中金：减税对印度科创板股票代码股市盈利可能带来多大提振？

本文选自“Kevin战略研讨”。

近期，印度政府宣告针对企业部分的大规划减税方案，中心办法包括：1）2019~2020财年，将国内企业所得税从30%降至22%（考虑其他附加税费后有用税率从当时的31~35%不等降至25.17%）；2）新设国内制造业企业税率降至15%（有用税率17.01%），需在2023年3月前投产；3）最低代替税（Minimum Alternate Tax）从18.5%降至15%；4）不过，外国组合出资（FPI，Foreign Portfolio Investors）的本钱利得税并不适用。印度财务部估计减税规划为1.45万亿卢比（约205亿美元）。

不难看出，此次大规划减税的首要目标是印度国内企业部分，特别是鼓舞新增制造业出资。受此提振，印度股市在从上星期五到周一累计反弹超越8%（孟买Sensex 30）。那么从企业特别是上市公司盈余视点，这一减税办法将会带来多大提振呢？咱们将在本文中做出剖析。

减税布景：增加压力加大、钱银政策继续宽松；商场体现疲弱、资金继续流出。今年以来，印度经济增加压力不断加大，二季度实践GDP增速降至5%，为2013年一季度以来的最差水平；私家部分出资和消费增加均相对低迷，连累全体增加水平。

在此布景下，印度股市年头以来体现也差强人意，在上星期五反弹之前仅牵强相等，在全球首要商场中体现显着落后，EPFR计算的海外资金年头以来也进一步继续流出。

为了抵挡增加下行压力，印度央行自2019年头以来现已接连4次降息，但到现在为止作用差强人意。因此在这一布景下，印度政府进一步推出大规划减税手法来影响经济和出资需求。从全球视角来看，在当时钱银政策空间不断受限（欧洲负利率水平进一步深化）的大布景下，财务影响也是未来接棒钱银宽松以支撑增加的应有之意。

印度二季度实践GDP增速降至5%，为2013年一季度以来的最差水平

私家部分出资和消费增加均相对低迷，连累全体增加水平

印度Nifty年头至宣告减税前的体现为负，跑输首要商场

2018年中以来，EPFR计算的全球资金继续流出印度股票型基金

为抵挡增加下行压力，印度央行年头以来现已降息4次

印度企业税负状况：减税前税负全球居前；减税后降至中低水平。依据OECD汇总数据，此次减税前，印度企业所担负的包括一切附加税费等的法定税率高达48.3%，高居全球首位；即便是不考虑其他附加税费的30%所得税率，也归于中等偏上水平。

而此次减税后，其法定税率将大幅降至22%（有用税率25.17%），一举降至全球首要区域中等偏低水平；关于新设国内制造业企业15%的所得税率更是低于新加坡和我国香港，根本处于全球最低水平邻近。

印度减税后，企业所得税率在首要国家中处于中低水平

减税作用测算：提振MSCI印度指数2019年盈余增加13ppt，原材料、工业、金融获益或许最大。从可比视点考虑，咱们以MSCI印度指数为剖析目标。依据Factset的汇总，MSCI印度指数2018年净利润增速为~9%，而当时商场共同预期关于2019年的盈余增加猜测为15.3%。曩昔四个季度，MSCI印度指数全体的实践有用税率平均值为28%，假如假定全体指数的实践担负的有用税率参照企业法定所得水平等比例下降8ppt的话，那么静态测算，有望提振2019年盈余增加12.7个百分点至28%。分板块来看，对原材料、工业、金融等板块净利润的提振作用最显着。

值得注意的是，咱们在这里的测算仅是考虑税率下调而假定其他要素假定不变的静态测算，假如考虑到减税关于总需求以及新增制造业出资的拉动、进而提振企业收入增加的话，或许将对企业盈余带来更大的提振作用。

今年以来，印度股市体现首要为估值拉动，盈余预期仍然处于下调区间，而商场估值则高于2000年以来均值。因此在这一布景下，减税将有望更多经过盈余上修来提振商场体现。当然，危险偏好改进和钱银政策宽松带来的利率下行也有望对估值供给必定支撑，但或许相对受限于现在并不廉价的肯定水平。

商场猜测2019年（日历年）MSCI印度指数净利润增速为~9%

曩昔四个季度，MSCI印度指数实践有用税率平均值为~28%

板块层面，原材料、工业、必选消费有用税率最高，均在30%以上；公用事业、通讯服务最低，约为21%

假定一切板块有用税率均下降8%，则有望提振MSCI印度指数2019年盈余增加12.7ppt至28%

年头以来，印度股市体现首要依托估值拉动

MSCI印度指数盈余猜测仍然处于下调区间

印度股市估值略高于2000年以来均值