太002438江苏神通平洋证券：瑞芯微（603893.SH）AIoT SoC国内龙头，首予“买入”评级

得悉，太平洋证券发布研究报告称，瑞芯微（603893.SH）作为AIoT SoC国内龙头，估计2020-2022年完成归母净利润3.14、4.32、5.85亿元，当时市值对应PE分别为89.54、65.20、48.10倍，给予公司买入评级。

太平洋证券指出，公司是国内继海思之后，罕见的具有14nm、8nm SoC芯片规划才能的企业，快速生长的AIoT商场将有望成为公司未来最为中心的成绩支点；此外，在安防职业智能化的开展趋势之下，IPC及NVR芯片大有可为。未来跟着更先进制程的8nm SoC完成量产，超高清视频处理，以及更高价值的IPC前后端商场，均有望成为公司成绩生长的重要增量。

太平洋证券首要观念如下：

1.专心SoC及电源办理，多年深耕铸就高端质量。公司作为一家专心于智能使用处理器芯片、电源办理芯片及其他芯片的半导体fabless企业，其产品包括SoC、电源办理、接口转化芯片、无线衔接芯片等。经过多年深耕，已在印象视觉处理、视频编解码、SoC芯片规划、大系统开发取得丰硕成果，客户集体广泛消费电子、AIoT、才智安防、轿车电子等许多范畴。得益于对产品研制的继续大力支持，以及安身高端的产品定位，公司现已进入百度、美的、三星、Sony、大疆等国内外一线品牌供应链系统，并成为国内继海思之后，罕见的具有14nm、8nm SoC芯片规划才能的企业。

2.AIoT国内头羊，轿车电子稳步前行。跟着5G年代已然到来，AIoT亦迎来快速开展机会，《2020年我国智能物联网（AIoT）白皮书》数据显现：跟着5G促进低功耗广域物联网的超广掩盖，我国物联网衔接量将由2019年的45.7亿增至2025年的199亿，年复合增速达27.79%。公司系列SoC芯片在语音和视觉辨认范畴已与百度、搜狗、商汤等树立协作关系，加快该范畴的商业化落地；此外在扫地机器人、智能付出等范畴与科沃斯、阿里、银联等职业巨子构成深度协作。能够等待，快速生长的AIoT商场将有望成为公司未来最为中心的成绩支点。

此外，跟着轿车智能网联年代的敞开，轿车形状出现从机械结构正在逐步向电子结构演化的趋势，据IDC估计，2020年全球轿车范畴的半导体商场收入约为319亿美元，2024年将到达约428亿美元。公司RK3358系列芯片能够使用于轿车中控、后视镜、DMS、环视等范畴，跟着近期AEC-Q100认证经过，公司将有望在蓬勃开展的轿车电子商场取得一席之地。

3.智能安防快速生长，IPC及NVR芯片大有可为。跟着信息技能、网络技能、传感技能和无线技能的前进，一起也推动着安防职业智能化的开展。依据Juniper Research数据显现，全球智能安防商场规模将从2018年的120亿美元增长到2023年的450亿美元，年复合高达30.26%。瑞芯微公司所推出的RV1126及RV1109安防前端IPC芯片计划，无论是杂乱场景适应性、成像质量、画面作用仍是细节出现才能均具有过硬的竞赛实力；此外，其安防后端NVR/XVR芯片计划RK3568及RK3588，具有强壮的中心处理才能，可有用助力安防监控的数字化、网络化、高清化、智能化开展趋势。

4.14nm完成量产，8nm蓄势待发。2020年瑞芯微14nm FinFet完成量产，成为国内少量把握先进制程规划才能的公司，其产品算力、品牌实力、单颗价值量得到进一步提高。与此一起，公司8nm芯片的研制作业也在快速推动，未来跟着更先进制程的8nm SoC完成量产，以8K电视为代表的超高清视频处理，以及更高价值的IPC前后端商场，均有望成为公司成绩生长的重要增量。

危险提示：

1）全球疫情延伸超预期；

2）商场推广不及预期；

3）新产品研制不及预期；

4）晶圆制作及封装产能缺乏。