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..股.票.啦..（）2019年07月22日讯

长江商报消息长江商报记者明鸿泽

美的集团(000333)少帅何剑锋独立掌控的A股公司盈峰环境(000967)（000967.SZ）财务似有疑团。

盈峰环境(000967)的前身是优势高科，2006年，通过受让美的集团(000333)、优势集团股权，何剑锋通过盈锋集团以25.20%的持股比成为第一大股东，何剑锋晋升为公司实控人。直到10年之后的2016年，优势高科才更名为盈峰环境(000967)。

盈峰环境(000967)更名反面，是公司向环保领域转型。2015年3月，公司通过发行股份及付出现金办法估计作价17亿元收购了宇星科技展开(深圳)有限公司（简称宇星科技）100%股权。此后，又相继将绿色东方环保、亮科环保、顺控环投等等收入囊中。

上一年，盈峰环境(000967)更是玩一把大手笔，以高达152.50亿元的天价向大股东关联方宁波盈峰等收购了中联环境100%股权，后者原本是A股明星公司中联重科(000157)旗下资产，主营环保设备出产、出售。

系列收购后，盈峰环境(000967)的运营成果大幅飙升，上一年，其运营收入高达130.45亿元，较2015年的30.43亿元整整增加百亿，其净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）为9.29亿元，是2015年1.12亿元的8.3倍。

不过，表面上非常漂亮的成果数据难掩不谐之音。上一年，盈峰环境(000967)净利润同比增加64.02%，而运营现金流净额同比下降673.37%。本年一季度，运营现金流净额为—8.41亿元，依旧与净利润严峻违反。

值得一提的是，或许为了收购中联环境，实控人何剑锋及其一起举悦耳的股权质押率高达95.23%。此外，到本月初，何剑锋实践控制的另一家A股公司华录百纳(300291)，何剑锋的质押率也抵达95.33%。

净利润与运营现金流违反

超高速增加的成果、大幅下降的现金流，盈峰环境(000967)的真实盈利才干成色毕竟有几何，让人难以捉摸。

7月14日，盈峰环境(000967)发布本年上半年成果预告，称其净利润为6.3亿元—6.6亿元，上一年同期盈利3.87亿元，上半年同比增加62.74%—70.49%。公司对此说明称，上一年，公司通过非公开发行股票办法购买中联环境100%股权，属“同一控制下的企业吞并”。此外，上年同期处置华夏夸姣(600340)股票税后净收益9318万元，本期没有此项收益。

按照公司说法，上半年净利润大幅增加，首要是收购标的中联环境贡献影响。

其实，在本年一季度，盈峰环境(000967)净利润就体现出了弱小增加气势。一季度，公司完结运营收入27.46亿元，同比增加6.19%，对应的净利润为2.37亿元，增幅达64.96%。

不仅仅是在本年，2016年，盈峰环境(000967)的运营成果就进入了狂飙突进式增加。2016年至2018年，其完结的运营收入分别为34.07亿元、88.86亿元、130.45亿元，同比分别增加11.98%、160.79%、46.81%。同期，净利润为2.46亿元、3.53亿元、9.29亿元，增幅依次为119.26%、43.48%、64.02%。三年间，运营收入和净利润均为超高速增加。与2015年比较，上一年的运营收入增加了100亿元，增幅为3.29倍，净利润则增加了7.3倍。

盈峰环境(000967)的运营收入和净利润数据确实非常亮丽，但与之相对的是，公司当期的运营现金流就有些丑恶。

从运营现金流净额来看，2016年至2018年分别为-2.13亿元、2.01亿元、-11.51亿元，均与当期的净利润严峻不匹配，同比增幅为-202.89%、194.20%、-673.37%。尤其是上一年，公司净利润为9.29亿元，而运营现金流净流出11.51亿元，较上年下降近7倍，二者间隔为20.80亿元。本年一季度，运营现金流净流出8.41亿元，同比下降16.40%。

净利润现金含量这一方针也能较好反映一家公司运营现金流状况。2016年至本年一季度，盈峰环境(000967)这一方针值为-86.72%、-167.73%、-123.93%、-355.60%，均为负数，标明公司回款才干较弱。

17亿收购标的承诺期满变脸

盈峰环境(000967)运营成果大幅增加首要得益于大举并购，跟着成果承诺期满，变脸风险随之来临。

2006年，何剑锋通过受让股权入主盈峰环境(000967)前身优势高科，后者为国内第一家风机上市公司。2015年，环保风潮起，就是从这一年初步，优势高科通过并购全面进军环保领域，公司也因此更名为盈峰环境(000967)。

