证券实习报告(东方精选400003)

ST（SecurityToken）—证券Token化的金融实践

作者：孙茳涛

ST——SecurityToken，近来在圈内的火爆程度与当下遭受隆冬的本钱商场，以及哀嚎遍野的数字货币商场形成了激烈而明显的比照。许多业内人士把ST的发行，即STO（SecurityTokenOffering）当作合法的ICO，还有些人以为STO是Fintech第三次浪潮。

明显，在全球本钱商场堕入惨淡期的当下，需求一个全新的事物让职业从业者们振作和安慰。可是，假如仅仅把STO看作合法的ICO或许Fintech的某一次浪潮，并非不对，而是有些小瞧了它。

在我看来，SecurityToken或许更巨大一些，它的面世在某种程度上是证券Token化的全球性金融实践，ST通过区块链技能发生的Token赋予证券全新的外在方法，并将由此赋予证券一部分全新内在。或许，在未来，ST将推翻现有的证券系统，并成为未来证券的重要组成部分，或许直接变身为超级证券。

一、从井口往井下看，看到的仅仅井底；而从井口往上看，看到的却是整片天空。

以区块链的视角去看ST，那它只不过是证券化的通证，是区块链进入到3.0阶段的一种使用；但若是从证券的视角来看ST，那意味着传统证券凭借通证这一区块链产品蜕变成未来的证券，使得财物证券化有了全新的载体。

众所周知，证券的存在现已有几百年的前史。1603年，荷兰联合东印度公司发行股票进行融资的时分，或许并没有想到，他们创造了人类金融史上一次巨大的创造。尔后数百年间，证券的内在和外延不断扩展，所承载的功用愈来愈广泛。

咱们知道，证券本质上是一种民事权力，且这种权力具有产业特点。权力的证券化，也是一种法令现象，即权力人行使权力的方法和进程用证券的方法体现。这种现象代表着出资财物符号化，一起也是跟着社会开展，信誉兴旺后的一种标志和必然结果。

正由于证券本质的这种特殊性，它有必要依托于必定的体现方法。开端，荷兰联合东印度公司，作为第一个联合的股份公司，为了融资发行“股票”。人们来到办公室，在簿本上记下自己借出了钱，然后公司许诺对这些“股票”分红。这便是最早赞誉证券权力的根本方法——纸张，凭借文字或图形在专用纸单上表明特定化的权力。

跟着经济、科技的开展，依托于电子技能和信息络的日益更新，证券已完成了由“有纸化”向“无纸化”的完全转化，咱们发现，出资者现已不再是具有任何有形什物方法的证券，其所具有的证券会在账户中以无形的方法被记载。现代证券在这种推翻性的开展和转化下，带着与传统证券概念巨大的差异扑面而来。

不过，通过几百年的开展，证券商场也遇到了必定程度的开展束缚。在财物证券化的环节，当时能够证券化的财物现已不行以满意现代人的需求，一些大宗产品、无形财物（比方著作权、股权、理产业品、债款）等，在现有的证券系统内，很难做到证券化并进入流转范畴。在买卖环节，更是遭到许多的束缚，比方买卖时刻受限，交割及清算时刻延迟，监管的复杂性导致流动性下降等等，再加上每一个维度都有很多的监管组合和办理买卖的多个监管组织，严峻下降了证券的流转。

也便是说，当时的证券系统现已不能充沛满意人们对证券的需求，对财物证券化的期许。在这种情况下，应运而生的SecurityToken，给了证券进一步进化的时机。

二、可口可乐开端创造出来的时分是一款医治头疼的药剂，而现在的它却是碳酸饮料的开山祖师，风行国际。

被誉为第四次工业革命的区块链，近来成为全球注意图新兴产业，但场景使用的落地问题一直困扰着职业从业者、本钱商场以及监管组织。事实上，ST的呈现，不只处理了区块链场景使用问题，更为现在的证券供给了新的出路。一方面，作为区块链天然产品的Token，为当时的证券供给了全新的载体；另一方面，分布式存储、揭露通明、不行篡改等区块链特性，则为ST这种新的证券方法注入了明显而现代的内在。

诞生于2017年的ST，开端仅仅在美国遭到SEC——美国证券买卖委员会，紧密重视的区块链Token产品，它遭到注意图焦点也在所以应该被豁免仍是被归入证券系统，而那时的注目者更多的是币圈人士和一些对区块链有所猎奇的华尔街本钱大佬。

