升能集团（001113基金02459）：石墨电极市场天花板低，股价狂飙≠基本面蜕变？

我国超高功率石墨电极第四大制作商升能集团（02459），正在奔赴市值的添加极。

6月6日盘中，升能集团股价再度快速拉升，一度创出3.46港元的上市新高，较4月收盘的1.79港元最高上涨93.3%。

财经APP留意到，音讯面上，升能集团近期连续收成利好。公司发布的2022财年年报显现，2022年完结经营收入1.16亿美元，同比添加6.28%，归属母公司净利润749.60万美元，同比添加70.83%。

5月16日，升能集团发布公告称，辉县政府与公司缔结合资协议，订约方赞同建立合资公司昇瑞(新乡)新资料科技有限公司。合资公司将在高硕本钱及/或河南昇瑞(公司的直接全资隶属公司)的帮忙下，扩展我国厂房的年产能至4万吨超高功率石墨电极及相关配套设备。

此外，MSCI近期发布了2023年5月指数审议成果。本次调整中，升能集团获归入MSCI香港微型股指数，改变于5月31日收市后收效。业界以为，获归入MSCI香港微型股指数，预期将有利于进步公司知名度及添加公司股份生意的流动性。

获益“双碳”方针，石墨电极景气量望进步

近期股价大幅上行阶段，升能集团的股票成交量，较前期横盘阶段有显着上升，标明公司股票流动性有所改观。一起，商场推高升能集团估值亦标明对公司事务开展前景有更高等待。

资料显现，升能集团为超高功率石墨电极的全球制作商，公司在意大利及我国设有出产设备，实践年产能别离为16,500公吨及14,000公吨。公司客户根底遍及全球超越25个国家，包含美洲、EMEA、APAC及我国的全球大型电弧炉钢制作商，公司于轿车、基建、修建、电器、机器、设备及运送职业出售其产品。

依据弗若斯特沙利文陈述，按产值计，升能集团在2021年全球超高功率石墨电极制作商中排行第七，商场份额为约1.4%，2021年我国的超高功率石墨电极制作商中排行第四，商场份额为约7.1%。

据悉，石墨电极是一种耐高温的石墨导电资料，该资料首要由油系或煤系针状焦及煤焦油沥青两种原资料制成。石墨电极可传导电流及发电，然后熔化高炉中的废铁或其他原资料以出产钢铁及其他金属产品，首要用于制作钢铁。此外，石墨电极仍是仅有一种电阻率低并耐受电弧炉内热梯度的资料。

依照制成品的不同原料及理化方针，石墨电极可分为三类：一般功率石墨电极、高功率石墨电极和超高功率石墨电极。超高功率石墨电极的标准功能较佳，一般可接受每平方厘米25安培以上的电流强度，具有全体密度较高、有用电阻较低、挠曲强度较高、空地总数较少、灰分较低一级特色。

双碳方针的推进，为钢铁制作下流工业从高炉炼钢转向电弧炉炼钢的转型带来了全球性的动力。现在，高炉炼钢仍主导钢铁制作，在全国际占70%，在我国乃至占90%。污染物排放及能源消耗方面，运用电弧炉愈加环保，其被以为是在钢铁工业界完结“超低排放”改造并去碳化的中心支柱。

2020年12月31日，工信部就《关于推进钢铁工业高质量开展的辅导定见(征求定见稿)》揭露征求定见。征求定见稿提出，力求到2025年，钢铁工业根本构成工业布局合理、技能装备先进、质量品牌杰出、智能化水平高、全球竞争力强、绿色低碳可持续的开展格式，电炉钢产值占粗钢总产值份额进步至15%以上，力求到达20%。

近年来全球粗钢产值坚持稳定添加。跟着钢铁在轿车、修建、包装、铁路等职业的广泛应用，全球钢铁消耗量呈现稳定添加态势。一起，跟着钢铁产品质量进步及环保要求不断进步，钢铁制作商纷繁将目光投向电弧炉钢炼钢，对电弧炉有必要的石墨电极的质量提出更高要求。

