洪灝:新世界格局里高原资本的“双循环”
作者:交银世界洪灏
来历:洪灝的我国商场战略
在最近的一次高层会议上,我国提出了一个新的标语,即在影响国内需求的一同,持续招引外国投资,安稳世界贸易。一同,在坚持钱银方针灵活性的一同,财政方针坚持对实体经济的支撑。方针着重逆周期性和前瞻性。这次会议的整体基调关于商场并非收紧,但也再次着重了遏止房地产投机。跟着中美竞赛晋级,短期内商场的运转仍将受制于咱们之前陈述评论过的微弱阻力方位(《方针的信号》20200726)。
在这个不断改动的世界大环境里,咱们需要从长时间前史性改动的视点去了解这个“双循环”的新战略。2008年前后,全球的经济格式现已开端产生严重改动。其时,次贷金融危机引发了全球经济的微观改动。从前史上看,美国一向关于全球产出的需求永久得不到满意,而美国最大的贸易逆差来自于我国。跟着美国消费、世界其它国家区域储蓄,美国个人储蓄率一向在持续下降。与此一同,美国常常账户赤字占GDP的份额作为美国个人储蓄率的镜像也一向在下降。但是,自2008年以来,这个持续了近40年的长时间趋势开端反转。跟着美国储蓄率开端上升,其常常账户赤字开端大幅改进。最近由COVID-19引起的美国经济衰退将美国的个人储蓄率提高到近13%,这是自1980年代初以来的最高水平(图表1)。趁便说一下,以市值GDP的比率来核算的美国商场估值和美国个人储蓄率高度负相关。假如这一前史联系持续建立的话,一同假如美国个人储蓄率现已见底上升,那么美国商场的估值也很或许现已见顶。
图表1:2008年以来,美国的储蓄形式产生了根本性的改动
材料来历:彭博、交银世界
在这样的布景下,我国提出的“双循环”的新战略既是燃眉之急又是局势决议的。商场一致的解读好像以为这是一个新的战略。其实,世界的格式早已改动,尤其是中美之间的竞赛。在全球需求遭到新冠肺炎影响、我国出口增加值关于GDP增加的奉献下降的情况下,扩大内需应成为首要任务。在曩昔的几年里,我国一向在致力于制造业和工业晋级,并将其经济转向以消费为主导的结构。图表1显现了这些战略举动的长时间必要性。这次高层会议很或许是第一次阐明晰在一个新的世界格式里一项长时间的国家战略。鉴于字节跳动TikTok所遇到的窘境等最近的事态开展,我国也没有必要再坚持沉默。
这种长时间改动也在影响美元的走势。关于美元或许失掉储藏钱银位置的评论再度浮出水面。但最近,美元的非商业净多头仓位已敏捷降至一个较低水平(图表2)。这个水平前史上往往预示着美元弱势短期内将取得一些技能面上的支撑。即便如此,咱们也不应将或有的、短期的、暂时的技能支撑错以为是美元长时间跌势的反转。跟着美国持续放纵其钱银方针,美元的长时间弱势很或许会持续下去。
图表2:美元非商业净多头仓位和美元一同跌落
材料来历:彭博、交银世界
咱们还注意到,交易员正在快速地削减他们的非商业黄金净多头头寸。从前史上看,这些净多头头寸的改动与短期内黄金的体现高度相关(图表3)。美元疲软的技能喘息也很或许会在短期内按捺黄金上升气势。也就是说,当美元康复长时间跌势时,金价在短期的盘整之后,长时间持续创出新高。
图表3:黄金非商业净多仓跌落,黄金价格势能上行的气势短期或将受阻
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中国8月CPI年率2.3%,预期2.1%,前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%,预期4.0%,前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI:主要受食品价格上涨较多影响】从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,涨幅比上月扩大2.3个百分点,影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均,CPI上涨2.0%,与1-7月平均涨幅相同,表现出稳定态势。
08:00【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示,第二季度经济扩张速度明显快于最初估值,因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%,高于1.9%的初步估计。经济数据证实,该全球第三大经济体已重回增长轨道。(华尔街日报)
08:00工信部:1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元,同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观:通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称,今年二、三季度全国部分地区的异常天气(霜冻、降雨等)因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期,但这些因素对整体通胀影响有限,未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价,短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近,年底前有望从高点小幅回落。
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08:00乘联会:中国8月份广义乘用车零售销量176万辆,同比减少7.4%。
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08:00美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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