中金：阿里健康(00241)及时推出多项“互联+医”服务，顺势推进国家金融信息大厦“医+药”联动发展

本文来自微信大众号“陆家嘴医药代表”，作者：炜颖等。文中观念不代表财经观念。

公司近况

公司公告，原CEO沈涤凡先生卸职，重新加入阿里巴巴集团(09988)；阿里巴巴集团立异事务作业群总裁朱顺炎先生将担任新一任CEO。卫生事件期间，公司赋能型事务加快展开，显示生态展开形式，咱们以为，依据新CEO的布景判别，公司有望进一步推动立异晋级。

厚积而薄发，卫生事件期间及时推出多项“互联网+医”服务

卫生事件期间，国家层面推出多项方针清晰支撑互联网治疗事务展开。阿里健康(00241)在互联网医疗范畴布局已久，快速呼应方针召唤，凭仗高效执行力在短时间内向海内外及时推出在线义诊、慢病复诊等“互联网+医”服务，并推动AI辅佐底层筛查，在国内数十家底层医院接入CT印象AI辅佐筛查技能。

工业协作具有深度影响力顺势推动“医+药”二位一体联动展开

跟着卫生事件继续推动，以慢病患者为代表的患者无法及时满意就医需求成为新的社会问题。公司及时推出“湖北缺药挂号专区”，一起凭仗职业深度影响力，敏捷联合国内外50余家药企推出“慢病福利方案”，打通“互联网+医+药”，保证慢病患者复诊与药品供应。咱们以为，公司未来将不断推动“医+药”二位一体联动展开，加大慢病人群掩盖力度，助力处方药新零售事务增加。

阿里系“Health”展开重要里程碑

卫生事件期间，国家药监局发文加快推动药品信息化追溯体系建造落地，国家医保局发文全面推行运用全国医保电子凭据。咱们以为，在此布景下，公司追溯事务的战略地位有望得到显着进步（截止2019年9月30日，“码上定心”途径入驻药品出产企业掩盖率超90%，其间疫苗出产企业掩盖率100%）。此外，付出宝敏捷注册全国医保电子凭据服务，咱们以为这将是阿里生态深耕大健康范畴的重要里程碑。

估值与践行

公司各赋能型板块布局已久，卫生事件期间敏捷发力，显示全生态展开形式，包含“互联网+医”助力在线义诊、“互联网+医+药”助力慢病复诊、AI辅佐运用助力底层筛查、追溯事务得到国家大力支撑等等。咱们以为，近期CEO换帅有望进一步加快公司赋能型事务的立异晋级，全面进步公司生态展开实力。考虑到卫生事件影响暂不确认，咱们坚持公司2020/2021财年收入猜测90.1亿元和165.3亿元，同比增加76.9%/83.4%；咱们估计公司2021财年扭亏，完结归母净利润约2,063万元。坚持“跑赢职业”评级，考虑到股本摊薄同步小幅下调目标价0.4%至17.2港币（依据SOTP估值法），对应最新收盘价上行空间为42.6%。

危险

阿里系流量转化不及预期；阿里系各资源协同作用低于预期。

卫生事件期间显示全生态展开形式

厚积而薄发，卫生事件期间及时推出多项“互联网+医”服务

线上治疗成为防疫作业重要方向之一。新式冠状病毒具有传达性强、潜伏期长的特色使得线下医疗机构成为潜在穿插感染的场所。在卫生事件迸发初期，国家层面及时推出多项方针，清晰支撑互联网治疗事务展开，并着重要充分发挥互联网医疗服务优势，大力展开互联网治疗服务；一起，方针也鼓舞潜在患者和大众经过线上治疗的方法进行初筛，力求完结民众足不出户完结潜在症状确诊，线上治疗成为防疫作业重要方向之一。

图表1: 卫生事件期间，国家连续发布多项“互联网+医疗健康”相关方针

材料来历：国务院、国家卫健委，医保局，中金公司研讨部

阿里健康布局互联网医疗已久，卫生事件期间面向海内外及时推出多项“互联网+医”服务。阿里健康早在2017年于广州树立阿里健康互联网医院，为阿里系各终端用户供应全方位且专业快捷的健康咨询服务和辅导。公司在2018年与付出宝签定战略协作协议，进一步加快完结医院端的对接。到2019年9月30日，付出宝已签约超11,000家医疗机构，其间二三级医院超3,600家。卫生事件期间，阿里健康快速呼应方针召唤，凭仗高效执行力在短时间内向海内外及时推出在线义诊、慢病复诊等“互联网+医”服务。在近期海外卫生事件迸发时，阿里健康敏捷落地阿里健康海外咨询服务，为海外同胞供应了一个愈加便当的咨询途径，并遭到多个驻外领事馆引荐。咱们估计公司的相关事务有望辅佐底层大众和医疗机构更好地进行抗疫作业，也有助于公司进一步进步海内外影响力和用户量。

