[新型城镇化概念]刘强东事件给A股上了一堂什么课？

昨日，一度被捕的刘强东总算归国。在那张从前刷屏的相片里，扎眼的橙色背心早已被脱下丢掉，但那了解面孔上的表情，却深刻在观者的形象之中，惶惑以及焦虑。感同身受的，还有美股商场持有京东股票的投资者们。虽然本相很可能不是那样，但一家市值数百亿美元...

昨日，一度“被捕”的刘强东总算归国。在那张从前刷屏的相片里，扎眼的橙色背心早已被脱下丢掉，但那了解面孔上的表情，却深刻在观者的形象之中，惶惑以及焦虑。感同身受的，还有美股商场持有京东股票的投资者们。虽然本相很可能不是“那样”，但一家市值数百亿美元的上市公司，因其掌门人与公司运营无关的遭受便面临股价下行的危险，却已是既成事实。虽然京东正股因美股9月3日休市而未买卖，但其在法兰克福上市的存托凭据开盘即跌落近5%。

当很多民以对待文娱新闻的情绪看这件事时，咱们不该忘掉，京东赴美上市一向都被认为是A股商场的一大“惋惜”，且本年推动的一些准则改革，也正是为了招引BATJ这样的企业回归A股。所以，对A股投资者来说，间隔迎面撞上这只黑天鹅，其实仅有一线之隔。比较对着不断刷屏的最新八卦呵呵傻笑，面临刘强东事情，A股投资者们更应惊出一身盗汗。

BATJ未挑选A股作为开始上市地，除盈余问题外，同股不同权的特别股权结构是一个核心问题。而同股不同权对其他老练商场来说，也是一个需在立异中探究的新出题。是否承受、怎么承受、承受之后怎么监管，不同商场主体都未构成一致定见，更不用说老练度还有所不及的A股商场。从这个视点看，刘强东事情在“开学日”为A股商场上了有备无患的一课。

投资者若认可同股不同权，则往往遵从这样的逻辑：单个公司的创始人才能异常、无人可及，只要他实践操控公司才能为整体投资者发明最大化的利益。依据这样的判别，投资者答应创始人以少量股权享有公司的肯定操控权。以京东为例，依据其2017年年报，到2018年2月28日，CEO刘强东持有京东集团15.5%股权，但一起具有79.5%的投票权，可谓强势控股。

本质上，对少量立异型公司而言，创始人以其品质、才能、才智等无法量化的个人特质，替代现金等价物“入股”，才取得了不平等的控股权。或者说，他对公司的操控权只是以个人特质作为抵押品向投资者“借”来的罢了。

既如此，这位超凡的创始人也天经地义地承担着不同于其他工作经理人或实控人的责任，即坚持自己的“超凡特质”不价值降低。一旦践约，不管是被证明才能缺乏，仍是私德有亏，就应走下神坛，答应投资者回收对他的“信赖溢价”。

但出于对立异的鼓舞，近年来，不管是否存在同股不同权的特别架构，资本商场都越来越倾向于向强者型的公司管理者授权。强者型的管理者能够带来决议计划的高效和远见，也能够因个人问题导致整个公司堕入危险。这样的利害取舍应该放在怎样的平衡点上？在这场争辩中，热情汹涌的创业者正攻城略地，心存慎重的管控者还且行且思，攸关切身利益的投资者却在冷眼旁观。这，不是一个正常的现象。

不久前，证监会在回复两会代表委员提案主张时指出：关于修正公司法中“同股同权”“一股一表决权”等规则，为商场主体供给愈加灵敏的准则方法，统筹相关投资者权益维护的主张，证监会将在下一步修正公司法的工作中，会同有关方面加强研究证明，仔细予以考虑。

“为商场主体供给愈加灵敏的准则方法，统筹相关投资者权益维护”——此语道出了“同股不同权”准则规划的精华。A股商场有必要感谢刘强东，感谢他在关键时刻以如此戏剧化的方法向A股投资者指出了一个实控人如此无足轻重的上市公司终究存在怎样难以预知的潜在危险。信任资本商场的各方都能从该事情中汲取感官影响以外的养料，助力A股商场相关准则的规划。