超越年度猜测总出口量326.59万吨；累计出口装运量228.61万吨，占年度总签约量的64.4%。

(3)新年度美棉栽培面积仍存在变数，现在耕种进展同比提早

依据美国农业部发布的3月底的美棉栽培意向查询陈述，2020年美棉栽培面积或到达1370万英亩，与上年度栽培面积比较下滑起伏不超越3%，该陈述与商场预期有较大差异。可是该项陈述的查询时刻较早，并未考虑随后美棉呈现大幅跌落后意向栽培的改变。此外，依据从前的数据，6月底的实播面积与3月底的意向栽培面积不相共同，终究栽培面积与实播面积也存在差异，因而2020棉美棉终究的实践栽培面积或还存在变数，需继续盯梢。

美棉现已开端了新年度的棉花耕种，依据美国农业部4月20日发布的美国棉花出产陈述显现，到2020年4月19日，美国棉花耕种进展11%，较前周添加2%，较上一年同期添加3%，较曩昔五年均值添加2%。到现在，新棉耕种会集在美国西部和得州区域，其他区域根本没有开端。

行情研判

下流消费疲弱仍是限制棉价上涨的重要要素。全球新冠肺炎疫情仍在延伸，全球经济萎缩，大都国家采纳封闭办理，服装厂罢工停产，对我国终端纺服订单削减，具体体现是我国纺织品服装出口额同比下滑，而且现在没有见到显着好转。纺织企业制品库存累积，开机率继续下调，对棉花质料的需求较弱。当时棉花商业库存仍处于前史同期的新高，需求不济的当下高库存难以去化。后期若欧美经济重启，带来下流终端订单的回归，或能经过消费好转推进棉价反弹。此外，当下处棉花栽培时节简单有气候炒作，重视棉花栽培区气候、棉花栽培状况，尤其是印度疫情对棉花新年度栽培的影响。全体来看，在下流消费没有实质性好转、出产端未受影响导致减产炒作的状况下，棉价缺少上涨驱动力，估计保持区间震动为主。