上海将打造世界著名旅游城市 六股望先受益

上海发布“旅游30条” 将打造世界著名旅游城市

上海日前发布《关于促进上海旅游高品质发展加快建成世界著名旅游城市的若干意见》，对标国际最高标准、最好水平，加快旅游供给侧结构性改革。

意见提出，到2020年，上海年接待国内旅游人数达3.6亿人次，入境旅游人数达1000万人次，旅游总收入超6000亿元，旅游产业增加值占全市生产总值的比率为7%左右。到2035年，入境旅游人数达1400万人次，将上海建成高品质的世界著名旅游城市。

新华社消息，本次推出的意见由总体要求、打造更具吸引力的旅游目的地、推动上海旅游转型升级、营造良好旅游环境、提高上海旅游辐射力影响力和保障措施等6方面共30条构成，简称“上海旅游30条”。

在打造更具吸引力的旅游目的地方面，意见明确，上海将建设“城景一体”的全域旅游目的地，打造“黄浦江游览”世界级旅游精品，使“建筑可阅读”成为体验上海历史、文化和生活的新载体等。

在推动旅游转型升级方面，意见提出上海将加快建设国际文化旅游之都、购物之城、邮轮旅游城市、国际会产旅游城市、健康旅游城市、工业旅游城市等，推动产业融合发展。(证券时报)

锦江股份:扣非同增58% 酒店业绩亮眼

锦江股份 600754

研究机构：东北证券 分析师：李慧 撰写日期：2018-09-07

事件:锦江股份发布2018 年中报,18H1 公司实现营收69.39 亿元/+10.34%, 归母净利润5.03 亿元/+22.05%,扣非后归母净利润3.16 亿元/+58.22%。

点评:

酒店增长强劲,扣非业绩亮眼。收入端:18H1 公司营收69.39 亿元/+10.34%,其中酒店68.3 亿/+11%(境内48.47 亿/+11%,境外19.78 亿/+10%),食品餐饮1.14 亿元/-8.93%。利润端:18H1 归母净利润5.03 亿元/+22.05%,其中酒店分部3.92 亿/+15.1%(境内2.76 亿/+44.4%, 境外1.16 亿/-22.3%),食品餐饮分部1.34 亿/+27.1%。重要子公司贡献:维也纳实现营收12.7 亿/+24%、归母净利润1.20 亿/+26%;铂涛营收20.1 亿/+9%、归母净利润1.33 亿/+33%(本期新增铂涛12%股权、估算对应1,718 万权益贡献,剔除新增并表影响铂涛净利润同增16%); 卢浮实现营收19.8 亿/+10%、归母净利润1.16 亿/-26%,本期非经常性损益下降带来卢浮业绩下滑(17 年1.1 亿/18 年0.58 亿),估算卢浮扣非后业绩同增24%;锦江系实现营收13.4 亿/+3%、归母净利润1.13 亿/+27%。

完成全年开店计划61%,门店持续升级,轻资产迅速扩张。18H1 公司合计净开门店341 家(开548/关207),其中直营经济/直营中端/加盟经济/加盟中端门店分别净开-32/2/52/319 家。新增门店主要来自中端加盟店、关店主要来自直营经济店、门店结构持续优化升级。截至2018 年6 月,公司门店数合计7035 家,其中中端门店1985 家(占比28%),加盟门店合计6010 家(占比85%)。2018 年公司计划新增酒店900 家/新增签约酒店1,500 家,18H1 已分别完成61%/53%。

18H1 境内RevPAR 同增7%,境外RevPAR 同减0.5%。18H1 境内门店RevPAR 同增7.0%(经济型/中高端分别+0.3%/+2.0%),其中平均房价同增10.1%(经济型/中高端分别+3.9%/+5.7%),入住率同比下滑2.3 pct(经济型/中高端分别-2.7 pct/-2.9 pct);提价驱动RevPAR 增长,中高端相对强劲。18H1 境外门店RevPAR 同减0.5%(经济型/中高端分别+3.4%/-7.6%),其中平均房价同减3.2%(经济型/中高端分别+0.1%/-7.3%),入住率同比提升1.7 pct (经济型/中高端分别+2.1 pct/-0.2 pct);经济型表现亮眼,入住率与房价共振。

