中国证券金融股份有限公司(中国银行小额贷款)

近来，西上海轿车服务股份有限公司(简称“西上海”)IPO?获取了发行批文。公司将于12月2日进行新股申购，此次估计征集资金?4.98亿元，用于乘用车立体智能分拨中心(立体库)扩建项目。

参阅注意到，西上海策划上市已超?10?年。材料显现，西上海本来仅为西上海集团二级控股子公司，首要担任对西上海集团相关三级企业实行办理功能。但在?2007?年被委于重担，西上海集团决定将部属轿车物流和零部件制作相关事务和财物整合至公司然后完成上市。

2007?年起，西上海有限(公司前身)开端进行财物重组，连续收买上海广安?100%股权、烟台西上海50%股权、芜湖西上海100%股权、上海广奔60%?股权、上海延鑫汽配?70%股权、上海桑发汽配100%股权和烟台通鑫35%股权，构成轿车物流及轿车零部件制作两大主营事务。2008年9?月，西上海有限全体改变股份公司。

等待了近?8?年，2016?年?6?月，西上海正式提交了上市请求并初次发表了招股书，但不久便撤回了材料，之后便沉寂了三年。在公司二次申报?IPO?的最新反应定见中，监管层要求阐明前次撤回的原因，但最新发表的招股书对此却沉默不语。外界猜想，或与实控人曹抗美卷进的“原上海市长宁区区长李耀新受贿案”?有关。高度依靠上汽集团，财物被贱卖营收继续下滑背靠大树好乘凉。参阅发现，西上海高度依靠上汽集团创收。

轿车物流事务方面，2017-2019?年，公司对上汽集团出售收入别离为?29，090.32万元、32,211.13万元和27,698.76万元，占该事务的整个收入的份额别离为?50.98%、54.58%和?50.79%，远大于同期第二客户的出售。公司对第二客户广汽本田及子公司的出售份额别离为22.16%、23.13%和?26.26%。

在轿车零部件制作事务方面，?西上海对上汽集团的出售依靠更大。2017-2019年，公司对上汽集团的出售额别离为54,236.23万元、55,015.91?万元、57,327.37?万元，占该事务整个出售收入的份额别离为?79.25%、85.30%?和?88.51%，占比逐年攀升，而该事务公司对第二客户上海银硕润滑油有限公司的出售占比别离仅有2.51%、2.85%和2.75%，距离悬殊。

上述两项算计，陈述期内，公司对上汽集团的出售收入占同期主营事务收入份额为?66.40%、70.62%和71.27%，对单一客户的出售占比继续超越50%，如公司与上汽集团的出售呈现较大起伏下降亦或协作呈现变故，将对公司构成严重晦气影响。

参阅注意到，公司还曾为给上汽通用在烟台的?PDC?零部件仓储配送中心供给库房，专门设立了子公司烟台西上海为其供给租借服务，但随着其烟台PDC?搬家至上汽通用东岳轿车有限公司自有库房，公司处置了烟台西上海股权，?将悉数股权以?3,236.80?万元的价格转让给同一操控下的上海西上海集团置业有限公司。?

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??材料图来历招股书

而被“贱卖”后的烟台西上海的一块地皮在?2019?年?7?月就给关联方上海西上海集团置业带来了?46,254.00万元的收入，4年间，仅此一项，就较最初3,236.80万元的收买价增加了13倍多。咱们不由要问，西上海的独立性是否存在？其财物是否存在被股东和关联方并吞。受宏观经济及相关方针影响，国内轿车市场在阅历长时间增加后，于?2018?年下半年开端下滑。到?2019年12月31日，国内轿车累计产值和销量别离为2,572.10?万辆和?2,576.90?万辆，同比下滑?7.51%和8.23%。

受此影响，西上海的收入也是“王二小春节，一年不如一年”。数据显现，?2017-2019年，公司完成的经营收入别离为128,672.04万元、127,973.27?万元和?122,253.44?万元。