美国首次授权电各国货币子烟销售 市场空间广阔（概念股）

据报道，10月日，美国食物和药物办理局（FDA）表明，它有史以来初次授权电子烟产品在美国商场合法出售，答应RJReynolds（英美烟草旗下雷诺烟草）出售其三款Vuse电子烟产品。

点评：组织以为，FDA对RJReynolds的PMTA（烟草上市前检查）的授权是雾化烟产品在美国商场初次获得强有力的官方背书，对基他国家的电子烟监管情绪具有参考价值。近年来，新式烟草制品开展迅猛，电子烟是全球烟草商场中添加最快的细分赛道之一。据威望数据，2019年全球烟草商场空间8654亿美元，电子烟浸透率约4.2%，估计2024年浸透率有望到达9.3%，生长空间宽广。

华宝股份（300741）主营产品为烟草用香精，我国烟草是公司首要客户。电子烟中香精的使用量会加大。

劲嘉股份（002191）子公司劲嘉科技与国外闻名厂商一起研制新式电子烟产品，也在活跃将其产品向烟草企业推介，现在已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司翻开协作。

2021-04-27华宝股份(300741)2021年一季报点评:Q1收入稳健添加下流需求改进

出资关键

事情

4月26日，公司公告2021年一季报。2021Q1，公司完成营收4.67亿元（同比+4.92%），归母净利润2.74亿元（同比+1.91%），扣非归母净利润2.33亿元（同比-7.81%）。

Q1收入稳健添加，下流需求改进

1）2021Q1，公司营收同比添加4.92%。Q1营收添加稳健，咱们以为首要因为食物配料下流客户疫后需求康复、日用香精新品出售发动、华北新客户开辟带来继续增量。

2）2021Q1，公司归母净利同比添加1.91%。归母净利增速较营收增速低的首要原因为：a）毛利率-3.93pct（至73.81%，减利约0.17亿）；b）出售费用率+1.pct（至6.37%，减利约0.06亿），首要因为疫情后社保减免撤销，一起与事务相关的交通差旅等开销添加。

公司HNB香精产品已在海外试产，储藏技能蓄势待发

1）公司HNB技能有望翻开2-5倍生长空间，并探究雾化烟香精事务：公司现在已开发适用于HNB烟草制品的香精产品，形成了相关样品库和数据库，据咱们测算，HNB新式烟草制品对香精的使用量约是传统烟草的6-10倍，若未来HNB烟草制品国内浸透率到达25%-50%（据国家烟草局，19年日本HNB烟草制品浸透率约23%），公司作为国内烟用香精龙头获益最显着；现在公司HNB香精产品已在海外进行试产，若国内HNB烟草制品获得答应，公司有望翻开2-5倍生长空间；一起，公司开端逐渐布局国内雾化电子烟范畴，2020年新增雾化电子烟客户悦刻RELX、蜜柚YOOZ、MYLE等，雾化电子烟油产品完成开始出售，未来有望带来成绩增量。

2）规划年产能约3.5万吨支撑生长：公司现在运营年产能1.56万吨，其间食用香精/食物配料/日用香精年产能1.27/0.19/0.10万吨；未来规划年产能约3.5万吨（食物配料2.23万吨、食物用香精1.27万吨），公司继续深耕食用香精事务，大力开展食物配料事务。

品牌势能强壮，研制继续高投入

1）核心技能团队实力雄厚，研制继续高投入：公司实控人朱林瑶女士深耕香精香料职业30余年，现在公司具有业界一流的调香师部队（专业调香师89名，其间副高档以上资深调香师49名）、研制技能人员211名，可以及时满意客户关于香精产品的各类需求；公司具有国家确定企业技能中心，完成出售的香精配方总数达上万个，并已有169项专利（116项发明专利、53项实用新式专利），奠定职业影响力；公司2020全年/2021Q1研制费用分别为1.54/0.29亿元，占比7.33%/6.27%，研制继续高投入。

