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[市盈率公式]直达国际:万一发生石油危机,真的会打击股票市场吗?

2024-09-06 21:05:41 来源:倾延资

萬一發生石油危機,真的會打擊股票市場嗎?

作者:直達國際Jiya

從2月24日開始,烏俄地緣衝突不斷升級。國際緊張氣氛、禁運等一連串事件使原油價格飆漲,布倫特原油最高達至127.98美元,爲7年多來首次破百。有不少市場聲音甚至指出油價可以觸達200美元/桶。同時,從2月到3月中,多箇地區的大盤指數都呈現不同的跌勢。香港恆生指數更是慘不忍睹,跌幅超過20%。那麼,地緣衝突和石油危機真的會打擊大盤指數嗎?小妹特意翻查歷史,給各位查找蛛絲馬跡。答案是:不一定。

追溯歷史:70年代末石油危機

首先,我們先看看上個世紀70年代,世界上爆發了兩次著名的石油危機。1973年10月,由於第四次中東戰爭爆發,“第一次石油危機”也發生了。此次危機持續時間將近6個月。阿拉伯石油生產國爲了抵抗以色列和美國的干涉,把石油作爲武器,通過石油減產、停產、提價等一系列手段來發動石油戰爭,導致全球原油價格飆升。根據世界銀行數據統計,此次衝突,原油價格從爆發前的2.7美元/桶一路上漲至13美元/桶,漲幅高達400%。最後隨着事態的平息,最終維持在10美元/桶-12美元/桶。

“第二次石油危機”則發生在1978年底到1980年底之間,導火索是伊朗伊斯蘭革命運動。伊朗核伊拉克開戰導致原油日產量銳減,石油市場每天短缺約500萬桶,隨着原油供給的下降,國際原油價格極速上漲,從剛開始的13美元/桶一直上漲到了40美元/桶,漲幅超2倍。這種狀態持續了半年多,此次危機也當時的西方經濟帶來了一箇全面的衰退。

(圖:20世紀70年代原油價格走勢(美元/桶),來源:Wind,華西證券研究所)

兩次石油危機下市場反應有差異

一般人認爲,石油大漲,引發通脹,妨礙經濟發展,而股票指數是反映經濟走勢的。那麼當經濟堪憂,股票指數也應該下跌。這樣的說法乍聽之下挺有道理的,可是歷史證明:不一定。

第一次石油危機的確對股票市場構成衝擊。1973年第一次石油危機期間,美國股市暴跌,標普500出現兩次大幅跳水。第一次跳水是從110.19點下跌至94.42點。第二次跳水更是持續了9個月,從99.8點一直下跌至63.54點。兩次累計跌幅高達至40%+。但值得注意的是,第一次石油危機並不是引起股市大跌的導火索,因爲從時間上來看,經濟下行在第一次石油危機之前就已經開始了,只是第一次石油危機的爆發,加劇了全球股市的低迷。同期美元指數也進入弱勢週期。

(圖:第一次石油危機標普500指數表現,來源:Wind,西部證券研發中心)

可是,第二次石油危機就不一樣了,美國股市出現了和第一次石油危機期間截然不同的走勢,標普500指數在短暫的下跌之後,走出了一箇累計漲幅達至41%的牛市。在此期間,美元指數和石油價格,甚至反常的呈現同步上升的情況。

還值得一提,當時的美國10年期國債利率水平,在1年內,從9%水平飆升到超過13%。同時,美國GDP增幅從1978年的5.5%下降到1980年的負0.3%,美國企業總體盈利增幅也放緩。業績增幅不好,折現率上升,大盤股價上漲,完全違反一般認知啊!

爲何在這兩次石油危機,股票市場表現完全不同?小妹查了不少資料,最後得出一箇結論供參考:投資偏好和預期。首先,大家都知道市場漲幅驅動力有三種:業績、偏好和流動性。在業績不好、流動性緊縮的情況下,市場上漲就只有偏好這個解釋了。

市場偏好上升很有可能與當時的市場預期和科技發展相關。第一,在第二次石油危機期間,

傳奇人物保羅·沃爾擔任美聯儲主席,他採取的鷹派貨幣政策(大力緊縮性的貨幣政策),大幅提升聯邦利率,有效調節了市場對通脹會繼續惡化的預期。

科技行業在接力。雖然石油價格居高不下的那段時間,消費股,例如:可口可樂、百事、保潔等股價都明顯落後於大盤。然而,能源、餘姚和科技股先後領跑帶動上漲。能源相信大家都能理解。科技公司裏面,波音推出以舊換新策略,重新奪回商用飛機的第一寶座,79年初到80年初,股價漲了30%以上。

其後,個人電腦正式面試。1981年,第一臺個人電腦正式由IBM推出,並獲取巨大成功。英特爾也因此成功地從內存業務切換到處理器業務。這就是著名的X86 CPU的起源。後面就是微軟推出MS DOS、蘋果推出 Macintosh。IBM和英特爾股價81年到82年的調整領跑市場。

總的來說,高油價打擊企業利潤,令流動性緊縮,但並沒有令投資者失去信心。

(圖:第二次石油危機標普500指數和原油價格表現,來源:Wind,招商證券)

由此可見,哪怕石油危機這麼大的事件,石油價格與大盤指數並不一定呈現正相關,或者負相關的關係。我們不能預設市場會因爲石油價格大漲而下跌。

萬一市場真的下跌怎麼辦?

