如何看待近期钱江水利美股市场的再度下探？

本文来自微信大众号“Kevin战略研讨”，作者KevinLIU。

继上星期时间短的安静后，上星期五和本周一两个买卖日美股持续动摇下行，三大首要指数的跌幅均在2%以上，标普500指数昨日收盘跌破了年头2月8日盘中的低点，假如比较9月底的时高点，昨日收盘跌幅现已到达13.4%，使得年头以来的跌幅也现已挨近5%左右。比较之下，纳斯达克从高点的跌幅更为显着，但现在没有打破2月份的前期低点。今日开盘后，美股商场有所反弹，到现在首要指数反弹起伏在0.3～0.7%不等。

针对商场近期的再度动摇，投资者重视较多。就此，咱们整理美股商场当时的景象并点评如下，供咱们参阅。

? 首要，近期商场的再度破位跌落是投资者关于未来添加忧虑心情的连续与进一步开释，据咱们的调查，或许更多是或许是心情和资金面要素驱动。例如，咱们注意到上星期EPFR计算的美股商场的资金流出了308.8亿美元，为本年2月份以来的最大单周流出，与上星期42.3亿美元的流出规划比较显着扩展，并且首要是自动型的资金流出(高达362亿美元)，ETF资金反而仍然在流入;这与2月份商场低点时流出总量规划根本适当，但以ETF资金流出为主的景象天壤之别。这或许标明，因为持续的商场动摇叠加接近年末，部分自动办理资金挑选了自动下降部分仓位;而这在年末假日邻近全体买卖清淡的商场环境、以及投资者心情软弱决心缺失导致买盘缺乏的布景下，更简单构成因为资金撤出卖盘压力构成的剧烈动摇。

? 不过，虽然短期动摇并非直接因为根本面发生了剧烈改变所形成的，但心情和仓位对商场或许带来的扰动仍然不行忽视。因为多年以来牛市累积的很多获利盘、不断添加的ETF被迫办理资金规划、以及美国居民部分在股市上较高的装备份额都或许会使得资金的流出和仓位的调整构成一个自我实现的循环而对商场发生进一步非根本面所能彻底解说的压力。并且，从技术指标来看，美股商场现已在周线等级打破了要害支撑位，因而短期是否会由此触发一些根据量化买卖战略的卖盘仍然需求调查。

全体上，如咱们在前一周的点评《美股动摇加重;心情和政治事情仍将是首要扰动》所说到的那样，当时商场所反映出的对坏消息反常灵敏、但对好消息反响平平的全体环境和由此引发的进一步软弱的心情都有或许仍然给商场构成压力，而往往这种心情和资金面驱动的商场表现是很难用根本面乃至理性要素去解说的。因而，短期而言最重要的是商场本身盘面的企稳，假如不可以企稳的话，咱们仍然提示投资者重视持续动摇的危险。

? 第三，中期的商场走势仍然更多由估值和盈余的中枢方向决议。现在标普500指数的12个月动态估值现已回落至14.7倍，低于15.8倍的前史均值7%，这也是2014年10月以来估值的最低点，是美联储退出宽松货币政策(从2014年10月QE3正式完毕开端算起)以来的新低。因而，从估值的视点来看，现已可以算是相对廉价的一个水平。

从盈余视点来看，虽然现在商场所反映了因交易冲突、利率曲线平整化、以及税改作用逐步衰退等要素归纳影响下未来添加较为失望的预期，但比照现在商场共同预期估计2019年EPS添加8%左右的猜测，当时估值比较前史均值7%左右的这让或许隐含了2019年根本零添加的预期仍然显得较为失望的，或许换言之，根本面的实际状况或许没有现在商场所计入的状况那么失望。

? 第四，往前看，北京时间周四清晨FOMC会议传递的信号将是商场寻觅短期方向的一个观念根据和指引。依照现在商场的共同预期来看，12月加息或许仍然是大概率事情(～70%左右的概率)，但商场关于2019年的加息概率现已降到了1次一下(没有一次的会议加息概率超越35%)。假如美联储可以传递满足的“鸽派”信号(例如散点图的下调起伏)的话，关于短期商场心情至少有必定的稳定器的作用。

在此之后，商场仍然将会面对较为深重的政治事情，例如12月21日美国联邦政府短期开销法案再度到期(存在政府关门危险)，1月14日英国退欧再度投票、现在仍然存在较大的不确定性(现在景象仍然不容乐观，拜见《英国退欧的情形剖析与潜在影响》、《英国退欧追寻：赢得信任投票，但不确定性仍存》)、以及交易谈判的发展，仍然需求亲近重视。

（修改：林雅芸）