机构：疫后“复工复产”主线投资机会解析（附股） 中国慈善基金会;

疫情得到操控后，更多针对性的方针或迎来会集落地起效的窗口，稳增加将成为愈加重要的方针，判别6月是会集落地和起效窗口。

“复工复产”主线出资的中心逻辑是超跌反弹。首要，复工复产相关的制作业主线，特别是其间的生长制作受表里危险共振的负面影响本轮反弹前累计跌幅很大，本轮超跌反弹特征显着。其次，商场坚决了奥密克戎能够被有用操控的决心，部分疫情和复工复产的数据可验证性更及时。再次，该主线中的出口制作一起回避了国内需求缺乏和海外供应缺乏的缺陷，短期盈余还获益于人民币价值降低。相关职业，主张要点重视智能轿车及零部件、半导体、光伏风电设备、锂电设备、工业自动化、工程机械、家电等。

全年维度看，基建和地产决议了国内经济的“大盘”，也是稳增加方针发力的首要方向。这两条主线4月以来相对体现较弱，年头以来累计体现靠前，首要原因是部分疫情重复导致开工和出售节奏拖延。方针落地和数据改进彼此验证下，估计现代化基建和地产竣工主线确定性最强，全年都有底仓装备价值。

复工复产在即，判别6月是方针会集落地和起效窗口

上海复工复产和复商复市持续推动，6月1日即进入康复常态进程的第三阶段。到5月28日，北京单日新增本乡阳性病例数已接连6天呈现下降，本次疫情得到全面操控。较早呈现规模性疫情的长春完成了接连14天“双清零”，宣告从5月28日起各类出产经营主体全面康复经营。

疫情得到操控后，更多针对性的方针或迎来会集落地起效的窗口，稳增加将成为愈加重要的方针，判别6月是会集落地和起效窗口。

据中信证券研讨部微观组估计，步入6月，疫情对经济的影响根本衰退，国务院布置的6方面33项一揽子办法逐渐闪现作用，带动当月经济增速康复至5%以上，二季度单季GDP增速估计完成1%左右。进入第三季度，估计房地产出售下探趋势逐渐企稳、房地产出资逐渐回正，专项债等很多资金到位推动基建建造进入快速构成什物量阶段，制作业盈余改进，制作业出资增速连续高位，PPI和CPI的剪刀差愈加收敛，上游提价对中下流的揉捏问题有用缓解，借款、社融增速康复正常，稳增加方针在各范畴充分发力，值得注意的是，上一年三季度GDP增速基数也较低(4.9%)，归纳各方面要素都支撑三季度GDP完成较高的增速。

季度维度重视“复工复产”主线

“复工复产”主线出资的中心逻辑是超跌反弹。首要，复工复产相关的制作业主线，特别是其间的生长制作受表里危险共振的负面影响本轮反弹前累计跌幅很大，本轮超跌反弹特征显着。其次，商场坚决了奥密克戎能够被有用操控的决心，部分疫情和复工复产的数据可验证性更及时。再次，该主线中的出口制作一起回避了国内需求缺乏和海外供应缺乏的缺陷，短期盈余还获益于人民币价值降低。相关职业，主张要点重视智能轿车及零部件、半导体、光伏风电设备、锂电设备、工业自动化、工程机械、家电等。

全年维度看，基建和地产决议了国内经济的“大盘”，也是稳增加方针发力的首要方向，前者的弹性和后者的修正是本年国内完成既定经济方针的根底。这两条主线4月以来相对体现较弱，年头以来累计体现靠前，首要原因是部分疫情重复导致开工和出售节奏拖延。方针落地和数据改进彼此验证下，估计现代化基建和地产竣工主线确定性最强，全年都有底仓装备价值。

制作工业：将迎来修正行情

本轮疫情首要影响吉林、辽宁、北京、上海、江苏、安徽和浙江7个省市，影响规模正处于我国首要工业区，传统四大工业区中大都劳累。剖析各受影响省市首要制作业和相关产品占全国比重，最首要的中游制作职业是轿车，产品除轿车外首要包含船只、机床、挖掘机、摩托车和集成电路等。除上述职业和产品外，新能源相关产品、部分专用设备、3C相关TMT设备等受损程度较小。船只、金属成形机床等产品虽是疫情区域首要产品，但因出产特殊性并未受到影响，有些设备反而逆势增加，具有较高景气量。

稳增加方针首先托底地产、基建类工业链，工程机械和家电同属相关工业链上的制作职业，现在工程机械加速周期筑底，家电受影响有限。光伏、风电和电气设备板块商场体现4月底以来触底反弹，出资者决心逐渐修正，咱们以为跟着复工复产的进程加速，制作业上市公司将迎来全年维度的修正行情：

1)表里需共振下，受疫情影响较小的新能源赛道景气量坚持高位，主张聚集2022年全年新增装机有望持续超预期的光伏、风电以及后疫情年代机器帮人进程提速的锂电设备和工业自动化。主张重视光伏范畴中获益于供需格式持续严重的硅料龙头通威股份，大尺度硅片放量带来成绩增加的双良节能，金刚线龙头美畅股份等，风电范畴主张要点重视获益于风电技能晋级而生长性强的金风科技以及有望获益于全球比例代替、长时间竞赛力凸显的新强联、金雷股份等。工业自动化范畴主张重视具有长时间出资价值的中控技能、绿的谐波、怡合达、麦格米特等，动力电池设备范畴主张重视订单丰满、国际化事务持续推动的利元亨、先惠技能以及未来有望获益于职业迸发的家储龙头派能科技等。军工职业主张重视高增加持续实现，长时间开展清晰的派克新材、新雷能等。

2)稳增加方针组合拳持续落地，人民币价值降低和关税豁免预期带动下，内需边沿改进，外销坚持微弱的工程机械、家电等板块有望迎来超跌后的反弹时机。主张重视恒立液压、三一重工、浙江大力、海尔智家、美的集团等。

表1:制作工业及相关工业链出资时机

材料来历：中信证券研讨部猜测 (点击看大图)

房地产：根本面底部已现，方针发力重塑商场决心

各地加大力气复工复产，全国日新增感染者数量也在下降，要点城市房地产商场买卖次序正在康复。咱们以为，根本面的底部现已在4-5月呈现，二手出售同比降幅现已显着收窄，中心城市二手房商场房价不再持续下降。跟着方针进一步累积，咱们信任部分低线城市商场决心也有望康复。

看好房屋买卖服务渠道贝壳，看好高信誉高效率的地产开发蓝筹，包含保利开展、金地集团、万科A、招商蛇口、美的置业、滨江集团、白发股份、绿城我国、龙湖集团和华润置地。

危险要素

微观经济增速下行；国内经济复苏进展不及预期；抗疫纾困方针不及预期；

国表里疫情重复；地缘政治抵触加重；美联储量化宽松缩短引发全球系统性危险；

新能源装机增加不及预期；工业链配套才能受限；产品价格大幅下降；利好方针落地不及预期等；电出资不及预期；特高压核准节奏不及预期；工业景气量不及预期；用电增速放缓；国产代替不及预期；

半导体板块下流需求不及预期，职业竞赛加重；

部分疫情重复引起的区域性罢工停产和物流约束；新材料需求不及预期的危险；原材料价格动摇危险；方针动摇不确定性；扩产不及预期；产品价格调整的危险；

戎行武器装备建造节奏低于预期；军民交融方针支撑低于预期；军工范畴国企改革进展慢于预期等；

轿车职业销量不及预期；缺芯状况加重；

地产部分地产开发企业缩表危险，以及盈余才能下降的危险。