图表2: 付出宝签约医疗机构数量

材料来历：公司公告，中金公司研讨部

注：横坐标日期指核算试点的截止年月

图表3: 公司签约执业医生、执业药师和营养师算计

材料来历：公司公告，中金公司研讨部

注：横坐标日期指核算试点的截止年月；签约执业医生、执业药师和营养师供应在线健康咨询服务

图表4: 卫生事件期间，公司面向海内外及时推出多项“互联网+医”相关事务

材料来历：阿里健康APP，付出宝APP，淘宝APP，中金公司研讨部

推行AI辅佐确诊，赋能底层抗疫作业。跟着卫生事件迸发，底层医疗资源呈现相对单薄的态势，底层抗疫才能和抗疫作业的展开备受重视。阿里健康在期间加大AI辅佐确诊推行力度，在国内数十家底层医院接入CT印象AI辅佐筛查技能。CT印象是确诊的重要东西，阿里健康推行的CT印象AI辅佐筛查技能由达摩院医疗AI团队研制，并结合阿里云辅佐确诊算法和阿里健康立异实验室的医院场景技能，咱们估计将有助于进步辨别该印象与一般病毒性肺炎印象差异的功率，辅佐底层医疗机构更好地进行抗疫确诊作业，未来有望不断加深与医疗体系的协作，增强粘性。

图表5: 与阿里云共建ET医疗大脑2.0，推行AI辅佐确诊并赋能底层医疗机构抗疫作业

材料来历：阿里健康APP，公司公告，中金公司研讨部

工业协作具有深度影响力顺势推动“医+药”二位一体联动展开

跟着卫生事件继续展开，底层患者新的就医购药需求开端呈现。跟着卫生事件继续展开，全国医疗资源聚力驰援，共赴抗疫作业一线，并严厉把控线下潜在穿插感染场所。但是，在应对卫生事件过程中，各地也连续开端呈现非新冠患者根本就医需求不能及时得到满意的现象。以慢病患者为例，跟着国家鼓舞慢病在线问诊，大都途径型互联网医院分配全国医生力气展开慢病复诊，给予患者慢病续方服务；但是，不少药品在院内与院外供应上存在必定差异，或是在不同区域供应上有所差异，导致即便慢病患者可以经过院外完结复诊续方，也无法在院外顺畅购买到相关药品，实践购药需求难以得到终究满意。

联合国内外多家药企保证药品供应，阿里健康工业协作具有深度影响力。针对卫生事件期间底层慢病患者的“难购药”问题，阿里健康及时推出“湖北缺药挂号专区”，一起凭仗职业深度影响力，敏捷联合国内外50余家药企推出“慢病福利方案”，打通“互联网+医+药”，保证慢病患者复诊与药品供应。咱们以为，阿里健康凭仗深度影响力在卫生事件期间进一步加深与工业企业的协作，进一步满意要点区域的药品供应问题和慢病患者购药需求，咱们估计公司在业界的口碑和影响力也有望得到进一步进步。

图表6: 卫生事件期间，公司推出多个项目，力求保证底层慢病患者药品供应

材料来历：阿里健康APP，付出宝APP，淘宝APP，中金公司研讨部

图表7: 卫生事件期间，阿里健康联合国内外多家药企保证药品供应，工业协作具有深度影响力

材料来历：阿里健康APP，公司公告，中金公司研讨部

推动“医+药”二位一体形式，带动慢病处方药进一步展开。阿里健康在卫生事件期间精确掌握底层患者在就医需求中存在的难就医、难购药等痛点问题，当令推动在线复诊及线上购药服务，满意慢病患者的在线化就医购药需求。公司经过注入集团医药中心财物完结对大健康事务的全面整合，一起凭仗互联网医疗事务的展开，打通从“复诊”到“购药”的通路，患者可在线上复诊后取得电子处方，并继续完结相关慢病用药的在线购买。依据公司公告，其“慢病福利方案”未来估计走进10万个社区，掩盖1亿慢病人群。咱们以为，阿里健康经过收买天猫医药馆的药品类中心财物，并推动“医+药”二位一体形式完结慢病用药的需求满意，有助于加大慢病人群掩盖力度，助力处方药新零售事务增加。

图表8: 推出“慢病福利方案”，“医+药”二位一体形式带动慢病处方药进一步展开

材料来历：阿里健康APP，中金公司研讨部

老树新芽春意浓，追溯事务战略地位得到显着进步

药品安全性问题遭到高度重视，国家统筹推动信息化追溯体系建造。卫生事件期间，跟着“医+药+险”全链路在线化形式开始落地，用药安全成为重视的重中之重。2018年11月，国家药监局发布《关于药品信息化追溯体系建造的辅导定见》，致力于树立掩盖药品出产、流转和运用等环节的追溯体系，统筹各方协同推动“一物一码，物码同追”，完结全种类、全过程追溯。2019年4月、2019年8月、2020年3月，国家药监局连续发布10项信息化建造要求，经过一致标准推动药品追溯体系建造在全国范围内逐渐落地。咱们以为，跟着药品信息化追溯体系建造的落地，药品大数据中心有望构成，并在药品安全监管、问题产品召回、药品应急处置等范畴发挥重要作用，大众用药安全有望得到保证。

