即将进入冬季供暖期 液皖通高速化天然气价格大涨（受益概念股）

进入十月，国内液化天然气商场行情反转，敞开张狂暴升方式，敏捷推涨至高位。据生意社数据监测：8日液化天然气均价为2866.67元/吨，15日均价为3700元/吨，LNG价格周内涨幅30.81%。

近来气温下降，北方城市逐渐进入冬天供暖期，区域城燃补库敞开，带动全体需求上涨，在商场“买涨不买跌”心思下，带动商场出资。现在环保要求较为严厉，活跃建造清洁低碳、安全高效的现代动力系统，全力促进清洁动力消纳，环保压力、“煤改气”影响了天然气的需求快速添加。需求支撑下，估计后市天然气价格或将持续推涨。

相关上市公司首要有新奥股份、贵州燃气、深圳燃气等。

新奥股份(600803)油气上游步步为营收买下流一体贯穿

背靠集团事务多元化布局，稳步发展完成战略转型。公司在转型之前首要从事农兽药的出产和出售。公司控股集团实力雄厚，2008年至2015年经过一系列的并购完成事务多元化，别离布局甲醇、煤炭、动力工程以及LNG等范畴，2019年6月公司剥离农兽药事务，进一步将主业聚集在动力天然气范畴。

拟收买新奥动力，打造立异式的清洁动力上下流一体化抢先企业。2019年9月10日公司公告拟经过财物置换（联信创投（持股Santos10.07%股权）100%股权）、发行股份（9.88元/股，较8月30日收盘价溢价5.3%）及支付现金方法购买实践操控人王玉锁旗下新奥动力32.8%股份。咱们以为此次收买在天然气上游加速浸透、下流扩张推动的布景下，一方面有助于公司更好地拓宽上游布局、并与新奥动力在气源、事务等范畴完成协同，另一方面此次增发价格较近期股价水平的溢价也显现出了大股东对公司未来发展前景的决心。

上下流贯穿完成协同提效。新奥动力是国内最大的城燃分销商之一，具有完善的天然气管和成熟的下流运营经历，因而收买的协同有望体现在：1）对上游，新奥动力的强壮分销才能进一步提高公司海外资源布局时的议价才能。2）对下流，新奥动力有望取得更为经济的气源本钱和上游资源，也可进一步消除潜在的买卖竞赛。别的沁水新奥近年LNG价格远低于中石油超量量价格，若未来旺季门站价上浮加大力度，公司的LNG出售有望取得更强的竞赛力。

战略转型加速，聚集天然气和动力财物。公司现在具有沁水新奥10万吨/年的LNG产能，并具有子公司新能动力催化气化和加氢制LNG产能，满产产能14万吨，未来估计天然气总产能约24万吨（约合3.4亿方）。跟着各个中心项目体量的扩展和技术上的改善，公司上游规划进一步扩展，有望在气源、出售途径等方面完成更为深度的协同效应。

中心事务安稳推动。2019H1收入同比添加0.4%至66.7亿元，归母净利润同比添加25.4%至8.9亿元，喧嚷煤炭及甲醇动力化工事务为拉动收入的主力，得益于中心产品体量的增大及价格的提高。2018年煤炭均匀价格添加21.2%至345元/吨；一起20万吨安稳轻烃项目主设备甲醇设备顺畅投产，甲醇出产量同比上升32.7%至103.4万吨。

盈余猜测、估值及出资评级。暂不考虑对新奥动力的收买，咱们估计公司2019-2020年归母净利润同比添加21%、3%至15.9、16.5亿元，对应PE为7.2、7.0倍；估计新奥动力2019-2020年完成净利润43亿、51亿元。若收买成功，则依据上游动力化工2019年职业均匀8倍和新奥动力2019年19倍的估值水平，并考虑拟收买份额和置出财物的前史情况，别离给予2019年两板块90亿和268亿的市值方针，对应方针价12.8元。考虑到公司作为A股仅有贯穿天然气上下流一体布局的稀缺标的，初次掩盖，给予“强推”评级。

收买发展不及预期；产能投进不及预期；化工产品及LNG产品价格动摇影响盈余才能；环保办理和方针危险；天然气消费量不及预期。

贵州燃气(600903)拟参加出财物业并购基金出资范畴包括天然气工业链上下流

10月9日晚间，贵州燃气发布公告称，为更好的使用本钱商场，凭借外部出资组织的优势，以加速对外出资并购脚步，完成公司工业链上下延伸，促进公司战略布局，结合公司现在资金情况，拟与金汇财富本钱办理有限公司（简称“金汇本钱”）及其他社会本钱合作方，经过有限合伙企业方式一起出资共青城金汇贵燃工业出资办理中心（有限合伙）（以下简称“本基金”或“基金”）。