2）品牌力势能强壮，支撑高分红率及高股息率：公司深耕香精职业24年，具有天宏、华宝、孔雀等品牌，闻名客户包含我国烟草总公司、百事、双汇、洽洽、盐津铺子、百草味等；一起公司与烟草客户建立合资公司，深度绑定大客户。获益于安定的商场位置，公司分红率可观（18/19/20年股利付出率到达210%/99%/83%），高股息率具有吸引力（按4月26日收盘价，股息率达3.73%），超越十年国债收益率3.19%的水平，供应杰出的中长期报答。

出资主张

公司是我国香精职业龙头，品牌势能强壮，HNB技能有望翻开公司2-5倍生长空间，研制继续高投入，储藏技能蓄势待发。估计公司2021-2023年归母净利润.28/.81/13.44亿元，增速为4.07%/4.31%/4.92%，对应4月26日估值为21.49/20.60/19.63倍（市值264亿元）。

危险提示

分红方针严重调整危险；HNB答应方针落地开展危险；核心技能和配方失密的危险

2021-05-20劲嘉股份(002191)2021年一季报点评:体现契合预期多元化事务全面添加

全体体现契合预期，新事务体现较好。公司Q1营收同比+31.71%（2020Q4同比+6.89），环比+1.23%，归母净利润同比+17.19%（2020Q4同比-20.56%），环比+55.77%，Q1成绩环比显着改进，契合咱们之前预期。分事务来看，2021年Q1烟标收入6.40亿元，同比+7.42%，烟标主业活跃参加招投标获得杰出开展，估计未来会稳中有升；镭射包装材料收入2.亿元，同比+49.30%，新材料曩昔首要内部供应为主，跟着对外事务扩展，成绩快速添加；彩盒收入2.50亿元，同比+36.85%，其间酒盒完成高速添加，未来有望继续放量；新式烟草收入0.13亿，同比+231.84%，跟着公司前期研制产品进入量产，一起相关产能快速扩张，新式烟草事务估计将坚持高增。估计跟着公司烟标主业康复稳定添加，新事务坚持较快增速，公司成绩有望完成稳步添加。

原材料上涨&产品结构改变影响毛利率。2021年Q1毛利率水平.66%，同比下降7.17pct，咱们以为首要因为纸张原材料价格上涨揉捏公司毛利空间。期间费用率方面，出售费用率同比下降1.36pct至1.57%；办理及研制费用率同比下降1.82pct至9.09%；财务费用率同比上升0.23pct至-0.03%。此外陈述期内出资收益添加178万至2025万，首要因为所投企业体现较好。归纳影响下公司净利率同比下降2.6pct至21.62%。估计跟着公司经过本钱传导逐渐消化原材料价格上涨的压力，逐渐战胜烟标职业的不利因素，盈余才能有望上升。

多元布局成效初显，研制优势保证事务拓宽。公司现在彩盒、新材料、新式烟草事务均获得较好开展，彩盒方面跟着一二类卷烟占比提高，高端卷烟对烟盒要求更高，精品烟盒估计将继续添加，酒盒事务收入跟着与五粮液合资的宜宾嘉美以及贵州工厂的投产估计也将有显着提高；新式烟草事务方面公司产品线逐渐丰厚，自有品牌闻名度翻开，代工事务体量稳步提高。公司凭仗抢先的研制设计才能，为客户供应更多的附加价值，产品竞争力不断增强，助力多元化事务快速拓宽，公司规划料将快速提高。

烟标主业估计稳中有升，彩盒、新材料和新式烟草事务添加较好，保持“强推”评级。烟标主业方面公司活跃参与招投标，逐渐消除前期不利因素，新事务方面公司彩盒事务保持高添加，新材料事务逐渐放量，新式烟草事务潜力巨大，跟着商场快速添加，公司成绩有望快速提高。咱们保持公司盈余猜测，估计公司2021-2023年归母净利润分别为9.72/11.65/13.35亿元，EPS分别为0.66/0.80/0.91元，对应当时股价PE分别为16/13/11倍。考虑到公司烟标职业龙头位置以及多元化事务快速添加，咱们保持公司目标价18元/股，对应2021年32倍PE，2022年26倍PE，保持“强推”评级。

微观下行消费不振，包装职业格式产生严重改变。