002041资金流向建筑装饰行业周报：继续坚定看好稳增长主线 核心推荐中国建筑

上星期国常会针对经济遇到的新形势，要点提出“咬定方针不放松，把稳增加放在愈加杰出的方位，安稳经济的方针早出快出，不出不利于安稳商场预期的办法”，突显疫情重复后稳增加的急切性，估计后续各方面方针会加速出台、力度有望进一步加大。咱们持续坚决看好稳增加主线，疫情冲击下后续基建与地产方针均有望加码，考虑方针支撑、疫后赶工以及上一年下半年基数较低一级要素，修建职业下半年基本面估计景气量显着进步，有望带动板块估值扩张，要点引荐轻视值修建央企我国修建(本月金股，基建地产稳增加中心获益标的，中海地产优质财物亟待重估，PE4.3X)、我国中铁(PE4.9X)、我邦交建(PE7.0X)、我国铁建(PE3.8X)等，以及高生长当地国企山东路桥(PE4.8X)。制造业链条要点引荐我国化学(己二胺投产开展超预期，未来项目有望坚持高盈余)、机械设备租借龙头华铁应急(PE16X)。此外《修建节能与可再生动力使用通用标准》将于本月1日正式施行，强制性标准有望促绿色修建各细分职业加速开展，要点引荐获益于光伏修建与绿色制作方法快速开展的钢结构龙头精工钢构(PE11X)、鸿路钢构(PE15X)，获益修建节能降耗需求增加的微电网龙头安科瑞(PE24X)、配电网EPCO龙头苏文电能(PE20X)、供热节能改造龙头瑞纳智能(PE17X)。

疫情重复冲击经济，方针有望进一步加力，坚决看好稳增加主线。3月以来，国内疫情反弹，单月累报本乡感染者超10.3万例，涉及29个省份，上海、深圳等经济重镇大规划封控，对经济构成显着冲击。本周国常会针对经济遇到的新形势，要点提出：“一季度、上半年坚持经济平稳运转，对完成全年方针至关重要，要坚决决计，咬定方针不放松，把稳增加放在愈加杰出的方位，安稳经济的方针早出快出，不出不利于安稳商场预期的办法。”国常会表态突显当时稳增加的急切性，估计后续各方面方针会加速出台，力度有望进一步加大。特别在疫情对消费冲击显着的情况下，出资估计在本年经济中贡献率将显着进步，因而基建与地产仍是后续稳增加中心方向。基建方面：国常会着重加速专项债发行，本年下达的额度9月底前发行结束，支撑新基建，合理扩展使用范围，加速项目开工制作，赶快构成什物量。发改委近期安排举行部际联席会议，提出加速落地“十四五”102项重大项目。考虑到上一年下半年基建出资基数较低，且疫后修建企业估计加速赶工，本年下半年基建出资有望坚持高景气量。地产方面：近期六部委已活跃表态稳地产，方针决计得到有力提振，考虑到地产职业与经济的广泛关联性，估计将是后续稳增加方针发力重心之一。地产方针有望持续放松，且力度有望加大。特别是可能在需求侧与地产融资端发力，促职业基本面预期不断改进。

咱们持续坚决看好稳增加主线，疫情冲击下后续基建与地产方针均有望加码，考虑方针支撑、疫后赶工以及上一年下半年基数较低一级要素，修建职业下半年基本面估计景气量显着进步，有望带动板块估值扩张。要点引荐轻视值修建央企我国修建、我国中铁、我邦交建、我国铁建等，以及高生长当地国企山东路桥、四川路桥等。

地产板块接连大涨，主张重视涉房修建企业，中心引荐我国修建。在3月16日六部委活跃表态稳地产，提振地产方针决计后，房地产板块迎来大幅反弹。3月16日-4月1日区间中信房地产指数上涨幅度达29.2%。房地产开发也是部分修建企业的主业之一，主张要点重视地产事务赢利占比较大，估值处于低位的修建企业修正时机。咱们梳理了房地产事务规划较大的修建企业，其间我国修建地产事务毛赢利占比为41%，是份额最高的央企，其他占比较高的还有安徽建工(占比18.9%)、我国中铁(占比10.4%)、我国铁建(占比9.1%)、我国中冶(占比9.5%)等，中心引荐地产事务占比最高的我国修建。

