620.6亿元中报分红是A股长期利好 多高分红个股可关注

620.6亿元中报分红是A股长期利好 多高分红个股可关注

  昨日大盘探底回升，K线形成一只锤子线，沪指回落0.17%。近期股市热点不很集中，市场仍处于震荡筑底过程。不过牛兄弟看到，虽然市场行情稍显疲弱，但A股却出现实质性长期利好，那就是高额的现金分红。上市公司回报投资者的现金分红力度开始不断加大，这为价值投资带来了阳光雨露。

    随着今年4月沪深交易所《上市公司高送转信息披露指引(征求意见稿)》的发布，高送转行为被规范。而两个月前上市公司协会联合沪深交所发布的现金分红榜单，则显示出现金分红才是监管层的意图。上市公司也的确很给力，2018年中期，两市3535家公司中有101家公司有分配方案，与去年相差无几(少6家)。不过有现金分红的家数却达到85家，仅有现金分红的占77家，现金分红成为主流。从分红数额来看，沪深两市合计(含未实施预案)约为620.6亿元，较去年同期393.31亿元，增长57.79%。

    为什么说现金分红的增长是长期利好，牛兄弟认为这体现在3个方面。

    首先，现金分红可以体现上市公司实力，从侧面证明公司财务利润的真实可靠性。股友们都知道要远离垃圾股，但哪个是垃圾股还真不好认出来，因为垃圾股头上没字，有时候还会赶过海参什么的出海游玩一圈，走个财务账目什么的把投资者看晕。有了现实分红这一照妖镜，大家老老实实的从高现金分红的公司找一找就好。现金红利可是上市公司从手里拿出的真金白银，这说明公司手里不差钱，是个对投资者负责任的公司。当然，收到分红后最有效的做法是继续加仓投入该公司股票，因为没有什么比现金奶牛更有价值的好标的。

    其次，现金分红能增强A股吸引力。由于大家都知道投地产赚钱快于是钱都去了房地产；知道p 2 p利息高，钱又跑那里爆雷去了。社会闲散资金抑或是机构资金都有逐利的特性，哪里有钱赚，就往哪里去。上市公司做好分红能吸引低风险偏好的资金持续流入股市。随着这种流入的持续进行，便会形成A股市场的缓慢牛市，最终形成虹吸效应。长时间则会带来股票市场大牛，同时也带来强力的资本配置能力，激发经济的良好有序运行。

    最后，现金分红能促进上市公司自律，增加企业社会责任感，促进上市公司市值管理，将大小股东利益统一。长期以来大股东与中小股东之间的矛盾，集中在利益分配的机制设计上。而规范上市公司现金分红，并将其纳入到市值管理之中，就会形成大股东和中小股东共同维护上市公司根本利益的良好局面。从而起到真正稳定股价的作用，降低大股东和中小股东之间的利益冲突，形成良好和谐的股东关系。

格力电器:基本面健康 空调尤可期

格力电器 000651

研究机构：安信证券 分析师：张立聪,王修宝 撰写日期：2018-09-03

事件:格力电器公布2018年中报。公司2018Q2单季度实现收入519.8亿元,YoY+30.0%;业绩72.2亿元,YoY+32.9%,扣非业绩YoY+56.7%,略超预期。公司拟每股派现0.6元(含税),合计分红36.1亿元,占2018H1净利润的28.2%。就公司2018中报而言,业绩延续优异表现,如果考虑Q2因人民币快速贬值带来的外汇衍生品公允价值损失,其实际经营业绩会更亮眼。我们看好空调行业的长期成长空间,对公司前景保持乐观。

2018Q2业绩略超预期:据公告,公司2018H1利润总额153.0亿元,高于此前广东国资委对外发布的146.2亿元;公司其他流动负债及该科目下的销售返利环同比基本持平,业绩增长良性。Q2扣非业绩YoY+56.7%,超预期,非经常性损益主要变动科目是投资收益/公允价值变动损益,公司2018H1因衍生金融工具公允价值变动亏损6.9亿元(上年同期收益0.4亿元),预计是因Q2人民币快速贬值所致。6月末预收款YoY-67%,我们认为预收款的减少,一方面是因为有部分经销商在完成提货任务后,不急于在6月底备货,另一方面也与公司对经销商的财务政策放宽有关。我们建议重点关注8~9月新冷年开盘后经销商的打款情况。目前经销商反馈库存压力尚可控,下半年行业景气度或好于悲观预期。根据产业在线数据,7月空调内销出货量行业YoY-5.1%,增速比上半年放缓,但格力内销量YoY+6.1%,预计格力还将保持高于行业增速的态势。

Q2毛利率-销售费用率同比提高,会计估计调整导致管理费用率上升:公司Q2毛利率修复不及预期,但毛利率-销售费用率同比提高2.4pct。毛利率同比下滑,除因原材料成本压力、人民币兑美元汇率在Q2低于上年同期外,预计还与公司激励经销商提货的政策有关。销售费用率的下降,印证了上半年空调行业景气度较好,公司在促销宣传费用方面有所节省。管理费用率上升,其中同比增加较大的是:职工薪酬7.2亿元、物耗6.5亿元和折旧2.9亿元。折旧增加主要是因为公司从年初起变更会计估计政策,提高房屋、电子和运输设备年折旧率,公司预计全年会因此减少净利润约5.5亿元。

生活电器增长超预期:2018H1公司生活电器收入YoY+55.7%,除了因基数较小外,生活电器的高增长与公司重视晶弘家电、在部分城市拓展销售见效有关。H1公司智能装备收入YoY-63.0%,或因银隆的采购减少所致。