投资建议:公司中报符合预期,酒店扣非业绩增长强劲,食品餐饮业务收益丰厚。下半年在17年高基数上,RevPAR增速或有放缓,但伴随开店提速(量)、结构优化(价)、轻资产扩张(利润率提升),全年业绩增长有支撑。预计公司18-20年营收分别为139.80亿/148.89亿/158.15亿,归母净利润分别为11.03亿/13.04亿/15.07亿,对应PE分别为21倍/18倍/16倍。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济风险,整合不及预期风险。

陆家嘴:上半年净利大增 “金融+地产”持续推进

陆家嘴 600663

研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2018-08-06

事件:

公司近日发布了2018年半年报,实现营业收入66.11亿元,同比增长17.6%;实现归属母公司净利润18.39亿元,同比大幅增长59.37%;加权平均净资产收益率12.13%,同比上期增长6.26个百分点。

转让子公司股权带来净利大增。公司本期净利率达36.47%,同比增长了约10个百分点,主要原因为公司作价13.49亿元转让了全资子公司前绣实业50%的股份。剔除本次交易产生的约5.6亿元净利润,公司净利率仍有28%,比去年同期上升了约2个百分点。

整售办公楼结算带动销售上行,租赁业务表现持续亮眼。上半年,公司实现房产销售收入及现金流合计18.93亿元。其中住宅物业销售收入4.91亿元,同比增长25%,主要为天津海上花苑二期、上海存量房销售,其中天津项目于6月加推,因此目前去化率仅27%。办公物业现金流入14.02亿元,主要来源于浦东金融广场1号楼的现金收款。公司物业租赁业务相关租金收入20.97亿元,同比上升3.8%。公司持有物业主要为甲级办公楼,总建筑面积159万平米,成熟项目平均出租率达94%以上,平均租金达8.3元/平/天;商业物业、住宅物业平均出租率均在90%以上。公司持有物业数量及质量均处于行业领先地位,未来能够持续提供稳定收益。

推进“金融+地产”双驱布局。下半年公司将抓紧战略规划研究,提升三家持牌机构的排名及影响力并明确双轮驱动的具体实施路径。公司凭借其位于陆家嘴、前滩核心地段的稀缺自持物业,未来随着存量物业ABS、REITs等模式逐渐成熟,有望发挥“1+1>2”的效果。维持“增持”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为1.02元、1.14元和1.32元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为15.66倍、13.98倍和12.08倍。

风险提示:房地产行业受调控因素下行;金融板块监管持续加强。

上海机场:非航占比再提升 坚定上机长期非航增长逻辑

上海机场 600009

研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2018-08-27

事件:

8月24日,上海机场发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入45.04亿元,同比增长15.57%,其中非航收入25.40亿,同比增长21.29%,非航收入占比56.39%,非航收入中商贸租赁收入19.00亿,同比增长32.29%;归母净利润20.22亿元,同比增长19.21%。业务方面,上半年实现旅客吞吐量3669.29万,同比增长7.48%,国际及地区旅客吞吐量1865.19万,同比增长11.46%,起降架次25.08万架次,同比增长2.95%。

点评:

1. 业绩稳健增长,投资收益同去年持平 2018H1上海机场实现归母净利润20.22亿元,同比增长19.21%,基本符合预期。收入端方面,航空性收入与非航收入均取得较高增速。成本端方面随业务量增长,营业成本合理上升。值得关注的是在2018H1油价大幅上涨的背景下,投资收益中的航油收益和广告收益与2017H1相持平。

2.控总量背景下,国际及地区旅客增速达11.46% 国际旅客是机场最核心资源。在上半年民航局持续控总量的背景下,上海机场旅客吞吐量小幅增长。但供给压力不改上海机场强国际旅客需求,上半年实现国际旅客吞吐量1865.19万,同比增长11.46%,国际旅客占比达50.82%,旅客结构持续优化。

3.航空性收入稳健增长,非航占比再提升 根据我们的测算,国际航班的航空性收费约为国内航班的1.8倍.受益于高国际旅客吞吐量,在上半年起降架次低增速的情况下,航空性收入仍保持8.92%的增速,增速超过2017年的水平。非航收入方面,高国际旅客带来带来高商业红利,2018H1非航收入占比56.39%,较2017年53.81%的水平再提升。具体来看,在免税业务扣点率没有提升的情况下,商贸租赁收入持续超预期,同比增长32.29%,再度体现上海机场强大的流量变现能力。

