2019年IPO独角兽血流成河，2020年又会有新华保险上市哪些新机遇？

本文来自微信大众号“硅谷洞悉”，作者Shumin。

十年前的那个夏天，当特拉维斯·卡兰尼克（Travis Kalanick）接过老朋友加勒特·坎普（Garrett Camp）伸出的橄榄枝，参加其时仍是边际项目的UberCab时，他必定没想到，多年之后，Uber(UBER.US)会生长为全球市值最高独角兽，当然，他或许更想不到，在2019年的终究一天，他会以如此难堪的方法脱离自己“生命的一部分”。

从2009年树立，2010年上线服务，再到2017年估值一度到达1200亿美元，本来应该是IPO丰盈之年的2019，却成了Uber的噩梦。这一年，Uber因巨额亏本等问题被打回原形，市值遭“腰斩”，曩昔十年发明的神话在几个月内即被戳破。

让卡兰尼克头疼的不仅是Uber的衰败，还有他一再被曝光的个人问题。2017年，面临性骚扰和轻视指控，出资人联名将卡兰尼克赶下CEO的座位。2019年12月31日，卡兰尼克正式辞去在董事会的职务，带走了股票套现的超越25亿美元，留下了巨额亏本、裁人、子事务出售等一堆烂摊子。

卡兰尼克和他所创建的Uber，是2019年IPO明星独角兽的缩影。曩昔一年，这些一度被看好的科技“准巨子”排队IPO，却一个个遭受重创。

到2020年1月7日，Uber收盘价为32.81美元，相较5月每股45美元的发行价跌落27%。比Uber早一步上市的Lyft也没能逃过相同的命运，其本年3月上市时股价为每股72美元，现在已跌落38.5%，至44.25美元。Pinterest和Slack也呈现了下滑。备受注目的WeWork则是戏曲性地罢免了其首席执行官，并撤回了IPO，470亿美元的估值简直消失殆尽。

据IPO研讨公司Renaissance Capital的数据，到2019年12月3日，2019年约有44家公司撤销了IPO挂号，较2018年添加近50%，为2016年以来的最高水平。与此同时，Refinitiv的数据显现，到2019年11月的一年里，美国新股发行的收益同比下降了7%。

2019年的IPO商场为何“惨案”一再？2020年又能否逢凶化吉，迎来新的起色？

2019年“血的经验”：高估值幻灭，焦点转向盈余

独角兽IPO失利，一个重要的原因是，私募商场对添加敏捷但没有盈余的科技公司给出的高估值，公开商场不再配合。

很长一段时刻，以烧钱和献身赢利为价值来完成添加的“亚马逊形式（Amazon Archetype）”，深得华尔街喜爱。亚马逊以低赢利交换事务添加、出资未来所取得的成效，让许多公司企图仿制其形式。而出资者也乐意给这些亏本的公司高估值，以协助公司扩展规划，寄期望于未来可以赚个盆满钵满。

在不少出资者眼中，这些公司未来的赢利将超越当时的亏本。乃至，后期私募商场中有这样一种说法，跟着软件正在吞噬这个国际(房地产、音乐、健身、交通)，每家软件公司的价值都应该是其收入的10倍乃至更多。

所以，来自海外出资者、私募组织和软银愿景的资金相继涌入，科技草创企业估值拉高，上市推延。数据显现，到2018年末，美国草创企业现已筹措了创纪录的1310亿美元危险出资，不过，81%的美国公司在IPO前一年都处于亏本状况。

亏本的科技独角兽并没有经过IPO让出资者如愿以偿，相反，跟着Uber、Lift等股价遭重创、Wework一波未平一波又起，他们的美梦也相继破碎。

2019年，独角兽上市受挫背面的原因是什么？硅谷和美国顶尖风投方案怎么办？硅谷洞悉整理了以下一些观念：

联合广场危险出资公司的危险出资家Fred Wilson在其博客文章中指出，曩昔10年推进草创企业炒作和估值的故事正在完结，商场越来越置疑那些可以扩展规划但无法盈余的公司。

在Wilson看来，公开商场与私募商场有很大不同，私募商场中的金融买卖由发行者操控，大众的出资者则是每天买入对他们有吸引力的股票，卖出没有吸引力的股票。因而，私募商场，特别是后期私募的估值有时或许是不合理的，比较之下，大众估值要理性得多，尤其是在某只股票买卖了一段适当长的时刻、解除了锁定时之后。

Wilson的文章很快传遍了硅谷，并得到了不少危险出资者和草创企业附和，他们开端从头考虑企业形式，把盈余而不是快速添加作为新的要点。

坐落纽约和旧金山的危险出资公司Eniac Ventures的一般合伙人Nihal Mehta表明，该公司的合伙人最近对各自出资的公司进行了整理，并将要点转向了曾经未曾重视、衡量盈余才能的“毛利率”。在往后与企业家的会晤中，他们将推进树立更具体的财政模型。

硅谷危险出资公司Trinity Ventures的合伙人Patricia Nakache说到，“华尔街现已开端舍弃许多高估值的公司，这提示咱们，盈余才能很重要。”她估计，草创企业的估值将遭到“涟漪效应”，即从规划最大、最有价值的公司开端，逐步向下渗透到规划较小、较年青的公司。

此外，不少分析师也指出，假如未来两年真的会好像大多数经济学家猜测的那样，呈现经济衰退，那么关于任何公司来说，由于未来的添加和赢利没有确保，当时的赢利将变得愈加重要。