估计2026年全球粗钢产值将达约22.73亿公吨，2021年至2026年的复合年添加率约为3.1%。未来，全球石墨电极商场的龙头企业将持续将进步产能利用率作为首要方针之一，不断整合落后产能，优化出产技能，进步出产功率，预期会进步超高功率石墨电极的产值。

不过短期来看，全球高超高功率石墨电极的量价怎么演化还具有不确定性。升能集团在2022年年报中表明，经济添加放缓、通胀升温及地缘政治紧张局势影响全球商场及钢铁职业。2022年向国际钢铁协会呈报的64个国家的国际粗钢产值较2021年削减4.3%，其间北美洲及我国的粗钢产值较2021年下降5.5%及2.1%。钢铁出产放缓影响了对石墨电极产品的下流需求。

2022年，升能集团收益添加首要因为公司所出售石墨电极的全体均匀价格由2021年的每公吨约3928美元添加21.6%，至2022财政年度的每公吨约4777美元。2022年，公司已售石墨电极全体均匀价格的添加首要受出售至美洲区域的石墨电极的均匀价格添加38.1%及出售至欧洲、中东及非洲区域的石墨电极的均匀价格添加25.5%所推进。

不过，全体销量由2021年的约27,669公吨跌落至2022年的约24,184公吨，因出售往美洲区域的销量削减所造成的，首要受北美洲于2022年的粗钢产值放缓所影响。

长时间来看，石墨电极的需求也不太简单呈现爆发式添加的景象。据弗若斯特沙利文陈述，2016年至2021年，除我国之外的全球石墨电极产值由71万吨削减至67万吨，复合年添加率为–0.9%。未来，跟着电弧炉炼钢职业的复苏，石墨电极商场有望康复长时间添加态势。2026年，除我国以外的全球石墨电极产值及消耗量预期将别离到达86万吨及109万吨，2021年至2026年的复合年添加率别离为5.0%及4.9%。

大幅扩产，产能消化才能待考

虽然全球石墨电极产值及消耗量，未来仅会坚持个位数的复合增速，但微观来看，升能集团要想完结在业界新的跃升，出资扩展仍是大概率事情。

据升能集团招股书，石墨电极商场的运用率（按总产值除以总产能）而言，全球商场（不包含我国）于2020年的均匀运用率为约70%。前15名我国抢先的商场业者在2020年的全体运用率（按年产值计）到达约76%。此外，部分有才能出产超高功率石墨电极的我国抢先业者的份额到达约80%。到2022年上半年，升能集团意大利厂房和我国厂房的产能利用率别离到达80.2%和107%。

因而，升能集团方案将大部分IPO征集的资金用于扩展产能。依据公司规划，将用征集资金的34.8%，约8300万港元用于收买邃古财物;而且公司还将用征集资金的55.2%，约1.32亿港元用于扩展意大利厂房、我国厂房及三力财物的出产线。估计到2024财年公司产能将到达6.8万吨。加上此次升能集团和辉县政府的协作，公司产能在未来将进一步扩展。

这儿需求考虑一个问题，升能集团未来能否充沛消化快速添加的产能。原因是，依据弗若斯特沙利文陈述，石墨极商场的需求坚持稳定。另一方面，超高功率石墨电极商场曾呈现全体产能利用率偏高的状况，这意味着升能集团的竞争对手也将扩产以发掘增量商场。

好的方面是，升能集团正在着手打造“第二添加曲线”。公司在2022年财报中表明，鉴于全球锂离子电池职业在电动轿车及储能高速开展的推进下快速添加，公司正在探究石墨电极事务以外出产石墨负极资料的事务开展。展望将来，公司将持续加大石墨负极资料研制力度，努力满意在电动轿车及储能推进以及得益于全球碳中和布景下石墨负极资料的需求，而公司具有出产石墨负极资料的相似技能，傍边触及相似的石墨电极出产程序。

在财经APP看来，升能集团采纳扩展出产、优化产能的经营策略，公司可有用捉住超高功率石墨电极商场需求修正的增量商场，一起亦可抵挡新进入者对商场份额的蚕食，成绩有望保持稳定添加，尤其是公司若能在锂电池商场翻开生长空间，公司长时间开展前景值得看好。但需求留意的是，升能集团成绩没有实现股价现已先行，当时能否追高介入，出资者需求有一杆秤。