4.低估免税消费增长潜力,将再次犯下方向性错误 免税招标后,提成比例提升当年会立竿见影增厚业绩,但影响偏短期,真正核心而又可持续的增长驱动力是旅客免税消费需求的增长和消费水平的提升,不能因为这种因素难以观察到就选择性忽视。2018H1的商贸零售收入增速已经在验证这一逻辑。贸易战背景下,不可低估中央引导海外消费回流的坚定决心以及中免加日上这对组合的强大执行力,否则会再次犯下方向性错误。

5.淡化事件驱动,坚定上机长期非航增长逻辑 上海机场长期确定性投资价值已经清晰,应当淡化事件驱动,在估值合理的条件下坚定地挣长期收益的钱。机场并非是一个业绩短期翻倍的板块,而是一个收益稳定、增长确定的板块。机场的投资,应当是根据机场发展规律而进行的长期价值投资,而不应过分受短期事件影响。虽然事件是催化剂,但是机场一旦跨过拐点,大的趋势就已形成,短期事件注定会发生,发生的时间以及形成的结果都可以提前很久预知,应当提前就给予估值折价或者溢价而不是临时反应。投资者应当在充分认识机场板块个股所处发展阶段的基础之上选择投资时点。

6.投资建议:预计公司2018-2020年营业收入分别为92.37、117.79、138.78亿元,净利润分别为42.61、56.81、68.20亿元,对应PE为26.92倍、20.19倍、16.82倍。继续给予“推荐”评级。

风险提示:航空事故,重大政策变动,免税合同落地不及预期,投资收益大幅下降,运行成本大幅上升

新世界:扣非归母净利润增长49.48% 百货&医药业务盈利能力增强

新世界 600628

研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-05-04

18Q1营收同比下降4.59%,扣非归母净利润增长49.48%,业绩增长符合预期。公司18年一季度实现营收7.25亿元,同比下滑4.59%;实现归母净利润1.27亿元,同比下滑53.15%;扣非归母净利润0.95亿元,同比增长49.48%。营收增速下滑主要系医药销售业务中中药类自营销售额大幅下滑35%所致,归母净利润增速下滑主要系上年同期大丸百货持股比例调整带来的会计核算变动影响所致。

百货&医药业务盈利能力增强,带动公司毛利率显著提升。公司18年一季度综合毛利率32.29%,较上年同期提高3.37pct,盈利能力增强一方面得益于百货门店的品牌调整,保留既有优质品牌,引入大牌强牌,淘汰陈旧品牌,从而提升商场档次,另一方面源于医药销售业务中中药类的毛利率大幅增加12.07pct。公司18年一季度销售费用率5.45%,比去年同期增加0.92pct,管理费用率10.85%,比去年同期增加0.53pct,财务费用率0.73%,比去年同期增加0.11pct,期间费用率增加主要系公司对医药业务的大力拓展以及对老商场全方位调改、加大营销力度所致。

零售、健康、旅游三轮驱动,资源互通带动商旅文联动。百货业务方面,公司着力进行门店品牌调改升级,引入熊本熊、仿真大象天奴等优质资源提升商场档次,聚焦节日文化营销,有节用节,无节造节,完善内控制度从而实现精细化管理。医药业务方面,公司全资子公司蔡同德于2017年11月完成对上海葆大参药店100%股权收购后,公司在大健康产业链上更具优势,公司在拓展蔡同德堂药号、群力草药店、胡庆余堂国药号的同时积极主动谋求一家中药及中西结合药物、中药日化产品、中药保健品等领域的新型技术研发类公司,希望与群力草药店、蔡同德堂现有业务资源互补,加快形成产业集群,增强公司可持续发展能力。酒店旅游业方面,充分利用公司资源优势,与内部的百货、娱乐之间互通资源开展商旅文联动,如对入住酒店客人推出杜莎夫人蜡像馆的特惠包价,提升酒店的入住率和平均房价。

公司坐拥南京路步行街核心商圈,商旅文资源丰富具备长期发展潜力,维持“增持”评级。新世界地处全国著名的上海南京路步行街,拥有中医药品牌独 家资源,预计百货板块的稳定增长及医药板块盈利能力的加强将驱动公司业绩稳定提升。我们维持原盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.42/0.43/0.44元,对应PE为22/21/21倍,维持“增持”评级。

豫园股份:百年品牌焕发新机

豫园股份 600655

研究机构：国金证券 分析师：赵令伊 撰写日期：2018-07-24

公司的前身为上海豫园商城,起源于140多年前清同治年间的老城隍庙市场,旗下拥有3个中国驰名商标、15个上海市著名商标以及众多中华老字号和百年老店。2017年黄金饰品业务收入占比85%,是公司最主要的产业。