依据公告，10月9日，贵州燃气第二届董事会第四次会议上审议经过了《关于参加出财物业并购基金暨相关买卖的方案》，本方案无需提交股东大会审议。该基金的估计运营期限为3年，出资范畴包括天然气工业链上下流范畴、动力等其他范畴，基金办理人为金汇本钱。

该基金方针规划将不超越1亿元人民币（以实践征集规划为准），喧嚷贵州燃气作为有限合伙人出资金额约为基金规划的25%（估计不超越2500万元）；金汇本钱作为一般合伙人（履职事务合伙人）出资金额约为基金规划的20%（估计不超越2000万元）；其他社会本钱出资金额约为基金规划的55%（估计不超越5500万元）。（详细份额及出资金额、份额以签署的《合伙协议》为准）。

一起，本次合作方金汇本钱为华创证券有限责任公司（以下简称“华创证券”）全资子公司，华创证券为华创阳安子公司，华创阳安及其子公司为公司相关方，故本次买卖构成相关买卖。

数据显现，截止2018年底，金汇本钱总财物为4.47亿元，净财物为4.22亿元，经营收入1.10亿元，净利润5851.19万元。

深圳燃气(601139)海气供给才能近半量利齐增本钱开支下降ROE上升可期

陈述立异点：对气源本钱下降带来的需求量和毛差进行敏感性剖析。要害定论：1)气源本钱下降超越电厂本钱合理区间，毛差翻番！电厂燃料本钱降幅到达0.15元/m3时，电厂毛利率即上升至职业均匀水平。当时气源表里价差远高于0.15元/m3，因而气源本钱下降有用促进发电需求一起，LNG气源对应的电厂毛差翻番大增。估计LNG接收站满产后，成绩弹性可达48.8%。2)本钱开支顶峰已过ROE上升！跟着LNG接收站产能使用率提高，ROE有望上升至2015年前14.13%的水平。

混合所有制下的优质城燃龙头，近3年成绩复合增速达16%。公司为深圳市属优质城燃龙头，主营管道天然气出售和液化石油气批零。引进业界闻名港企中华煤气和民企新期望集团推动混改，叠加两次股权鼓励完善公司办理机制。18年完成营收127.41亿元，同增15.22%，近3年CAGR16.94%，归母净利润10.31亿元，同增16.24%，近3年CAGR16.05%。贱价气源引进对冲上游提价，Q3单季成绩大增58.33%。

海气供给才能占比近半，降本促量利齐升，成绩弹性近50%。年周转量10亿m3的LNG接收站已于本年8月顺畅试投产，估计21年LNG接收站及广东大鹏海气将占深圳区域供给才能的48.14%。测算接收站20%/50%/100%产能使用率下气源本钱为1.95/1.77/1.71元/m3，中性情形下电厂的毛利可别离添加79.92%/104.15%/129.27%，毛利率提高5.3/6.9/8.6pct，到达职业均匀水平，大幅提高电厂发电活跃性。而用气本钱下降起伏更大，LNG气源满负荷部分电厂毛差（含税）从0.18元/m3增至0.39元/m3。LNG买卖批发事务价差（不含税）高达0.85/1.01/1.07元/m3，估计可新增净利润0.46/1.52/3.21亿元。归纳考虑电厂&买卖事务带来的量利齐升，算计奉献净利润0.71/2.41/5.03亿元，占18年公司归母净利润的6.9%/23.4%/48.8%，成绩弹性明显。

城中村改造提高深圳非电客户需求。A)居民：百万户城中村改造活跃推动，估计19-21年可新增25/35/45万居民用户，带来增量用气0.5/0.7/0.9亿m3，算计2.1亿m3，占18年深圳非电客户售气量的21.99%。深圳当时48%天然气浸透率相对较低，长时间来看，若25年提高至一线对标城市的87%，结合人口添加至1895万人，估计新增用气需求6.84亿m3/年，是18年深圳非电客户售气量的71.62%。B)工商业：城中村改造协同叠加锅炉改造方针，加速拓宽脚步。综上所述，估计深圳非电客户用气增速将从18年的9.66%升至19-21年的11.82%/14.81%/16.71%。

估计本钱开支顶峰度过，ROE上升至前期较高水平。15年起LNG接收站本钱开支加大，ROE中枢从之前的14.13%降至11.4%。跟着接收站等固定财物逐渐投运，公司ROE有望上升前期较高水平。

盈余猜测与出资评级：咱们估计公司19-21年EPS别离为0.37/0.49/0.62元，对应PE为21/16/12倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

LNG/LPG/管道天然气价格动摇危险，下流客户售气量不达预期，项目投产不达预期，汇率动摇危险