创业项目(华泰柏瑞基金)

天虹股份(002419)：门店扩张进入加快阶段的全国性优质零售企业坚持引荐

1.稳居国内百货职业龙头方位，门店规划处于加快扩张阶段：天虹股份现在共运营百货/购物中心类门店算计92家，年内完成新增门店11家，到达曩昔10年内的峰值水平。公司营收规划与门店数量坚持相似增速的改变趋势，虽然当时职业承压，天虹一直处于百货职业领先方位。公司股东布景为央企叠加港资，在扩张时具有更好的融资条件且股东事务存在协同开展空间；当时公司主营收入来自于零售板块条约地产运营，主营产品中必选类与体会式比重上扬，运营形式中租借业态面积不断提高，可比同店营收继续上升，亏本店数和单店亏本额都得到有用操控，业态的改变与晋级带来公司收入结构的优化。

2.我国百货职业开展承压，业界公司运营革新火烧眉毛：从微观层面来看，当时人均GDP与人均可分配收入均进入减速增加阶段，社消总额增速亦步入惯性滑落区间，零售职业全体承压；其间可选类尤为遭到约束。一起，因途径内售卖的产品同质化程度高，且线上电商途径凭借新媒体营销逐渐改进消费体会，百货遭受继续分流。此外，职业界公司受区域约束、股权结构特征等要素影响集中度偏低，短期内难见头部企业完成市占率大幅提高。

3.公司未来开展驱动要素：①公司经过加快全国展店和区域浸透以对冲因经济、消费周期下行所带来的同店增加乏力：天虹未来的门店扩张以购物中心为主，门店储藏项目与资金支撑足够，有望完成加快扩张；一起坚持深耕大本营深圳(华南区广东)区域，在稳固其优势方位的一起不断开发实验新业态，并统筹在全国范围内选取享用消费才能提高改进与人口盈余继续开释的区域，进行加密浸透，推进途径下沉；②公司经过多业态布局提高受众客群基数，以抵挡途径间的分流冲击：天虹一方面战略进行多业态布局，掩盖消费全场景，首要包含体会式购物中心招引客流增加，有用改进毛利率水平并缩短培养期；活跃开展供给链与自有品牌，着力在多地开业独立超市，并在深圳与厦门布局便利店。此外，经过数字化赋能公司的运营，会员数量完成高速增加；公司现已完成多维智能的全途径开展。

4.装备主张：同店运营功率提高和展店加快推进成绩改进，公司估值已落入偏低方位。咱们坚持猜测公司2019-2021年完成营收195.14/201.60/208.69亿元，净利润9.70/10.73/11.85亿元，对应PE为13//11倍，坚持“引荐评级”。当时百货职业承压，公司估值首要遭到同店增速、展店规划和毛利率三大要素影响，近三年天虹大力推进高毛利的购物中心门店开业，加快展店利好未来可比店的运营面积大幅提高，推进公司全体同店增速继续改进，并结构性优化毛利率，因而咱们以为公司虽处于估值折价区间但下行空间相对有限。

5.门店扩张不及预期的危险；转型作用低于预期的危险；职业竞赛加重的危险。

普利特(002324)：改性塑料迎来拐点攻关5G新资料LCP

改性塑料事务迎来拐点：普利特是一家从事高分子新资料产品及其复合资料的研制、出产、出售和服务的公司，首要产品包含轿车改性塑料、液晶高分子资料、特种资料等产品。轿车改性塑料事务是当时公司的首要收入和盈余来历，改性塑料的首要原资料是树脂基资料，占改性塑料本钱80%以上，2018年四季度以来，伴随着树脂基原资料价格逐渐回落，公司改性塑料的毛利率由2018年的16.68%回升至2019年上半年19.21%，成绩不断改进。

拟外延并购，布局光稳定剂职业：我国烯烃职业迅速开展带动光稳定剂需求增加，当时全球光稳定剂需求6.57万吨，咱们测算，我国烯烃设备很多投产将带动光稳定剂新增需求1.35万吨。2019年9月，普利特发布公告拟收买帝盛集团相关标的，布局光稳定剂职业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业，新工厂福建帝盛于2018年开端建造，方案产能1.5万吨，一期产能1万吨拟于2019年末投产，估计未来产能的开释将为公司的成绩带来增加。

公司LCP事务有望完成从无到有的打破：LCP是5G的要害资料，LCP具有低介电损耗等特色，在5G高频信号传输场景中具有广泛的使用。公司多年来在LCP范畴深耕细作，现在具有LCP聚合技能自主知识产权，是国内首个LCP资料供货商。公司于2013年投产1期2000吨液晶高分子纯树脂，并开端批量供给客户，现在正在开发LCP薄膜、LCP纤维等5G用要害资料，伴随着LCP在多场景的继续浸透，公司的LCP事务有望完成放量。

盈余猜测与出资主张

估计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元；EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元，当时市值对应PE分别为43.35、.88和27.71。考虑到公司改性塑料事务迎来拐点，且有或许打破5G用LCP资料，咱们给予公司2020年40倍PE，目标价15.6元。初次掩盖，给予“增持”评级。

危险提示

改性塑料需求下滑；拟收买标的成绩不及预期；5G推行不及预期；LCP研制不及预期。