2020年的转机机会：直接上市将成为更多企业的挑选

尽管2019年给了不少出资者和草创公司一记重击，但这并没有让他们失掉对2020年的上市决心。在分析师们看来，2020年的商场将呈现至少3个特色。

首要，有盈余才能的企业将遭到商场喜爱。

在PitchBook的首席新式科技分析师Paul Condra看来，严峻亏本的大型独角兽上市的状况不太或许在2020年重演，2020年的IPO商场将趋于稳定和理性，溢价估值将留给那些具有十分明晰的盈余形式和低商业危险的公司。

以2020年公开商场最等候的Airbnb为例，尽管由于开销和出资添加，该公司最近几个季度呈现了亏本，但在曩昔几年，Airbnb一直是盈余状况，其盈余途径也被商场认可。

第二，许多科技公司会在不进行IPO的状况下直接上市。

在IPO中，公司经过向公开商场出资者出售新股来筹措资金，而直接上市则不同，它仅仅简略地注册上市，答应现有出资者出售股票，其在上市首日的价格也是依据商场而定。

直接上市的支撑者以为，这是一种更好的上市方法，由于公司不需要出售很多新股，也不需要稀释现有股东和职工的权益。

据音讯，方案2020年上市的库房办理体系草创公司GitLab正在与有关组织商洽，倾向于挑选直接上市。该公司在2019年9月的一轮私募融资中筹措了2.68亿美元，这让它有满足的资金直接上市。

别的，Airbnb的创始人布莱恩·切斯基（Brian Chesky）在CNBC的采访中表明，大多数企业急于上市的首要原因是需要钱，“咱们不需要筹措资金，所以咱们并不着急。”

分析师以为，与传统的IPO比较，Airbnb或许会寻求直接上市。假如Airbnb挑选以直接上市的方法进入大众商场，凭仗其演示效应，直接上市会对本钱足够的企业更具吸引力。

不过，除了2018年上市的Spotify和2019年上市的Slack，直接上市并没有太多事例可循。Spotify和Slack本钱足够，不需要经过IPO来筹措额定资金。

曾参加Slack和Spotify买卖的Latham&Watkins律师事务所合伙人Greg Rodgers猜测，在2020年，至少会有5家公司直接上市。

第三，科技公司将挑选在2020年上半年上市。

关于等候上市的公司，2020年也存在许多不确定要素，比方行将到来的总统大选，以及关于经济衰退的猜测。

Equity Zen创始人兼首席出资官Phil Haslett表明，期望在2020年上市的公司或许会挑选在本年上半年上市，以防止大选前或许呈现的商场动乱。

"任何类型的商场动摇和不确定性都是IPO的丧命缺点，"Haslett说，“跟着动摇性上升，IPO数量会下降。”

展望：2020年有哪些新的参加者？

依据CB Insights 2019年12月发布的一份新陈述，至少有23家草创公司期望在2020年经过传统的IPO或直接上市上市。

那么，商场最等候的企业有哪些？

最受注目的选手之一是Airbnb。该公司开始估计在2019年上市，但现在现已推延到2020年。据PitchBook的数据，Airbnb迄今已融资44亿美元，估值到达310亿美元。

在线空房租借渠道Airbnb树立于2008年，由Andreessen Horowitz基金和红杉本钱等重量级危险出资集团供给资金支撑，出资者们等候已久，都期望可以取得丰盛的报答。

职业以为，在阅历2019年的冲击之后，Airbnb的成功上市将极大地鼓励2020年的商场，对外宣布信号——这个商场仍然是承受科技草创公司的。

不过，PitchBook的首席新式科技分析师Paul Condra也表达了对Airbnb远景的忧虑。“Airbnb或许会继续扩张和添加，但近期不断扩展的丢失、继续存在的隐私、质量、税收和监管问题，以及Sonder和WhyHotel等酒店租借公司的入局，或许会让它不那么好过。”

除了Airbnb，另一个值得重视的是外卖送餐公司DoorDash。

Doordash Inc由3名斯坦福大学生在2013年创建。依据消费商场分析公司Second Measure的数据，2019年10月，DoorDash现已占有了美国餐饮外卖商场的35%，位居第一名，领先于Grubhub（30%）和Uber（20%）。

据报道，DoorDash方案经过直接上市进入公开商场，或许会撤销出资者路演，并答应现有股东出售股票。据PitchBook的数据，尽管没有盈余，但该公司迄今为止现已筹措了20多亿美元，使其估值到达130亿美元。

可是，DoorDash它也面临着越来越多的政府监管部门查询，以及越来越大的赢利压力。

DoorDash的竞争对手之一Postmates也是2020年上市候选者。

有音讯称，Postmates早在2月份就隐秘提交了上市请求，但由于Slack、Lyft和Uber等科技独角兽的股价在上市后遭到重挫，它终究挑选推延IPO。依据Crunchbase的数据，该公司的估值为24亿美元，并得到贝莱德(BLK)、曼哈顿危险出资公司、Harmony Partners等公司的支撑。

此外，Square的竞争对手、金融科技草创公司Stripe也或许在2020年上市。在后期阶段，Andreessen Horowitz基金和红杉本钱的将其估值举高到了350亿美元。Crunchbase的数据显现，包含埃隆?马斯克（Elon Musk）、彼得?蒂尔（Peter Thiel）和谷歌自己的本钱在内的闻名出资者都曾出资过该公司。

还有许多其他公司或许在2020年上市，包含Elon Musk的SpaceX和大数据分析公司Palantir等。

站在2020的年头向前看，全部好像都在往好的方向开展。在阅历2019年的“血洗”之后，科技独角兽们是否能经得住2020年的检测，就需要时刻来验证了。

（修改：林喵）