周期重启前夜，面板行业即将迎来反转好当家集团？

对周期股出资者来说，职业呈现集体性巨亏反而是个好消息。

在阅历长达一年半的阴跌之后，面板职业龙头TCL的股价总算迎来了久别的上涨。

从上一年底到现在，TCL股价从3.59元逐步爬升至2月20日收盘的4.46元，2月15日股价更是拉出一个6.67%的大涨幅，历时一年多的股价阴跌看起来走到了止境，本年已累计上涨19.89%。

另一面板龙头企业京东方，股价也从上一年年底最低的3.22元涨到了2月20日收盘的4.19元，2月15日单日股价上涨4.39%，本年已累计上涨23.96%。

商场的活跃回应背面是这一轮面板周期见底的信号。疫情提早透支了面板职业的需求，2022年面板龙头TCL和京东方都从前堕入增收不增利，反而巨亏的为难局势。

本年年初，包含京东方在内的十家面板厂商发布了2022年财报预告，这些厂商大部分扣非净赢利都呈现亏本，只要极少数完结盈余，尤其是中国台湾面板职业双雄友达和群创发布了一份近十年来最凄惨的成绩单：友达上一年亏本新台币211亿元，群创上一年亏本新台币279.9亿元，两家算计亏本新台币490亿。

关于周期股出资者来说，职业呈现集体性巨亏反而是个好消息，因为这意味着很可能有厂商不得不减产乃至退出，然后回转供过于求的局势。

跟着电动汽车出货量大幅提高，对LCD面板的全体需求也在添加。商场需求在阅历了前两年的透支后有所平缓。对面板职业而言，这一轮周期现已来到了底部。

2022年9月，65寸LCD价格为106美元，已处于价格底部。LCD大厂开端自动去库存，赢利也跟着营收添加跌落。去库存后，职业逐步走出轻视，大尺度LCD价格逐步上升。2022年12月65寸LCD价格为113美元。

关于占有全球高端显现器比例榜首位的TCL而言，这无疑是一个好消息。

另一方面，在中尺度和小尺度显现屏事务范畴，TCL的活跃布局也收到了成效。跟着商场逐步转暖，龙头企业的时机行将到来。

面板职业下行周期挨近结尾

疫情期间，居家工作、上课、文娱的“宅经济”带动了显现器、笔记本电脑等IT面板需求继续走高。海外政府给居民发放的补助也影响了终端消费，让面板职业迎来一波景气期。

依据AVC数据，2020年全球TV出货量低开高走，前两季度受疫情影响，出货量别离为4510万台和4690万台，别离同比下降8.7%和5.9%。但跟着人们遍及居家再加上海外政府发放补助金影响了需求，20年下半年TV销量大增，第三季度出货量同比大增13.2%至6690万台，第四季度出货量进一步添加至6990万台，创近年来新高。2020年全年出货量达2.29亿台，同比添加5.4%。

可是这波景气期实际上透支了之后一两年的需求。各个面板龙头受景气期影响纷繁扩建产能加重了供大于求的状况。

京东方在2020年投产B17的10.5代生产线。TCL2020年投产T7的10.5代生产线，T98.6代生产线在2022年9月提早量产，规划产能180K/M，方案在4Q24完结满产。

2021年7月开端，受供应产能会集开释和需求下降的影响，液晶面板价格快速跌落。2021年国内外TV出货量同比下滑6.3%至2.15亿台，创六年来新低。2022年前三季度全球TV出货量为1.45亿台，同比下滑5.92%。

与此一起，32寸面板从2021年6月的89美元跌至2022年8月的27美元，跌出了前史新低价格。32/43/55/65寸面板价格全线跌破现金本钱。

这导致2022年，两大头部公司京东方和TCL的销售量尽管上升可是营收赢利一直在跌落，从“双雄”变成“双熊”。京东方、TCL的8.5代及以上高代代产线产能占比别离为38%/30%，为职业肯定龙头。

2022年半年报，TCL完结经营收入845.61亿元，同比添加13.53%，完结归母净赢利6.64亿元，同比下降90.25%。公司在财报中表明，盈余下滑的首要原因为：显现终端需求全体低迷，地缘抵触导致重要区域商场和客户订单锐减，首要产品价格显着低于上一年同期，公司半导体显现事务净赢利同比下降89亿元。

京东方的2022年半年度报告显现，公司完结经营收入916.1亿元，同比跌落15.66%；完结归属于上市公司股东净赢利65.96亿元，同比跌落48.94%。关于营收、赢利跌落的原因，京东方在半年报中表明，半导体显现职业继续低位徜徉，首要面板产品价格下降，导致公司经营收入有所下滑。

为了应对跌跌不休的面板价格，各个厂家开端操控产能。

依据CINNO数据，全球面板厂稼动率在22年9月下降至60%以下的低点。跟着生产商操控产值，库存逐步消化，部分品牌厂商已敞开补库存战略，带动面板厂10月、11月全球面板厂稼动率接连提高，在11月到达70%。

在接连3个季度操控产能后，面板价格在10月份和11月份呈现小幅反弹。依据Witsview的数据，11月32/43/55/65英寸液晶面板的价格比上一年同期添加了2/2/2/3美元，在12月价格环比相等。

至此，面板周期总算迎来了结尾，跟着原有的库存量被消化，各大品牌商逐步康复面板收买数量。依据Omdia数据，三星VD在暂停了近一个季度面板收买后，其管道库存已从2022年6月的16周削减到2022年9月的不到7周，存在去库存过度的危险。三星VD已上调其2022年第四季度TV面板收买方案，从原方案的850万台添加至950-1000万台。

