塑料策略：供需矛盾紧张 买入看涨期权 农银中小盘;

摘要

LDPE进口缺少问题短期暂时不会得到缓解，国内LDPE的排产根本现已排满。短期LDPE供给偏紧不会改进。

塑料遭到LDPE供给偏紧带动价格一路上涨。当时LDPE-LLDPE已超越2200元/吨，远超前史均匀水平，对塑料的拉动还将持续。

塑料下流农膜时节性消费已开端逐步添加。农膜开工率自8月开端逐步添加，现在日光膜开工率在55%左右，功用膜开工率也已升至30%左右。

期权隐含动摇率处于50%分位数以下，是前史偏低水平。主张买入平值看涨期权。

一、塑料供需矛盾严重

国内塑料供给已根本依托进口。2019年国内LDPE进口依赖度为55.6%。假如进口端遭到扰动，会引起LDPE价格快速上涨。

图1:LDPE历年累计进口量(万吨)

材料来历：Wind，中银世界期货

从图1中能够看出LDPE累计进口量是逐年递加的，而本年上半年累计进口量反不及2019年。因为日常消费中塑料制品的用量在添加，国内消费量在稳步增长。但本年遭到疫情冲击，1-2月自身因为我国春节假期进口量偏少，3-4月多国港口关闭，LDPE收购困难。

近期，因美国对伊朗制裁，伊朗船货无法靠港，也造成了近期LDPE供给缺少。因而LDPE国内供给趋紧，价格顺势上涨。听闻近期有两船伊朗国航船货在东南亚港口换船，首要在青岛港、少数在珠海港卸货。尽管到港船货多为LDPE，但关于现货商场LDPE紧缺状况缓解不大。

图2:LDPE2020年1-7月累计到港量占比

材料来历：海关数据核算，中银世界期货

伊朗是我国LDPE的首要进口来历国。2019年全年我国从伊朗进口LDPE算计75.1556万吨，其间2019年1-7年我国从伊朗共进口LDPE42.6541万吨。本年受疫情、飓风、世界政治等原因搅扰，伊朗仍然为我国进口LDPE的最大来历国，但进口量削减显着。2020年1-7月我国从伊朗进口量为38.6772万吨，同比削减9.32%。

图3:2017-2020年LDPE排产份额时节图

材料来历：金联创，中银世界期货

当时国产LDPE的开工排产已抵达前史高位。到8月27日，LDPE的排产份额为PE总产能的14%，距近四年来的前史高位还有3%的距离，但这是因为2017年PE产能小于本年，LDPE占比较大。三年来新增产能中LDPE增量较少，当时14.30%的排产占比已是国内涵全力出产的状况。

能够看出LDPE进口出现问题后，我国现已活跃出产LDPE以及从其它国家多进口LDPE来补偿，但商场供给仍显缺乏。即便将LDPE排产添加至前史高位。本年1-7月LDPE产值加进口量算计351.85万吨，同比下降3.28万吨。但因为国内LDPE排产已满，增量必须由进口端发生，但当时国外LDPE产能供给一时刻也难以添加，假如持续增大收购量或将进一步推高LDPE进口价格。

三、LDPE拉动LLDPE价格上涨

塑料期货的交割品为LLDPE，其终端产品中时节性显着，用量较大的下流为农膜需求。而制作农膜需求LDPE和LLDPE，两者只能在必定份额上小幅代替。因而同为农膜质料的LDPE价格坚硬对LLDPE价格也有支撑。LDPE自二季度以来价格不断上涨，带动LLDPE价格上行，且二者价差不断被拉大，8月27日商场均价价差已超越2200元/吨。

图4:2015-2020年LDPE与LLDPE商场价价差(元/吨)

材料来历：Wind，中银世界期货

四、下流农膜开工率逐步上升

图5:农膜历年开工率时节图

材料来历：Wind，中银世界期货

自8月份开端，塑料下流，农膜的开工率将会逐步上升。尽管因为塑料制品在生活中遍及度越来越高，农膜消费占比逐年小幅削减，近几年约占LLDPE消费24%左右，但仍然是塑料消费的强有力支撑。9-12月首要是大型日光膜和万吨功用膜开工率逐步提高的时刻，在10月到1月地膜开工率也将逐步添加，PE膜料的需求跟着时刻推移将会越来越大。

五、期权隐含动摇率状况

现在塑料主力合约为L2101，现在L2101平值期权的隐含动摇率在17.43%左右。国内一般每年是有244的交易日，因而将隐含动摇率换算成每日的动摇来看，均匀每日的动摇在1.12%左右。从这方面看，隐含动摇率全体水平相对偏低。

从核算视点来看，隐含动摇率也处于相对偏低的水平。核算出塑料期货曩昔的一切时刻的前史动摇率，并核算相关分位数后，得出成果如下。

图6:塑料期权动摇率锥

材料来历：Wind，中银世界期货

从图6中咱们能够看出，现在L2101的隐含动摇率处于50%分位数以下，是低于前史一般水平的。从这一点来看，隐含动摇率还处于偏低的水平。在现在供需矛盾紧缺的状况下，期权动摇率仍是处于一个偏低的方位。因而主张投资者买入L2101的平值看涨期权，等候L2101进一步上涨，等候行情抵达方针价格7800邻近止盈。