资产重组打造“快乐时尚”旗舰平台。2017年11月公司宣布拟向浙江复星等16名对象发行股份购买其持有的上海星泓等24家公司的全部或部分股权,购买黄房公司持有的新元房产100%股权。今年7月公司完成上述资产重组:(1)复星集团在公司持股比例从26.45%增加到68.49%,公司成为复星集团持股比例最高的A股上市企业,同时也是复星资产未来”快乐时尚“旗舰的主要发力平台,复星集团持续构建“快乐时尚产业+线下时尚地标+线上快乐时尚家庭入口”的“1+1+1”发展战略的重要抓手,同时公司也正借此机会逐步形成面向新兴中产阶级消费者的产业布局;(2)我们预计未来三年将为公司带来不低于70亿元净利润。 收购松鹤楼升级餐饮业务品质化。今年公司完成对苏州松鹤楼饮食文化、松鹤楼餐饮的收购。前者拥有3.4万平商用物业,运营多个苏州老字号品牌,同时持有苏州肯德基20%股权;后者拥有苏州地区历史最悠久的正宗苏帮菜馆,目前在苏州、上海、北京、无锡拥有16 家直营门店,1 家合营店,4 家加盟店,并配设了1 个中央厨房和供应链中心,1 个食品加工厂。此次收购将增强公司的饮食文化和传统老字号品牌资源及运营能力,扩充上海以外门店布局。

盈利预测与投资建议

我们认为豫园股份通过资产重组为复星集团打造快乐时尚旗舰平台提供战略支持,瞄准中产阶级消费群体,全力打造时尚消费平台。收购资产已于7月4日完成交割,我们预计2018-2020公司净利润分别为28.85、40.43、32.13亿元,同比增长338.45%、40.14%、-20.53%,对应EPS为0.75、1.05、0.84元,对应PE为12、9、11倍,给予公司2018年20倍估值,测算公司未来6-12个月15.00元目标价,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示

消费需求不及预期、重组项目收益不及预期、对外扩张不及预期

东方航空:外部因素扰动业绩 票价弹性开始体现

东方航空 600115

研究机构：长城证券 分析师：罗江南 撰写日期：2018-09-05

事件:公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入544.22亿元,同比增长13.33%;归母净利润22.83亿元,同比下降47.48%;扣非后归母净利润21.19亿元,同比下降7.10%;业绩同比表现不佳除了报告期内油价大幅上涨、汇率贬值等因素外,去年同期公司出售东航物流100%股权获得投资收益17.54亿元,基数效应也导致了公司业绩的同比下滑。

主基地航空景气度回升,带动公司票价与客座率上行。2018年上半年公司完成旅客运输量5890万人次,同比增长10.32%;RPK较去年同期增长10.97%,其中国内、国际、地区分别增长10.62%、11.60%与11.55%;ASK同比增长9.49%,其中国内、国际、地区分别增长9.84%、9.02%与7.59%,平均客座率为82.43%,同比增加1.09个百分点。座公里收益方面,公司整体含油座收0.522元,同比增长3.37%,由于公司以上海为主基地,华东地区的航空需求高增速叠加去年的基数效应使得公司票价与客座率同比增幅在三大航中居首。而公司头部航线的高占比使得当前一二线城市全票价的放开对公司国内线票价提振作用最强,公司国内航线不含油的座收为0.548元,同比提升3.2个百分点。货运业务方面,上半年公司完成货邮运周转量12.45亿吨公里,可比口径下同比增长7.22%;运输货邮量43.99万吨,可比口径下同比增长4.04%。公司整体经营数据表现显著回升。

定增引入吉祥航空,战略合作提升票价预期。公司拟通过定增引入吉祥及其控股股东均瑶集团,同步发布了定增修订方案。明确了本次定增的拟认购金额,吉祥航空、均瑶集团、上海吉道航、结构调整基金分别认购25亿、30亿、43亿与20亿。公司和吉祥同为上海主基地航空公司,市占率之和仅50%,基本掌握了上海市场的定价权,强强联合利于提升区域票价。

盈利预测:预计2018-2020年实现利润46.84亿元、82.47亿元与102.68亿元,对应当前股价的PE为17.57、9.98和8.02倍,首次覆盖给与“推荐”评级。

风险提示:宏观经济波动致使民航市场景气度下滑,油价汇率大幅波动。