科思股上海pp贷的发展份(30056) 品类拓展+产业链上下延伸 长期增长动力足

在防晒化妆品方面，我国因为起步较晚，现在仍处于开展初期，浸透率(防晒化妆品占护肤品商场规划的份额)仍较低。依据Euromonitor，2019年我国防晒品浸透率为5.5%，低于全球均匀的8.7%，仅为韩国(10.7%)、美国(11.5%)等国的一半左右。依据美丽修行大数据，估计2021年我国防晒产品商场规划为82亿元，同比添加9%。国内顾客关于防晒品类的查找量由2019年至2021完成7倍的添加。咱们以为主要是因为(1)顾客防晒认识提高，越来越多的顾客不只将防晒作为夏日强光日照的对策，更将其作为全年的日常防护手法，在城市通勤、室内工作等场景均有运用。依据CBNData，2020年我国线上防晒非夏日消费规划占比超6成，城市通勤型防晒消费规划添加超1.5倍。(2)“防晒+”产品逐渐孵化，养肤型防晒商场初具规划。依据Euromonitor，约25%的顾客挑选护肤品时要求具有防晒功用，关于防晒与护肤的两层需求催生了统筹两者的养肤型防晒品。下流商场的旺盛需求也带动了对优质防晒剂的需求添加，依据Euromonitor，2015年至2020年，我国防晒剂消耗量由0.6万吨添加至1.2万吨，估计2025年消耗量可达1.6万吨，2020-2025年坚持7%的复合增速。

成绩进入上修区

科思股份作为精密化工行业，其原材料多来自于石油化工产品，如甲苯、异丁烯、苯酚和辛醇等。而石化产品的价格与世界油价关联度较高。以甲苯为例，2021年以来其价格与原油价格都处于上行区间。此外，受疫情影响，人员出行受阻降低了对防晒护肤品的消费需求。因而2021年公司毛利率和净利率有所下降，别离为26.76%(-6.22pct)和12.18%(-4.03pct)。估计跟着国内经济继续向好和全球新冠疫情的逐渐操控，顾客出行频率逐渐康复，短期扰动要素削弱，公司成绩有望重回添加快车道。

新产能+新品类添加可期

2017-2019年公司化妆品活性成分及其质料的产能利用率在80%上下，处于较高水平，对应产销率别离为98.25%、96.66%、92.99%。为了处理产能瓶颈，公司推动新产能建造，马鞍山科思辛基三嗪酮(EHT)、水杨酸苄酯(BS)、水杨酸正己酯(NHS)、水杨酸异戊酯和水杨酸正戊酯(AS)以及水杨酸甲酯(MS)生产线在2021年连续投料试运行。而且依据下流商场的改变及公司实践运营状况，公司改建了二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯(DHHB)并扩建了双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪(P-S)新式防晒剂，建成投产后将别离添加500吨的产能。比较传统防晒剂在产品的稳定性、防晒作用上有更好的功能。2022年618销售前10的防晒产品中Mistine、安热沙、娜丽丝、欧莱雅、黛珂、兰蔻、资生堂共7个品牌一起含有DHHB和P-S两种新式防晒成分。公司关于新式防晒剂的产能建造契合防晒下流商场的开展，增强中长时间添加确定性。此外，公司与安庆和南京江宁开发区政府签订协议，建造高端个人护理品工业基地。公司向下流工业链延伸，提高在工业链中的价值，奠定了公司长时间稳健添加的根底。

出资主张

防晒产品在我国的起步较晚，现在仍处于开展初期。跟着顾客防晒需求认识的提高及防晒品本身晋级带动适用场景的拓宽，估计我国防晒下流商场规划将继续添加，但在疫情的影响下短期动摇难掩长时间向好趋势。科思股份作为国内防晒剂头部企业，凭仗产品品质及优质客户资源等竞赛优势，短期已步入成绩上修区间；中长时间在新品类及打破产能瓶颈的双加持下，添加动力十足。咱们估计公司在2022-2024年EPS别离为1.24、1.58、1.89元，对应的PE别离为30.43、23.95、19.94.初次掩盖，给予“买入”评级。