华安策略：未出现大跌风险、震荡市延南山控股续 复苏和科技仍是主线 当前独家

商场观念：未呈现大跌危险、震动市连续，复苏和科技仍是主线

本周商场小幅跌落，但全体仍是震动为主，科技领域再遭美对华方针围堵等要素导致泛TMT等前期强势职业走势分解。展望后市，海外对商场的扰动要素近来有所添加，但全体起伏有限，不满足构成强搅扰；中央政治局会议举行在即，虽国内经济复苏超预期，但估计方针不会收紧，内部仍有支撑，估计商场仍是震动市格式未变。装备上，持续环绕经数据验证但此前被轻视的经济复苏预期差和泛TMT工业进行装备，主张三条主线：一是消费持续复苏，可注重食品饮料，医疗服务和美容护理等可选方向和地产链下流；二是出行链条中的航空机场，酒店餐饮和旅行景区；三是数字我国和AI商用双轮驱动的TMT工业浪潮中直接获益的TMT方向计算机、通讯、传媒，和算力需求有望推进上涨向上游分散的电子。

一季度经济杰出局面超预期，添加预期差仍有望持续批改。一季度GDP增速4.5%，与咱们测算完全共同，明显高于Wind共同预期4%。此前商场对经济复苏偏失望，但随着时刻推移，经济内生逐渐批改，经济预期差有望持续批改，商场的添加决心也有望从头提振。

一季度末中央政治局会议有望推进方针预期差进一步收敛，美联储加息途径预期再批改。尽管Q1经济数据向好，但还处于康复的关键期，方针不会收紧，宽信誉宽钱银还会连续，决议计划层原定计划内的方针还会连续落地，无需忧虑宏观方针边沿收紧。美联储 “褐皮书”提出“劳动力商场呈现放松痕迹”以及“物价上涨速度好像放缓”，钱银方针方向改变现已较为明晰，美联储加息预期再强化概率下降。疫情二次感染实践影响有限，但可能对危险偏好有必定扰动。

钱银方针定调稳健连续，利率短期仍将保持窄幅震动格式。近期央行答记者问标明未来信贷添加连续，但增速较一季度会略放缓；后续钱银方针操作将向总量偏斜，结构性东西逐渐退出后资金本钱将略有抬升。而在对经济数据计价较为充沛、流动性合理富余状况不改、债市买盘较强的影响下，长端利率短期仍将保持窄幅震动。

职业装备：经济复苏超预期仍未被充沛定价，泛TMT工业短期动摇调整供给更好的装备时机

注重三条主线：

①获益经济上行超预期的可选消费和地产下流。商场对经济批改尤其是消费批改的预期差被证明。消费风格值得注重，包含白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品等可选消费品。此外，经济稳步复苏，居民收入预期改进，地产商场景气改进具有持续性，因而地产下流方向，包含家用电器、家居用品、装修装修也值得注重。

②尚未被商场充沛定价但复苏杰出的出行链条。居民出行迎来充沛复苏。3月经济数据验证复苏成色，有强基本面支撑的出行链条或将从头被商场注重。引荐出行链条中的航空机场、酒店餐饮和旅行及景区。

③“数字我国”与AI商用双轮驱动下TMT工业行情。“数字我国”建造和以ChatGPT为代表的AI商用落地将从数字资源、数字基础设施和AI使用生态等方面推进TMT工业晋级扩张，直接推进计算机、通讯、传媒行情。上游电子则有望在数字基建和算力需求添加布景下迎来分散行情。

怎么看待近来泛TMT职业的大跌？

泛TMT职业涨幅巨大、买卖过热、赛道会集、估值大幅拔升都为其带来了客观的调整压力，而拜登有意签署约束出资行政令只是在这种布景下的诱发事情，其自身面对的客观估值压力才是深层次原因。拉长时刻看，拜登签署约束出资行政令实践影响有限，这现已不是新鲜事，本轮泛TMT职业的时机更多在于内需驱动，与外部催化联系较小，因而从长远来看，商场对成绩实现和方针持续支撑仍是有等待的，因而短期调整给中长期供给了更好的装备时机。

危险提示

疫情二次感染或重复感染，美联储钱银方针超预期，美国经济衰退超预期，方针解读存在偏差等。

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