假使如此的话，那ST仅仅从井口看到的井底，或许仍是药剂时分的可口可乐。可是科技的开展其实并不由着人的片面希望。当从业者们不断地开端演绎ST的用处，完善它的模型后发现，它与证券天然匹配。

区块链的特性——揭露通明、分布式存储、不行篡改等，使得ST能够完美地协助现在的证券系统进行进一步进化。

首要，它能够以Token为载体，以区块链为依托，将任何财物（有形财物+无形财物）进行证券化。相关数据显现，全球股票财物价值约70万亿美元，债款约100万亿美元，房地产约230万亿美元（其间住所约180万亿美元，商业32万亿美元），但更多的财物还并未证券化，比方版权、艺术品、古堡、豪宅等等，现有的证券系统明显无法对它进行证券化，而ST则毫无问题。

其次，它能够有用地处理流转问题。一方面，Token化能够使整个买卖愈加快捷，跨境流转完全不是问题，7*24小时、买卖即清算、T+0等等都是现有的证券系统所不具有的。另一方面，区块链的特点能够将财物切开为细小颗粒，这同样是现有证券所不具有的。用Habor首席执行官JoshStein的话说便是，“确定本钱，而不确定出资者”，这大大下降了出资门槛。未来，即便像蒙娜丽莎这样的稀世珍品，一旦被证券化之后，每个人都能够成为这幅画的潜在股东，并能够随时将手中比例有用流转。

再次，它能够让监管变得相对简单。哈耶克的《通往役使之路》有一句经典言语，"假如一个人不需求遵守任何人，只遵守法令，那么，他便是自在的。"区块链特点的协议层面自动化办理在某种程度上意味着代码即法令。各个国家对待区块链的情绪不尽相同，并不影响ST自身自带的束缚特点。

三、一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶然摇动几下翅膀，能够在两周今后引起美国得克萨斯州的一场龙卷风。

当区块链的Token赋能证券之后，无疑打开了金融立异的巨大空间。正如多年前，由数据的交流协议衍生出Facebook、YouTube、微信，完全推翻了咱们的生活方法相同，SecurityToken供给的可编程监管和买卖逻辑，将为证券的开展开辟出新的路途，而这条路或许能够缔造一个未来的超级证券系统。

一个现象或许能够佐证我的观念，便是ST的参与者从最早的币圈人士，渐渐传导到干流区块链从业者，直到传统的本钱商场的巨子。

咱们看一下，开端STO的那些公司，根本上都名不见经传，直到9月11日，区块链范畴的巨无霸以太坊进来了。开发者StephaneGosselin在GitHub提交了一份新提议，发布了一项新的证券型Token——“ERC1400”，新标准主要是把Token的互换性（fungible）结合证券相关的事务场景，规划了一套通用接口。新Token提案主打监管功用，意图是便利用户以合法合规方法在以太坊络发行证券。

紧接着是美国巨型买卖所运营商纳斯达克（Nasdaq）。据报导，纳斯达克正在策划一个专门用于代币化证券的新渠道，此举将使项目能够在受监管的环境中供给STO，以契合美国法令。报导表明，纳斯达克正在与区块链公司Symbiont进行谈判，以创立自己的渠道，使符号化证券能够上市和买卖。尽管音讯的真实性还有待考证，可是纳斯达克对STO的情绪一直较为含糊，拥抱和归入之心昭然若揭。

能够想见，传统本钱的力气介入之后，整个ST的生态将得到极大的改动，交融了立异性区块链公司、区块链范畴巨子和传统证券巨无霸的ST，将会迎来什么。特别值得注意的是，与传统本钱商场不同，ST天然生成具有区块链国际化的特性，它面向的是整个全球本钱商场，那么其集合的人才、资金、创造力将远非曩昔单一系统内的证券系统可比，能够想见，一个超级证券系统现已具有了打造的条件。

当然，在巨大的利益唆使下，各国政府也情绪不同，所以监管方针也差异颇大。就现在来看，还没有一个国家放宽有关发行证券类Token的证券法；但咱们也应该看到，也几乎没有国家乐意失去对证券系统进行更新换代的这次时机。其实，反过来想，各国监管方针的难产也是利益攸关所有必要的审慎。

纵观前史，常常都是科技开展推进经济、倒逼方针，我信任ST便是代表了未来的证券，或许最少是未来证券系统中的重要组成部分。由于，只要完成ST产品融资合法化，才能对标实际财物，开发更大潜在商场，而这是谋福全人类的科技立异，没有理由被扼杀掉。

（未完待续）