新股前瞻丨无尘室供应中兴通信商捷心隆毛利率两连降，急求募资扩产能

4月8日，我国及马来西亚的无尘室墙面及天花板体系以及无尘室设备供货商捷心隆控股向港交所递送招股说明书。若公司成功上市，将拓展出资者对芯片产业链的选股视界。

马来西亚第二大无尘室产品供货商

据捷心隆招股书，公司供给归纳无尘室产品及服务，包含开发、出产及设备无尘室墙面及天花板体系以及无尘室设备（如可为无尘室过滤及调理气流的风机过滤网设备、风淋室、传递箱及高效送风口）。公司的产品首要应用于不同无尘室规范的不同等级无尘室，包含契合美国联邦规范209E规范最严厉等级的无尘室。其间无尘室及天花板体系为公司主打产品。

2017-2019财年，捷心隆别离完成收入1.38亿元、1.78亿元及2.06亿元。2019年公司营收有53.8%来自我国商场，25%来自马来西亚商场。按收益计，公司在我国无尘室墙面及天花板体系商场排名第八，商场比例为1.1%，在马来西亚无尘室产品商场则排名第二，2019年的商场比例为8.3%。

值得注意的是，曩昔三年，捷心隆来自半导体职业的收入不断提高，于2019年到达1.97亿元人民币（单位下同），占比95.8%。招股书显现，公司无尘室产品的终端用户包含全球最大的半导体制作商以及四名我国五大半导体制作商。

无尘室设备职业规划将坚持快速添加

据弗若斯特沙利文陈述，全球无尘室设备商场自2015年的351亿美元添加至2019年的502亿美元，复合年添加率为9.4%。预期2020年至2024年，商场将进一步添加至700亿美元，复合年添加率为8.6%。

无尘室工程的需求首要来自厂房的修建活动及制作业的新出产线。因而，该等职业的全球出资活动日益添加推进无尘室的商场开展。

以半导体制作业为例，于2019年全球对晶圆制作厂设备的出资达最高纪录水平570亿美元，预期晶圆制作厂的全球出资活动于未来数年将持续添加。与此同时，全球规划对其他高科技范畴（如生物医药及航空）的出资大幅添加，然后促进对全球无尘室商场的需求。

弗若斯特沙利文估计，我国无尘室商场规划将由2020年的176亿美元添加至2024年的248亿美元，复合年添加率为8.9%。东南亚无尘室商场自2020年至2024年，商场预期将进一步添加至29亿美元，复合年添加率为4.5%。

捷心隆盈余才能下滑，产能掣肘成绩添加

获益于职业规划添加，捷心隆过往三年营收完成快速添加。不过公司毛利率却呈现接连下滑，2017年至2019年，公司毛利率别离为42.5%、39.4%及39.2%。净利润别离为2202.6万元、3227万元及2592.9万元；纯利率别离约为15.9%、18.2%及12.6%。

捷心隆在招股书中表明，全体毛利率动摇首要是因为公司最大的事务分部——无尘室墙面及天花板体系分部的毛利率动摇所造成的。无尘室墙面及天花板体系分部的毛利率由2017财年的约43.3%下降至2018财年的约38.5%，首要因为设备服务的毛利率由2017财年的约34.5%下降至2018财年的约19.0%所造成的。公司于2018财年的设备服务毛利率下降，原因是董事以为公司获得设备服务大额合约的才能将提高公司在我国商场的名誉及知名度，并将有助于公司日后争夺其他大额合约。

不过在看来，未来即便捷心隆争夺到新增的大额合约，以公司过往产能，未必能担任新增的出产需求。

招股书显现，公司具有两间完善的出产设备。我国工厂的修建面积为2371平方米，首要为我国客户制作无尘室墙面及天花板体系。曩昔三个财年，我国工厂的使用率别离约为69.0%、97.8%及99.9%。另一方面，马来西亚工厂的修建面积为4515平方米，为公司于东南亚及其他海外国家的出售制作无尘室墙面及天花板体系以及无尘室设备。过往三个财年，马来西亚工厂用于出产无尘室墙面及天花板体系的使用率别离约为98.4%、99.8%及99.9%；而用于出产无尘室设备的使用率别离约为87.6%、93.6%及92.1%。

捷心隆表明，该公司方案从2020财年至2021财年出资施行扩张方案及购买出产运作所需的操作机器及设备。捷心隆还表明虽然公司于往绩记载期间每年均匀发生1230万元的运营现金流量，但仍有资金需求。

归纳来看，一家处于快速成长期的公司，为处理短期扩张需求上市融资无可厚非，不过也需求警觉公司为扩张比例进一步紧缩盈余才能，毕竟在一个竞赛涣散的商场，捷心隆的实力还不足以无忧无虑。