方针促光伏修建开展提速，钢构龙头迎BIPV/BAPV生长风口。本周国家动力局印发《2022年动力作业辅导定见》，要求“持续施行整县房顶分布式光伏开发制作”、“充分使用油气矿区、工矿场区、工业园区的土地、房顶资源开发分布式风电、光伏”。一起住建部所发布《修建节能与可再生动力使用通用标准》将于本月1日正式施行，其间提出“新建修建应设备太阳能体系”，该《标准》为强制性工程制作标准，悉数条文有必要严格执行。全体看本年光伏修建方针密布、推进力度大，估计后续BIPV/BAPV职业有望显着放量，职业龙头有望加速生长。依据修建上市公司揭露发表信息，当时钢结构龙头企业持续加速布局光伏修建事务：1)精工钢构：拟出资建立专业子公司精工绿碳光能科技，后续将成为公司专业供给分布式光伏电站制作的主体；与东方日升签署协作协议，拟在BIPV产品的研制、产品收买、事务协作及推行等范畴上打开协作，BIPV事务开辟持续获得活跃开展。2)森特股份：近期拟收买隆基旗下隆基绿能光伏工程公司，以处理同业竞赛问题，未来隆基股份金属围护范畴所接受修建光伏项目均由公司施行，有利于公司会集优势资源，加速开辟BIPV事务。3)东南网架：近期与东南网架集团签署7.7亿EPC合同，项目拟选用“装配式钢结构+BIPV光伏修建一体”制作方法打造超低能耗/近零能耗修建；一起公司中标规划达39亿元的萧山西电电子科技产业园EPC项目，占2021年营收35%，其间屋面等围护体系也将选用BIPV制作形式。公司自上一年至今，BIPV事务接连获得大型订单，后续BIPV收入有望加速放量。

我国化学：己二胺顺畅产出开展超预期，项目未来有望坚持高盈余。公司公告3月31日天辰齐翔尼龙新材料项目己二胺设备一次性开车成功，设备顺畅产出第一批合格产品，产品质量到达优级品，开展快于之前公告4月上旬的产出时刻，超出预期。因为尼龙66产业链中绝大多数赢利都会集在丁二烯-己二腈-己二胺环节，且己二腈无揭露报价，因而简化起见，咱们假定该项目投产后一期满产后对外出售产品为30万吨己二胺(不考虑丙烯腈等产品赢利，也不考虑己二胺-尼龙66环节赢利)。依据咱们测算，依照当时质料价格，公司己二腈单吨质料本钱约11839元/吨，考虑加氢后，己二胺单吨质料本钱约为13839元/吨，盈亏平衡点对应己二胺价格为18000元/吨(当时价格约为50000元/吨)，盈余空间较大。假定己二胺对外出价格格为30000元/吨，则一期项目满产后可完成经营收入90亿元，税后赢利27.6亿元，归母净赢利为20.7亿元，归母净利率为23%，盈余才能较强。

因为英威达上海新建40万吨己二腈项目估计因疫情等原因投产慢于商场预期，当时欧洲首要己二腈产能遭到俄乌形势导致的天然气缺少影响，而国内下流尼龙66聚合产能增加较快，因而估计本年公司己二腈等产品价格有望坚持高位，项目盈余有望超预期。公司新材料项目厚实推进，“十四五”规划清晰实业开展决计，第二生长曲线加速重估，持续要点引荐。

出资主张：咱们持续坚决看好稳增加主线，疫情冲击下后续基建与地产方针均有望加码，考虑方针支撑、疫后赶工以及上一年下半年基数较低一级要素，修建职业下半年基本面估计景气量显着进步，有望带动板块估值扩张。要点引荐轻视值修建央企我国修建、我国中铁、我邦交建、我国铁建等，以及高生长当地国企山东路桥。制造业链条要点引荐我国化学、机械设备租借龙头华铁应急。此外修建节能强制标准将于4月1日正式施行，有望促绿色修建职业加速开展，要点引荐获益于光伏修建与绿色制作方法快速开展的钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构，获益修建节能降耗需求增加的微电网龙头安科瑞、配电网EPCO龙头苏文电能、供热节能改造龙头瑞纳智能。

危险提示：方针推进不及预期危险、疫情影响超预期危险、应收账款危险、海外经营危险等。