图表9: 国家药监局连续发布多项方针和信息化建造要求，推动药品追溯体系建造在全国范围内逐渐落地

材料来历：国家药监局，中金公司研讨部

从PIATS到“码上定心”，为公司赋能中心事务价值。依据公司前身中信二十一世纪的电子监管产品PIATS体系（产品辨认，认证和追溯体系）的经历根底，阿里健康经过运用阿里云强壮的核算和数据处理才能对追溯事务进行整合晋级，并于2016年推出追溯途径“码上定心”。依据公司公告，截止2019年9月30日，在“码上定心”途径入驻并签约的药品出产企业占全国药品在产出产企业份额超90%；其间，疫苗出产企业掩盖率已达到100%，表现了公司在追溯范畴的强壮实力。依据半年报，2020上半财年内，追溯事务奉献公司收入约1,895万元，占收入比重相对较低。咱们以为，阿里健康的追溯事务为医药范畴相关企业供应产品全流程信息化追溯，在赋能公司自有中心事务价值的一起也为政府机构完结高效监管供应协助。

图表10: 阿里健康“码上定心”追溯事务为医药范畴各参加方供应支撑

材料来历：公司公告，中金公司研讨部

方针影响下追溯事务战略地位得到进步，赋能型事务“护城河”特点有望进一步凸显。跟着“医+药+险”全链路在线化的不断推动，咱们以为第三方途径企业需求加强入驻途径的商家的资质审阅，以及在药品网售等环节的监管，并保证药品从出产出厂到终究流向患者的各个环节信息精确、完好、可追溯。咱们以为，作为业界为数不多的具有追溯事务技能根底和事务展开才能的公司，阿里健康有望获益方针影响，凭仗追溯事务进一步拓宽和企业的协作，一起为顾客保证治疗、处方、买卖、配送全程可追溯，完结信息流、资金流、物流全程可监控，运用赋能型事务为招引优质用户流量树立护城河要素。

付出宝上线医保电子凭据，是阿里系大健康范畴布局的重要里程碑

国家层面大力推动医保电子凭据全国性推行运用。2020年3月2日，国家医保局发布《关于防控期间展开“互联网+”医保服务的辅导定见》，鼓舞运用医保电子凭据完结互联网医保服务无卡处理，并着重坚持现有信息体系安稳，避免重复建造、涣散建造。同步做好互联网医保服务有关数据的网络安全作业，避免数据走漏。咱们以为，国家层面推动医保电子凭据全国性推行运用有望促进“互联网+险”的交融展开，线上医保付出的展开得到进一步推动，一起也有助于进一步加快处方外流。

付出宝上线医保电子凭据，阿里系大健康范畴重要里程碑。付出宝于2020年2月11日在杭州市上线付出宝健康码，并于2月17日公告将在国务院办公厅电子政务办的辅导下推行上线全国一致健康码体系。3月16日，付出宝进一步上线由国家医保信息途径一致签发的全国医保电子凭据服务。咱们以为，在国家全面推行运用全国医保电子凭据的布景下，付出宝敏捷上线全国医保电子凭据服务，表现阿里系内各项资源的高效协同作用；一起，咱们估计医保电子凭据的上线或将成为阿里生态深耕大健康范畴的重要里程碑。

图表11: 付出宝健康码向全国推行

材料来历：付出宝APP，中金公司研讨部

图表12: 付出宝上线医保电子凭据

材料来历：付出宝APP，中金公司研讨部

再次换帅推动立异晋级，坚持“跑赢职业”评级和收入猜测

再次换帅推动立异晋级。公司于3月15日公告，原CEO沈涤凡先生卸职，重新加入阿里巴巴集团；阿里巴巴集团立异事务作业群总裁朱顺炎先生将担任新一任CEO。咱们以为，依据新CEO的布景判别，公司有望进一步推动立异晋级。在以数据和用户为中心的新时代下，大数据、人工智能、物联网等技能完结快速一般和展开，咱们以为，“数字化新基建”或将成为医疗健康范畴的重要方向，公司的立异脚步有望提速。咱们以为，作为阿里巴巴集团“Double H”战略中“Health”的旗舰途径，阿里健康有望经过凭仗阿里集团的流量和技能优势更好地完结事务立异，并在互联网医疗、慢病办理、新零售事务和数字化新基建等多方面继续扩展事务布局，打造全地图的大健康生态体系。

图表13: 阿里健康有望经过凭仗阿里集团的流量和技能优势更好地完结事务立异

材料来历：公司公告，中金公司研讨部

图表14: 阿里健康定位打造全地图的大健康生态体系

材料来历：公司公告，中金公司研讨部

坚持“跑赢职业”评级和收入猜测。考虑到卫生事件影响暂不确认，咱们坚持公司2020/2021财年收入猜测90.1亿元和165.3亿元不变，同比别离增加76.9%/83.4%；咱们估计公司2021财年扭亏，完结归母净利润约为2,063万元。咱们坚持公司“跑赢职业”评级，考虑到股本摊薄要素影响，同步小幅下调目标价0.4%至17.2港币（依据SOTP估值法），对应最新收盘价上行空间为42.6%。

(修改：李国坚)