长江商报记者收拾发现，盈峰环境(000967)的第一个大手笔收购标的是宇星科技，生意价格高达17亿元，其间现金支付3.82亿元，其他为股份支付。生意对方承诺，宇星科技2015年至2017年完结的扣非净利润分别不低于1.2亿元、1.56亿元、2.10亿元。

当年10月，盈峰环境(000967)支付1.21亿元现金收购了绿色东方环保60%股权。次年7月，公司又以4.49亿元价格现金收购了亮科环保55%股权、大盛全世界100%股权、明欢有限100%股权。

当然，到现在，最大的一笔收购是对中联环境的收购。这是一次蛇吞象并购，首要分两步进行。首要，由盈峰集团树立子公司宁波盈峰，联合他方作价116亿元从中联重科(000157)手中收购标的80%股权，其间，宁波盈峰出资73.95亿元，自有资金29.95亿元，通过东盈峰控股向银行借款44亿元。

一年之后，盈峰环境(000967)通过发行办法收购中联环境100%股权。时隔一年，中联环境的估值由145亿元增至152.50亿元，增值7.50亿元。

备受注重的是，中联环境的净资产账面价值为31.64亿元，评价值为152.74亿元，增值121.10亿元，增值率高达382.78%。生意对方承诺，中联环境2018年至2020年扣非净利润分别为不低于9.97亿元、12.30亿元、14.95亿元。

现在来看，估计约180亿元的大并购后，确实大幅拉动了盈峰环境(000967)运营收入和净利润数据的超高速增加。不过，由此形成了高达62.98亿元的商誉不容忽视，一旦标的践约或盈利才干大幅下降，将面临着商誉减值风险。

上一年是中联环境并表第一年，其完结净利润11.05亿元，超出9.97亿元的承诺数1.08亿元。未来盈利才干怎样还有待查询。

但是，盈峰环境(000967)2015年耗资17亿元收购的宇星科技在2017年承诺期满后，上一年成果初步变脸，净利润为1.09亿元，较2017年的2.32亿元下降53%。而在成果承诺期内，成果完结率为109%。

此外，2016年现金收购的亮科环保在2017年、2018年均未完成成果承诺，现已产生了商誉减值。公司猜想亮科环保2019年至2023年收入增加率分别为17.43%、-49.24%、5%、5%、5%，据此核算，亮科环保未来运营成果也不太豁达。

何剑锋质押两家A股公司95%股权

靠近180亿元的收购完结后，何剑锋自身的财务压力随之而来。

到现在，盈峰集团直接持有盈峰环境(000967)3.60亿股股份，持股比例11.37%，通过盈峰集团子公司宁波盈峰直接持有10.18亿股股份，持股比例32.18%，估计持股比例为43.55%。此外，盈峰集团控股股东、实践控制人何剑锋直接持有盈峰环境(000967)0.64亿股股份，持股比例2.01%。

长江商报记者查询到，何剑锋直接持有盈峰集团98%股权，通过盈峰买卖直接持有盈峰集团2%股权。因此，何剑锋直接直接估计持有盈峰环境(000967)45.56%股权。到现在，何剑锋及其一起举悦耳累计质押盈峰环境(000967)13.72亿股，占公司总股本的43.39%，质押率为95.23%。

公告闪现，何剑锋入主优势高科次年就初步质押股权融资，但质押率很低。2010年至2014年，质押率在40%左右。2016年初步，质押率初步上升，2017年初，盈锋集团所持盈峰环境(000967)的股权质押率一度的抵达97.66%，上一年9月上升至98.10%，本年1月25日，宁波盈峰质押率一度高达100%。本年6月5日，革除部分股权质押后，何剑锋及其一起举悦耳质押率才下降至95.23%。

超高质押率必定程度上也说明何剑锋资金紧张。这在其控制的另一家上市公司华录百纳(300291)身上亦有体现。

上一年，何剑锋携现金18亿元通过受让股权入主华录百纳(300291)，何剑锋通过盈峰集团及其一起举悦耳普罗非（何剑锋父亲何享健控制）估计持股比例为17.55%。

到现在，盈锋集团所持华录百纳(300291)股权的质押率为95.32%。

值得一提的是，上一年，华录百纳(300291)一次性巨亏34.17亿元，同比下降3201.19%，被商场质疑进行财务大洗澡。二级商场上，华录百纳(300291)走势并不漂亮，何剑锋入主以来，股价累计跌幅约为40%。

显着，假设A股商场大幅调整，超高比例进行股权质押的何剑锋，也难免出现平仓风险。

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