萬一市場真的下跌,有什麼方法可以提早警覺避免短期內的虧損呢?這裏有一箇簡單方法供技術分析經驗不多的朋友參考:就是關注120天和200天移動平均線。回顧2018年1月1日到2022年3月1日的標普500指數,我們可以看到,2018年年底美股下跌、2020年3月新冠疫情、2022年2月烏俄戰爭這些市場調整幅度比較大的事件都令標普500指數跌破120天和200天移動平均線。

所以,當標普500指數跌穿120天平均線時需要警覺,跌穿200天平均線則可能需要考慮對沖行動。當然,投資的方法沒有說只有利沒有弊的。按這個方法來操作,在2018年和2019年都會有不少虛驚一場的小錯誤。可是,這些小錯誤換來的是,當大盤暴跌的時候,都能被有效避過。

尤其在2020年的時候,標普500在2月也出現了跌穿120天和200天后,在此之後僅4周,就大幅暴跌1/3,從約3400的最高點暴跌至最低2191.86點。所以,重點還是看投資者需要什麼。如果希望以逸待勞,指數總會有漲回來的那一天。如果不希望承受短期大幅回撤,那麼對沖是重要選擇之一。

(圖:標普500走勢圖,來源:Wind)

3只對衝產品,對抗三種風險

美股對沖:微型MSCI美國指數期貨

對於亞洲投資者來說,ICE(洲際交易所)推出的Micro MSCI USA Index Futures(微型MSCI美國指數期貨)值得考慮。該期貨產品的優勢是可以作爲標普500指數期貨的代替,並且行情報價免費。對於一般需要考慮對沖的投資者,不一定每天都交易,付費開通行情報價顯得不划算。由於ICE的MSCI美股指數期貨是免行情費用的,對一般對沖投資者來說,就顯得十分實用了。

同時產品以MSCI美國指數作爲底層跟蹤資產,而MSCI美國指數擁有600多隻成分股,覆蓋美國股票市場總量的約85%,歷史走勢和標普500指數類似(見下圖),適合做美股投資的人在亞洲時間段做對沖。

(圖:標普500指數和MSCI USA行情走勢圖,來源:ICE)

(圖:微型MSCI美國指數期貨前十大成分股,來源:ICE)

微型MSCI美國指數期貨合約細則

外匯對沖:Mini US Dollar Index Futures(迷你美元指數)

衆所周知,美元仍然是世界主要儲備貨幣,美元指數則是國際市場的一大風向標。美元指數期貨對於國際投資者而言具有重要的風險管理作用。ICE發行的Mini US Dollar Index Futures(迷你美元指數期貨)不僅保留了前者的特點和優勢,而且具有更高的靈活性與成本利用率,其合約規模和保證金相對於美元指數期貨要低很多,有助於低保證金偏好投資者入場交易。同樣,行情報價也是免費。

迷你指數期貨和美元指數期貨的比較:

另外,美元匯率和能源價格是有着密切的聯繫。美元作爲國際原油價格的計價貨幣,其對原油價格的影響是遠大於其他貨幣的。貨幣匯率的變化會影響原油價格走勢。一般來說,當美元升值的時候,以美元計價的國際原油價格會下跌。根據市場研究表明,在2000年之後,美元和油價的負相關性明顯增強,且呈現油價越高,負相關性越強的狀態。但是這不是一直呈現完全負相關性的,在偶爾短期內也可能會出現美元和石油價格走勢同步的情況。

但從整體上來說,美元和石油價格是負相關的。迷你美元指數是唯一的迷你美匯指數期貨,市場參與者通過交易此期貨合約,即可獲得美元對一籃子主要貨幣的匯率風險管理工具。

(圖:一籃子貨幣及其權重,來源:網絡)

(圖:2000年-2015年原油價格和美元指數走勢圖,來源:網絡)

對沖通脹:Mini Brent Crude Futures (迷你布倫特原油)

布倫特原油出產於英國北海布倫特地區,其品質高、產量穩定,歐洲、非洲和中東出口的原油均以布倫特原油價格作爲市場參考價格。1988年,洲際交易所(ICE) 推出布倫特原油期貨合約後,一躍成爲當時交易所內最活躍的合約,並被認爲是“高度靈活的規避風險及進行交易的工具”。布倫特原油期貨價格也成爲了國際油價的標杆。

2015年11月17日,ICE又推出迷你布倫特原油期貨(代碼:BM),該合約的標的物爲100桶布倫特原油,是標準布倫特原油合約的十分之一。在保證金要求更低、靈活性更高的情況下,迷你布倫特原油期貨一經上市便吸引投資者踊躍參與。在其後不久的12月9日,該合約單日交易量創下14188份的新高。同樣,期貨合約的行情報價也是免費的,要知道歐洲布倫特原油行情報價可是動輒幾百美元的收費。洲際交易所的迷你產品真的非常”平易近人”。

迷你布倫特原油和它的“兄弟們”的比較:

在當前新冠疫情全球肆虐、全球主要經濟體貨幣政策或將轉向的情況下,市場對於原油期貨的關注度持續提升。對於偏好低保證金,免費報價的投資者來說,ICE迷你布蘭特原油期貨產品是非常友好的。既是管理投資組合風險敞口,也是捕捉市場機遇的好工具。

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