投资建议:目前市场主要担心空调行业的景气度是否可持续,我们认为房地产市场下行对空调行业的压力并没有那么大,三四线/农村普及率的提升+消费升级,仍有望支撑行业龙头的中长期稳健增长。我们看好空调行业的长期增长空间,也期待公司多元化布局提供额外增长动力。预计公司2018年~2020年EPS 分为4.65/5.30/6.05元;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价53.0元,相当于2019年10倍动态市盈率。

风险提示:房地产下行超预期,原料价格大幅上涨,外贸环境恶化的风险。

美的集团2018年中报业绩点评:高端战略转型初显成效 中报业绩符合预期

美的集团 000333

研究机构：申万宏源 分析师：周海晨 撰写日期：2018-09-04

公司中报业绩符合预期。美的2018年上半年实现营业收入1426.24亿元,同比增长14.6%,实现扣非归母净利润125亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润129.37亿元,同比增长19.66%;其中二季度实现营业收入723.36亿元,同比增长11.81%,归母净利润76.81亿元,同比增长18.92%。

空调引领白电业务高增长,高端战略转型效果初显。1)分产品来看,上半年空调收入增速最高达27.69%;消费电器上半年增速放缓至6.66%,其中洗衣机收入增速15.67%,预计冰箱收入增速较低10%左右,小家电受厨电业务拖累增速最低。2)分量价来看,据产业在线统计,美的上半年空调、冰箱、洗衣机销量分别增长11%、2%和8%,其中内销增速快于出口,从中怡康零售均价来看,分别提升7.12%、28.9%和21.57%,产品高端战略转型初显成效。3)分渠道来看,公司上半年全网零售额同比增长33%,预计线上收入占比超过30%;应收账款及票据同比增长23%,预收款项下降22.4%,主要是由于对上下游资金支持力度加大,配合集团高端转型战略。全年预计公司收入增速保持15%-20%。

东芝全球扭亏有望,库卡本土化运营看点大。上半年公司外销收入增速放缓至5%,主要是海外试水自主品牌去除部分低端贴牌业务、库卡收入增速不及预期两方面影响:1)公司上半年加快东芝项目整合,利润端基本持平,实现自有品牌收入两位数增长,预计通过海外区域总部试点、引入分公司产品经理制和电商等增量渠道,有望实现全年扭亏。2)上半年库卡业务收入同比下滑11.2%(欧元口径),主要受美国对欧洲汽车加征关税和欧洲经济不景气影响,不过单二季度净利率提升至4.8%创新高,我们预计随着中国区合资公司成立,有望加快业务拓展、减少对欧洲市场依赖度。

毛利率逆市提升,摊销下降净利率改善空间大。公司上半年毛利率同比提升1.93个pcts达27.16%,其中暖通空调和消费电器毛利率分别提升1.04和0.28个pcts,或与自动化水平提升有关(150台/万人提高至625台/万人);机器人毛利率大幅提升9.73%,主要是溢价摊销费用下降所致(17年摊销约24亿元,18年摊销6亿元)。期间费用方面,管理费用率和财务费用率下降对冲销售费用率上升,综合导致净利率提升0.38个百分点至9.07%。我们预计2018年公司利润端增长20%左右。

盈利预测与投资评级。截止目前公司累计回购金额约18亿元,积极践行股票回购承诺彰显信心。我们调整公司2018年-2020年盈利预测EPS为3.13元、3.88元和4.50元(前值为3.29元、3.78元和4.29元),对应动态市盈率为13倍、11倍和9倍,维持“买入”投资评级。

顺丰控股:对标海外巨头 看顺丰成长空间

顺丰控股 002352

研究机构：安信证券 分析师：沙沫,明兴 撰写日期：2018-08-13

日美快递市场历经3轮上涨:第一阶段:快递行业经历高速发展,竞争激烈,价格战严峻,企业进行大规模资本开支;美国快递公司由于盈利能力下滑,股价表现不突出;日本运输公司进入快递市场扭转企业亏损现状,股价超额收益明显。第二阶段:行业寡头形成,价格止跌,资本开支放缓,营业利润逐步回升,超额收益最为明显。第三阶段,受益于日美网购市场高速发展,行业面临新发展机会。

顺丰具备短期主动提升盈利能力潜质:总结日美快递行业经验,对外行业企稳,集中度上升,价格回升,资本开支减缓,对内企业开源节流,保障公司长期投资价值。比较顺丰,在对外环境上,商务件市场格局较稳定,但依旧存在潜在竞争者,所以或许尚不具备提价及资本开支减速的基础;对内,公司开展新业务,紧控成本,公司经营质量优异,新业务逐步减亏,经营效率不断提升,公司具备短期主动提升盈利能力的潜质。

传统业务仍有空间,新业务更具成长性:比较FDX、UPS、YAMATO及顺丰控股,顺丰快递单价受产品结构及成本影响四家最低,中国商务件使用频率约为美国的60%,仍有上升空间;在基础设施建设上与大公司仍有差异,但ROA水平较高;发展阶段及路径与FDX最为相似,但在新业务上,公司或面临回报周期更长空间更大的市场;成熟市场中PE估值中枢取决于快递市场增速,预计未来5年区域商务件市场增速在15%左右,保障顺丰25-30倍PE估值水平。

投资建议:顺丰控股经营质量优异,新业务逐步减亏,经营效率不断提升,公司具备短期主动提升盈利能力的潜质;对比国外成熟功公司,顺丰具备更优秀的资产利用能力及更大的市场空间。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润49、63及79亿元,对应PE为39、30及24倍,维持买入-A评级,目标价58元。

风险提示:存在潜在进入者,资本开支速度加快,成本上涨等。