作为高端大屏面板市占率全球榜首的TCL，也将从本轮周期完毕中取得更多赢利。

高端化布局更具竞争力

这一轮需求上行的商场趋势里，职业需求开端逐步占有主导。国信证券(002736)研报指出，伴跟着LCD扩产进入结尾，职业将由曩昔供应端主导转向需求端主导。

在大尺度面板范畴，TCL高端产品处在职业龙头位置。TCL的TV面板商场比例位居全球第二，其间55寸和75寸产品比例全球榜首，65寸产品比例全球第二，8K和120HZ高端电视面板商场比例稳居全球榜首。另一方面，TCL的非TV类事务收入占比提高至25%，在交互白板、数字标牌、拼接屏等商用商场成为头部客户的中心供货商，其间交互白板商场比例全球榜首。

大尺度依然是面板需求的大趋势。依据群智咨询数据，2021年TV面板均匀尺度同比添加1.4寸至48.5寸，顾客依然喜爱大屏幕。2022年全球商场均匀尺度跌落1.1寸至47.4寸，近10年初次呈现同比下降。首要原因是全球消费降级，小尺度屏幕因为价格更低更受欢迎。Omdia数据显现，22年32寸以下和32寸面板的出货量别离同比添加11%和13%，80吋以上面板坚持15%添加，其他大尺度面板出货量均同比呈现不同程度下滑。

群智咨询猜测，2023年TV面板均匀尺度将同比添加1.6寸至49寸。总的来看，大尺度面板更受欢迎的趋势没有改动。而TCL在大尺度高端面板的市占率优势，能让其在需求康复后有更好的体现。

在中尺度事务范畴，TCL完结了在IT高端细分商场的快速添加，电竞显现器商场比例全球榜首，LTPS笔电出货量全球第二，LTPS平板出货量全球榜首。一起TCL还将事务拓宽到了车载显现屏商场，出货量显着提高。T3生产线的非手机类产品收入占比提高至56%，一起定坐落中尺度IT和车载等新事务布局的t9产线已完结点亮。跟着6代LTPS产线扩产项目加快推动，投产后TCL的LTPS全体产能规划将完结全球榜首。

小尺度事务范畴，t3产线LTPS手机面板出货量坚持全球第四。t4产线受研制进展等要素影响，产能仍在爬坡期。OLED等技能现已拿到了一部分大客户。

全体看来，TCL的面板事务优势显着，在需求逐步康复的状况下，能吃到职业周期改变的榜首波盈余。

多元化对冲周期动摇危险

面板职业迎来上行周期，一起利好面板双巨子京东方和TCL科技，可是因为二者现在的事务结构差异，因而也形成出资逻辑的不同。

在京东方的事务板块中，显现器材占了90%以上，而TCL则愈加多元，财报显现，2022年中，TCL科技的经营收入构成为:半导体显现资料占比44.07%,新能源光伏占比37.49%,分销占比17.42%,其他及抵销占比0.99%。

因为面板职业和光伏职业可以共用供应链，TCL早早布局了光伏事务。2020年7月,TCL科技收买中环集团100%股权，2021年起，TCL中环成绩和TCL科技并表。

作为TCL光伏事务的主体TCL中环，上一年也交出了一份体现优异的答卷。

TLC中环2022年成绩预告显现，2022全年估计完结归母赢利66-71亿元，同比添加63.8%-76.2%。

因为光伏职业技能迭代速度较快，硅棒、硅片、电池片、组件等环节继续出现很多新技能和新工艺。TCL中环坚持单晶道路，2017-2021年单晶硅片产能从23GW+添加至88GW，产能位居职业前列。

跟着单晶产品逐步代替多晶产品，技能迭代开端转向单晶类型和尺度工艺。现在，光伏产品逐步由P型单晶向N型单晶、由小尺度单晶向大尺度单晶晋级迭代，单晶硅片生产工艺正在继续向“大尺度”“薄片化”、“细线化”、“N型化”方向开展。

2019年8月，TCL中环首发G12超大硅片产品。和原有的M6硅片比较，使用G12可使硅片/电池/组件环节的单瓦本钱别离下降27%/21%/15%，电站环节的BOS本钱下降12。凭仗功能优势，职业开端转向超大硅片产品。依据PVInfoLink猜测，G12及以上尺度硅片占比将从2021年的14%添加至2025年的56%。

跟着G12硅片商场认可度不断添加和市占率继续添加，TCL中环归母净赢利近三年大幅添加，从2022年底至2023年2月17日，TCL中环股价现已由33.7元上涨至40.7，涨幅20.77%。

跟着硅料价格继续跌落，光伏下流装机量开端提高，光伏工业的盈余也将向下流传导。事务要点为光伏和半导体资料的TCL中环，也能享受到这一波下流高景气量的盈余。

归纳来看，作为国内的面板“双雄”，京东方和TCL科技都将获益于行将回暖的面板周期，而相对多元化的布局可以让TCL科技对冲更多的周期性危险，也为出资TCL科技添加了一个面板周期回转之外的理由。

文|《巴伦周刊》中文版撰稿人朱琳

修改|喻舟

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。

本文首发于：巴伦周刊。文章内容属作者个人观点，不代表网态度。出资者据此操作，危险请自担。